Новая синдикация ДИКСИ для рефинансирования старых долгов

Сегодня из СМИ стали известны новые подробности рефинансирования синдицированного кредита розничной сети «ДИКСИ» в размере 135 млн долл., погашение которого наступает в июне 2010 года. Ритейлер ведет переговоры о новой синдикации с ING, «Юникредит банком», Райффайзенбанком и БСЖВ. Объем займа может составить 200 млн долл., а при необходимости увеличен до 235 млн долл., деньги Компания получит двумя траншами (135 млн долл. и 65 млн долл.). Предполагается, что новый кредит будет предоставлен в российских рублях на 4 года, ставка будет рассчитываться как «MosPrime + 4-4,5%».

Отметим, что в 2010 году риски ДИКСИ связаны с рефинансированием краткосрочной задолженности главным образом данного синдицированного кредита на 135 млн долл. (на него приходится около 70% погашений 2010 года). Обозначенный объем нового синдицированного кредита в 200 млн долл. полностью покрывает краткосрочный долг Компании, который по итогам 9 месяцев 2009 года составлял 5,7 млрд руб. На наш взгляд, новая порция новостей о возможном варианте рефинансирования синдицированного кредита Сети, причем уже с конкретными параметрами, дает больше уверенности в реализации намеченного. Мы считаем, что обозначенные условия нового заимствования в плане срочности, стоимости (на уровне порядка 9%) и валюты являются комфортными для Ритейлера.

Данная новость, безусловно, является положительной и для владельцев облигаций Компании серии 01, погашение которых намечено на март 2011 года. Текущая доходность данных бумаг составляет 12,04% годовых к погашению, что говорит о наличии существенной премии к выпускам других продуктовых ритейлеров (Х5 и Магниту), чьи облигации при более длинной дюрации предлагают существенно меньшую доходность 7,8-8,6% годовых. Подобная премия, на наш взгляд, делает облигации ДИКСИ интересными для инвестирования.

Денежный рынок

Коррекция глобальных рынков, вызванная нарастающим беспокойством инвесторов относительно долгового кризиса в Европе, продолжает набирать обороты. На фоне беспорядков в Греции и заявления Moody’s о возможном снижении рейтинга Португалии в ходе вчерашних торгов Forex пара EUR/USD впервые с марта 2009 года опустилась ниже 1,29х, вплотную подойдя к отметке 1,28х, которую преодолела уже в ходе сегодняшних торгов.

На внутреннем рынке в среду с открытием курс рубля отыгрывал произошедшее накануне снижение нефтяных цен, вследствие чего стоимость корзины поднялась на 14 коп. и достигла отметки 33,70 руб. В дальнейшем ситуация несколько стабилизировалась, и большую часть дня бивалютный ориентир ЦБ провел на этом уровне. Лишь ближе к закрытию, когда влияние неблагоприятных внешних факторов стало преобладающим, в том числе и в сырьевом секторе, где котировки нефти упали с 85 до 82 долл. за барр. (Brent), корзина стала резко дорожать и к закрытию рынка достигла 33,86 руб.

Динамика доллара на российском валютном рынке еще более показательно отражает конъюнктуру международных площадок: на фоне повышенных торговых оборотов (объем сделок в секции «tom» составил порядка 5 млрд долл.) по итогам дня курс американской валюты вырос на 40 коп., вернувшись к уровню начала текущего года - 30 руб. Сегодня ситуация на внутреннем рынке продолжает «копировать» поведение внешних площадок, сохраняющих весьма негативный настрой, и вслед за этим с открытием торгов стоимость корзины поднимается к 34 руб., а доллара – до 30,20 руб.

Так или иначе, обстановка на денежном рынке пока выглядит достаточно устойчиво: под влиянием вчерашнего погашения ОФЗ и очередного транша средств в рамках расходования средств бюджета общий показатель ликвидности прибавил еще 97 млрд руб., превысив к сегодняшнему дню уровень 1,3 трлн руб.

Ставки на межбанковском рынке на этом фоне оставались на достаточно низко уровне – в пределах 2,5%-3%.

Долговые рынки

В среду напряжение на рынках лишь нарастало, что ярко подтверждает продолжающийся sell-off рисковых активов. Площадки США вчера вновь закончили торговую сессию отрицательной динамикой ключевых фондовых индексов, при этом их снижение выглядело не столь агрессивным, как днем ранее и не выходило за пределы 1% («-0,54%» по DOW JONES, «-0,66%» по S&P500 и «-0,91%» по NASDAQ).

«Отдушиной» для инвесторов по-прежнему остаются казначейские обязательства США, которые вчера пользовались спросом, что обеспечило им возможность сохранить понижательный тренд доходностей. Например, по 10-летним UST к завершению торгов доходность была уровне 3,54% (-5 б.п. относительно предыдущего закрытия). Вместе с тем, можно отметить, что переток инвестиций в сегмент гособязательств США является некой вынужденной мерой, основанной на опасениях непредсказуемости последствий от продвигаемых мер по «обузданию» госрасходов Греции, а также опасений относительно возможного понижения рейтинга Португалии. При этом анонс нового предложения в объеме 78 млрд долл., размещение которого запланировано на следующую неделю, не выступает серьезным препятствием для покупок UST. В то же время совсем игнорировать позитивные признаки преодоления спада в экономике США, например, в части рынка труда инвесторам вряд ли хочется, возможно, и по причине этого коррекция американских фондовых площадок не столь глубока, как на других рынках. Отметим, что сегодня в США будут опубликована недельная статистика по безработице, а также прогнозные дынные за 1 квартал 2010 года по производительности труда и динамике расходов в несельскохозяйственном секторе, а также сводный индекс продаж розничных сетей за апрель.

В российском сегменте коррекция продолжалась, не снижая выбранного темпа. Суверенные Russia-30 начинали торги котировками в районе 113,125%, однако довольно быстро подешевели до 112,75%. Отметим, что «переход» через 113% был воспринят отдельными участниками, как «локальное дно» и на этих уровнях появились покупатели, благодаря заявкам которых ценам Russia-30 удалось «взобраться» к 113,5%. Вместе с тем, попытка не смогла найти «фундаментальной» поддержки, и к моменту закрытия торгов выпуск котировался на уровне 112,625%.

В выпусках Russia-15 и Russia-20 диапазон колебания котировок в течение дня был в районе 96,5% - 97% и 95,5% - 96,375% соответственно.

В корпоративных евробондах продавцы не отказывают себе «в удовольствии» продавливать котировки еще ниже – за вчерашний день отрицательная переоценка составила в среднем еще порядка 1% - 1,5%. Среди тех, кого снижение котировок затронуло в большей степени выпуски ВТБ, Газпрома, РЖД, ТНК-ВЗ, Евраза и ВымпелКома.

Перспективы торгов сегодняшнего дня также не обещают какого-либо позитива: продолжающийся обвал евро вкупе с коррекцией цен на нефть только усиливают давление на инвесторов в российские активы.

Более серьезный вид коррекция вчера приняла и в рублевом сегменте: сохраняя масштабы сделок на умеренных уровнях, рынок проявил более глубокий ценовой спад. Так, наиболее агрессивным снижение котировок выглядело в ОФЗ, где выпуски, сохраняющие ликвидность, подешевели в пределах 20 – 100 б.п.

Среди корпоративных бондов в наименее комфортных условиях также оказались выпуски, где есть ликвидность – тут снижение цен также варьировалось в диапазоне 20 – 100 б.п. Вместе с тем, самое значительное снижение котировок наблюдалось в выпусках Мгор-49, Мгор-48 и Мгор-62, которые потеряли в цене более 2%.

Самый актуальный на сегодняшний день вопрос: как долго продлится текущая напряженная ситуация? - пока остается без ответа. Привлекательность инвестиций в рублевые бумаги снижается на фоне ослабления рубля, который в ходе сегодняшних торгов стремится «освоиться» на отметке 30 руб. за долл. Подобная ситуация выступает серьезным мотивом для продолжения фиксации позиций у инвесторов, не располагающих возможностью «переждать». Вместе с тем, пока ухудшение конъюнктуры не выступает ограничителем для эмитентов, готовящих первичное предложение. Так, вчера еще СКБ-Банк заявил о планируемом book building по облигациям на сумму 2 млрд руб.