Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Для рублевых облигаций при отсутствии серьезного давления на рубль есть шансы для восстановления котировок


[05.06.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Для глобальных площадок торги понедельника складывались весьма неоднородно. В очередной раз слабая американская статистика принесла разочарования инвесторам. При этом ожидания того, что давление европейских рисков может несколько уменьшиться, поддерживают долговые обязательства периферийной Европы от дальнейшего обвала.

В понедельник конъюнктура внешних площадок оставалась весьма напряженной и слабо отражала интерес к рисковым активам. При этом серьезное давление на спрос оказывал сырьевой сегмент, находящийся под давлением отрицательной динамики. Ситуация стала меняться на более комфортную на фоне новостей о том, что финансовые регуляторы ЕС настаивают на самостоятельности Испании в части принятия решений о необходимости финансовой помощи, а также «готовы к такому сценарию и обладают необходимыми инструментами».

Можно отметить, что несколько спал ажиотаж в «защитных» немецких бумагах – доходность 10-летних по итогам вчерашних торгов была на уровне 1,21% («+4» б.п.). В части испанских бумаг не зафиксировано изменений: доходность 10-летнего бенчмарка осталась на уровне 6,5% годовых, при этом по итальянским 10-летним бондам доходность снизилась на 8 б.п. до 5,65% годовых. Судя по всему, фактор ожиданий столь долгожданных стимулирующих мер от ЕЦБ продолжает подогревать спрос на европейские долги.

В свете этого интересно, каким будет спрос на сегодняшнем аукционе по размещению новых векселей EFSF сроком на 91 день на 2 млрд евро, которые, по сути, представляют собой агрегированный риск всей Европы.

В сегменте американского госдолга вчера можно было наблюдать снижение спроса на UST – доходность 10-летних бумаг прибавила 7 б.п. до 1,53% годовых. Вероятно, это отражение общего глобального тренда осторожных покупок в рисковых активах, поскольку в части новостного фона по США можно было бы сконцентрироваться именно в «защитных» инструментах. Так, ключевой макроотчет вчерашнего дня оказался достаточно слабым: объем заказов в промышленном секторе в апреле уменьшился на 0,6% при прогнозе роста на 0,3%. Ситуацию сглаживает факт того, что по марту итоги были еще хуже «-2,1%», но все же общий фон, характеризующий американский промышленный сектор, доставляет беспокойства.

Вчерашнее противостояние доллара и евро на внешнем валютном рынке можно считать более успешным для европейской валюты, которой во второй половине дня удалось вернуться на уровень 1,254х, хотя при открытии торгов пара EUR/USD была на уровне 1,235х. Не исключаем, что вчерашний «рывок» мог быть «авансом», которым участники рынка выражают позитивными ожиданиями как от намеченной на сегодня встречи G7, где центральной темой должно стать обсуждение европейского долгового кризиса, так и от предстоящего заседания ЕЦБ. Как мы уже писали ранее, есть серьезные надежды на пакет мер, способных уменьшить давление на европейскую валюту. Пока же пара EUR/USD снова вернулась на уровень 1,245х, нивелировав частично избыточный оптимизм и, возможно, «технический» эффект от закрытия позиций.

Российские еврооблигации

В сегменте нет торговой активности по причине выходных в Великобритании.

В сегменте российских еврооблигаций продолжаются выходные в силу того, что празднования, приуроченные к 60-летию королевы Великобритании Елизаветы II, «лишили» рынок основных маркет-мейкеров. В формате «выходного дня» будут проходить и торги вторника. Переоценки, которые имеют место по своей сути «технические» и отражают единичные сделки локальных игроков.

Рублевые облигации

Для сегмента рублевого долга некоторая стабилизация на внутреннем валютном рынке стала поводом для того, чтобы притормозить sale-off в ОФЗ и «заместить» его на осторожные покупки. Корпоративный сегмент пока никак не реагирует -  ликвидность еще не вернулась.

Новая неделя началась для рублевых облигаций некоторым «потеплением» общей конъюнктуры, в первую очередь благодаря тому, что давление на российскую валюту удалось немного уменьшить.

Первая и наиболее ощутимая реакция участников рынка проявилась в ОФЗ серий 26204, 26205, 26206 и 25076, где рост котировок составлял 10-20 б.п. Пока еще сложно говорить о признаках разворота ценового тренда, поскольку общая конъюнктура сохраняется достаточно напряженной. Вместе с тем, если поток негатива с внешних площадок ослабнет и ЦБ не сильно сократит свою активность по поддержке рубля, есть шансы на продолжение осторожных покупок в ОФЗ. При этом дополнительным фактором спроса, на наш взгляд, вполне может стать еще одна отмена аукциона по гособлигациям, ранее запланированного на 6 июня (размещение серии 26207 в объеме 20 млрд руб.). В том случае, если Минфин все же примет решение размещаться (даже более комфортный по дюрации и объему предложения заем), то велика вероятность оттока спроса из госбумаг, что не позволит им восстановиться.

Корпоративный сегмент очень слабо реагирует на происходящее, при негативной конъюнктуре ликвидность фактически сошла «на нет». Есть ожидания, что при развитии общего благоприятного сценария могут активизироваться желающие откупать подешевевшее, поскольку за последние дни именно под влиянием отсутствия какого-либо спроса отдельные выпуски «пострадали» достаточно серьезно. Так, котировки бумаг ВымпелКома с дюрацией порядка 2,5 лет находятся в диапазоне около отметки 97,5%, что соответствует доходности 10,0%-10,1%, выпуски Теле2 серий 01-03 можно приобрести с доходностью 10,0% - 10,2%. Бонды Газпром нефть БО5 и БО6 с дюрацией меньше года торгуются ниже номинала, доходность 3-летних бумаг Евраза выше 10,5%, а у Русала – в диапазоне 13,8%-14%. Очевидно, покупателям довольно сложно принимать решения при сохраняющейся неопределенности, но мы не исключаем, что при наличии более-менее спокойной обстановки положительные переоценки могут иметь место, хотя и при весьма ограниченных оборотах.

Forex/Rates

Внутренний валютный рынок отражает уменьшение давления на рубль, чему поспособствовало увеличение интервенций ЦБ, а также отсутствие мощных негативных сигналов с внешних площадок. Ставки денежного рынка немного уменьшились.

В ходе вчерашних торгов на внутреннем валютном рынке ЦБ усилил масштабы интервенций в поддержку рубля до 6,76 млрд руб., то есть порядка 202 млн долл. Это оказалось весьма кстати, поскольку в первой половине торгов участники сохраняли довольно негативное отношение к российской валюте – относительно доллара рубль при открытии котировался на уровне 33,9 руб. и достаточно быстро в очередной раз добрался до отметки в 34 руб. На максимальной отметке проявились участники готовые зафиксировать валютные позиции, вкупе с появлением на рынке ЦБ с интервенциями это обеспечило укрепление рубля до 33,6 руб. за доллар, а концу дня российская валюта стала отыгрывать еще и факторы с внешних рынков, где наметилась положительная динамика нефти и последние сделки проходили по 33,45 руб. Движение стоимости бивалютной корзины было во многом схожей, хотя, вклад «евро-компоненты», реагирующей на укрепление евро относительно доллара на внешних площадках, имел место. Начав день от 37,67 руб., корзина подешевела к закрытию торгов до 37,29 руб.

Продолжила улучшаться ситуация со ставками денежного рынка: Mosprime o/n не проявляла признаков роста и пока остается на уровне 6,11% годовых, средства на аукционах РЕПО привлекались вчера вновь под 5,39%, как и в пятницу. Отметим, что спрос на средства, предоставляемые регулятором через аукционы РЕПО сохраняется достаточно умеренным: из вчерашнего лимита в 350 млрд руб. использовано чуть более 245 млрд руб. В то же время не пролонгированные сделки (однодневная задолженность по РЕПО уменьшилась на 123 млрд руб.) были основной причиной того, что общий запас ликвидности на счетах в ЦБ сократился на 116,2 млрд руб. до 625,1 млрд руб. При этом объем средств на депозитах сократился до 535,8 млрд руб. – минимума за период с апреля этого года.

Наши ожидания

Во вторник ситуация на глобальных площадках обещает быть несколько комфортнее, чем в предыдущие дни: азиатские фондовые индексы передают позитивные импульсы на другие рынки, оптимизма добавляет динамика сырьевого сегмента, где нефть осторожно дорожает. В центре внимания сегодняшняя встреча G7, где обсуждение проблем в Европе – центральная тема.

В российских евробондах продолжаются выходные.

Для рублевых облигаций при отсутствии серьезного давления на рубль есть шансы для восстановления котировок. При этом дополнительным триггером для ценового роста в ОФЗ может стать решение Минфина отказаться от проведения еще одного аукциона, запланированного на ближайшую среду.

Динамика внутреннего валютного рынка с началом торгов невыразительна, но при участии ЦБ в торгах можно будет сохранить рубль на уровне ниже 33,3 руб. за доллар, а бивалютную корзину - ниже 37 руб.

Главные новости

ЛСР (B2/-/В): новый купон – без премии за конъюнктуру

Утвержденная доходность по биржевым облигациям ЛСР серии БО-1 не дает необходимой премии за нестабильную ситуацию на торговых площадках. Скорее всего, инвесторы в текущих условиях предпочтут воспользоваться офертой.

Событие. Группа ЛСР установила накануне оферты (2 июля 2012 года) по биржевым облигациям серии БО-01 объемом 1,5 млрд руб. ставку 5-6 купонов в размере 10,5% годовых, что соответствует доходности 10,78% годовых к погашению через год. Напомним, предыдущий купон был на том же уровне – 10,5% годовых.

Комментарий. Предложенная владельцам облигаций ЛСР серии БО-1 доходность 10,78% годовых практически лежит на кривой бумаг компании, предлагая лишь незначительную премию (10-15 б.п.), которой в условиях нестабильной ситуации на торговых площадках явно недостаточно. Более того, из-за невысокой ликвидности обращающихся облигаций ЛСР вряд ли их котировки в полной мере успели отреагировать на происходящее, чтобы отражать актуальное отношение инвесторов к рисковым активам. В связи с этим не исключено, что при текущей конъюнктуре держатели облигаций решат выйти в cash, нежели сохранить позиции в бумаге, предпочтя инвестиции в менее рисковые активы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: