Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Для российских долговых бумаг сейчас не самое комфортное время, поскольку давление внешнего фона ограничивает спрос


[13.02.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Неделя завершилась на фоне новых спекуляций, связанных с греческими проблемами – обсуждение и утверждение программы по оптимизации госрасходов проходило не столь безболезненно, как хотелось бы, и это, похоже, стало ключевой причиной фиксации в рисковых активах. Ожидания того, что соглашение все же должно быть достигнуто в ближайшие дни, весомы, но инвесторы предпочитают действовать консервативно, активно не наращивая позиций в рисковых активах.

Не уступающая первенства другим тема утверждения программы по оптимизации госрасходов снова во многом определяла общие рыночные настроения. В целом, ожидания того, что решение все же должно быть достигнуто, а греческий парламент утвердит его, оставались весомыми, однако инвесторы предпочитали действовать консервативно, активно не наращивая позиций в рисковых активах.

В сегменте европейских долговых бумаг наибольшим спросом пользовались бонды Германии – их доходность на отрезке 10 лет снизилась на 11 б.п. до 1,91%. В остальных же динамика была обратной. Так, доходности обязательств Италии и Испании прибавили по 12 б.п. до 5,59% и 5,27% годовых.

Отметим, что негатива инвесторам добавляли новости от S&P о массированном снижении рейтинговых оценок итальянским банкам.

Спрос на казначейские обязательства США также возрос – доходность 10-летних UST по итогам дня снизилась на 5 б.п. до 1,99% годовых. При этом драйвером для покупок помимо греческой темы вполне могли выступать и довольно консервативные ожидания относительно публикуемого сегодня отчета по розничным продажам в США за январь 2012 года.

В пятницу торги на международном валютном рынке проходили в умеренно-негативном настрое. Инвесторы накануне выходных старались минимизировать риски, на фоне чего можно было наблюдать небольшое снижение пары EUR/USD. Вместе с тем, внимание участников было сконцентрировано на Греции, где представители политических партий должны были согласовать требования, выдвинутые «тройкой» кредиторов, затрагивающие трудовое право. Напомним, что ранее инициативы по увеличению трудового возраста, а также по сокращению числа государственных служащих блокировались оппозиционными партиями. Сделанное в пятницу заявление представителя ультраправой греческой партии о том, что выдвинутые требования «тройки» кредиторов будут в очередной раз заблокированы, вызвало на рынке сильную продажу европейской валюты. По итогам недели пара EUR/USD находилась на уровне 1,317х.

Сегодня утром стало известно, о согласовании Афинами выдвинутых требований, что открывает путь к получению очередного транша финансовой помощи. Реакцией рынка стало восстановление позиций европейской валюты против доллара до уровня 1,322х. На наш взгляд, в ходе сегодняшних торгов инвесторы будут стараться аккуратно тестировать уровни прошлой недели (EUR/USD – 1,328х).

Российские еврооблигации

Завершить неделю на мажорной ноте не хватило энтузиазма. Неопределенность внешнего фона, обусловленную ожиданиями по Греции, участники рынка предпочли «переждать», не проявляя высокой торговой активности.

Инвесторам в российские еврооблигации было довольно сложно сохранить позитивные настроения на фоне того, что внешний фон не вселял какого-либо энтузиазма.

Общий настрой первой половины пятничных торгов, в целом, можно было охарактеризовать как позитивный, способствующий положительным переоценкам. Спросом пользовались бумаги Газпрома, а также последние размещения Сбербанка и ВЭБа. Однако по мере приближения финала торговой сессии количество желающих зафиксироваться возрастало. Утренний рост по большей части развеялся – продажи сместили котировки в среднем на 0,12% - 0,25%, в частности, в выпусках, пользовавшихся спросом утром (ВЭБа, Сбербанка, а также ВымпелКома). Отрицательная переоценка в бондах Газпрома достигала 50 б.п.

Рублевые облигации

В пятницу ОФЗ, находившиеся в центре спроса вплоть до среды, еще в большей степени стали объектом фиксации прибыли – поведение спекулятивного капитала, укрепившегося в сегменте, непредсказуемо и очень чувствительно к проявлениям внешнего негатива. Внимание к негосударственным бумагам сконцентрировано в первичном сегменте, где инвесторы «соглашаются» на условия, не предполагающие наличие премий ко вторичному рынку.

В пятницу продолжились продажи в ОФЗ. Как мы полагаем, поскольку поведение спекулятивного капитала, сконцентрировавшегося за последние недели в сегменте, весьма чувствительно к давлению внешнего негатива, с признаками его проявления попытки к сокращению позиций неизбежны. Так, активнее всего в пятницу инвесторы фиксировались в сериях 26204, 26205 и 26206, что сместило котировки в среднем на 30-60 б.п. В пределах 10-20 б.п. подешевели серии 25077, 25078.

В корпоративном секторе «вторичка» выглядела весьма вяло, причем совершенно не реагируя на ставки, которые складываются по итогам сбора заявок на участие в новых размещениях. К тому же отдельные длинные выпуски, разделявшие эйфорию спроса с ОФЗ, поддержали госбумаги и при ценовой коррекции. Так, наиболее заметными продажи были в выпусках ФСК-15, ФСК-18, ВЭБ-06, ВТБ-БО6, РЖД-16. Среди тех, кто удержался в области положительной динамики котировок: бумаги СУЭКа, выпуски РСХБ-12, РСХБ-14, ВК-Инвест3.

По части первичного предложения можно отметить, что участники рынка достаточно часто «соглашаются» на ставки, соответствующие нижним границам индикативных диапазонов, и это не формирует какого-то заметного резонанса для вторичного сегмента.

Forex/Rates

Национальная валюта в пятницу находилась под сильным давлением внешнего негатива. Ставки денежного рынка немного выросли на фоне увеличения спроса со стороны крупнейшего участника.

Конец недели на локальном валютном рынке оказался немного «смазанным». Негативный внешний фон вернул позиции рубля к уровням начала недели, курс доллара при этом вновь превысил значение 30 руб., а стоимость бивалютной корзины достигала 34,4 руб. Вместе с тем, фундаментальные факторы, в частности высокая стоимость нефти на сырьевых площадках (Brent – 117 долл. за барр.), отошли на второй план. Улучшение ситуации с «греческим» вопросом добавило позитива на российский рынок при сегодняшнем открытии: курс доллара вернулся к значениям ниже 30 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах осталась практически неизменной и составила 1292,4 млрд руб. При этом можно наблюдать довольно сильный переток ресурсов с депозитной компоненты на корсчета (порядка 331 млрд руб.). Ставки денежного рынка немного подросли (MosPrime o/n - 4,52%): как мы писали в пятницу, это обусловлено повышенным спросом на ресурсы одним из крупнейших российских участников.

Наши ожидания

Факт утверждения греческим парламентом программы по сокращению госрасходов является позитивным аспектом, поскольку увеличивает вероятность получения Грецией финансовой помощи, однако это далеко не финальный этап принятия решения, что поддерживает высокую напряженность и не позволяет концентрировать спрос на рисковых активах. Вместе с тем, рынки сегодня постараются отыграть эту новость, и наблюдать эту попытку, вероятно, можно будет и на аукционах по бумагам Франции и Италии.

Из макроданных сегодня наиболее интересным является отчет по январским розничным продажам в США.

Для российских долговых бумаг сейчас не самое комфортное время, поскольку давление внешнего фона ограничивает спрос. Однако после пятничных продаж мы ожидаем восстановления котировок.

Национальная валюта, на наш взгляд, сегодня также постарается компенсировать потерянные в пятницу уровни, однако не стоит рассчитывать на быстрое ее восстановление.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов