ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• ФРС по-прежнему рассматривает текущее инфляционное давление как краткосрочный фактор
• Министры финансов еврозоны в пятницу обсудят возможности предоставления Португалии финпомощи; доходность по 5-летним госбумагам перевалила за 10.00%
• Стоимость нефти достигла максимума с августа 2008 г. на фоне ситуации в Ливии, волнений в Йемене; цена сохранится выше USD100, но прорыва вверх мы не ждем
• Рост котировок в корпоративном и суверенном сегментах рынка еврооблигаций; рублевый евробонд РФ ставит новые рекорды
• Положительная динамика на российском долговом рынке сохранится, но активность спадет; рублевые евробонды получать поддержку от дорогой нефти (стр. 2-3)
• Moody’s снизило рейтинг Португалии на одну ступень до «Ваа1» с «негативным» прогнозом; решение агентства представляется запоздавшим

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Ликвидность прибывает, поддерживая низкую стоимость привлечения на денежном рынке
• Рубль немного подешевел, следуя за коррекцией цен на нефть; восприятие рублевых рисков участниками рынка нейтральное
• Рублевый рынок: продолжение мощных покупок, благоприятная конъюнктура накануне завтрашнего аукциона по длинному выпуску ОФЗ 26204
• Сэтл Груп: насколько реальны планы разместить второй выпуск?
• СКБ-Банк вчера начал сбор заявок на покупку облигаций; облигации банка на вторичном рынке перекуплены
• ГСС предложит 2 новых выпуска биржевых облигаций; оба предложения привлекательны по нижней границе маркетируемых диапазонов
• КуйбышевАзот все же выйдет на рублевый рынок облигаций с новым предложением; указанный диапазон выглядит слишком агрессивно (стр. 4-6)

МАКРОЭКОНОМИКА

• Замедление инфляции не внушает оптимизма (стр. 7)

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• Globaltrans: хорошая отчетность за 2010 год; возможен риск агрессивной экспансии; облигации дочерней НПК оценены справедливо; ближе к концу года на рублевый рынок может выйти и материнская компания
• Ренессанс Капитал показал убыток по МСФО за 2010 г.; рублевые облигации – еще не в рынке, поэтому основное внимание – на CB RenCap 13
• Претензии КЭС-холдинга по иску к Уралкалию нематериальны; ФАС одобрил сделку по слиянию Уралкалия и Сильвинита; облигации скоро должны расторговаться
• МТС фиксирует убытки от прекращения операций в Средней Азии; наглядная иллюстрация важности страновых рисков для VimpelCom Ltd. (стр. 8-9)

СЕГОДНЯ

• ФРС опубликует протокол мартовского заседания
• Статистика США: индекс деловой активности ISM в сфере услуг
• Еврозона: индекс деловой активности PMI, розничные продажи

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ФРС по-прежнему рассматривает текущее инфляционное давление как краткосрочный фактор

Вчерашнее выступление Б. Бернанке, посвященное деятельности клиринговых организаций на срочном рынке (задачей которых является обеспечение расчетов между участниками торгов), не оставило без внимания общеэкономические темы. Отвечая на вопросы после доклада, глава ФРС отметил, что рассматривает текущее проявление инфляции как скоротечное, а в среднесрочной перспективе члены ФРС ждут более медленных темпов роста цен.

Несмотря на то, что ничего нового об инфляции участники рынка не услышали, рынок отреагировал покупками в американской валюте – индекс доллара (USD Index) взлетел с 75.90 до 76.05. Выше уровня 76.0 он пребывает и накануне открытия российских торгов. Reuters, со ссылкой на опрошенных трейдеров, пишет, что данный рост мог быть связан с локальным закрытием коротких позиций в USD Index.

Мы также пока не готовы преувеличивать инфляционный фактор в американской экономике – причиной ускоренных темпов роста цен в ней выступает фактор высоких цен на сырьевые товары (прежде всего – на энергоносители). При этом возможности производителей перекладывать издержки на потребителей по-прежнему ограничены.

Со стороны же потребительского спроса мы пока не видим факторов ускорения инфляции. Улучшение ситуации с занятостью, продолжающееся с начала года, в краткосрочной перспективе не является, на наш взгляд, таковым. Отправной точкой ускорения потребительской инфляции мы рассматриваем рост оплаты труда. Пока же мы его не видим – прирост средней почасовой оплаты труда в годовом исчислении в последние 12 месяцев составляет порядка 1.8%.

Министры финансов еврозоны в пятницу обсудят возможности предоставления Португалии финпомощи; доходность по 5-летним госбумагам перевалила за 10.00%

Ситуация на рынке госдолга Португалии продолжает оставаться одной из центральных тем на европейском экономическом «фронте». Как сообщает Reuters со ссылкой на источник в ЕС, министры финансов еврозоны уже в эту пятницу намерены обсудить экономические и юридические возможности обращения Лиссабона за финансовой помощью, а также выяснить у португальского коллеги, какова на самом деле ситуация в сфере госфинансов страны.

Подобное недоверие официальным заявлениям Лиссабона, с нашей точки зрения, является тревожным сигналом. При этом если в успешность апрельского погашения госбумаг в ЕС верят, то в отношении возможности Португалии оплатить июньский долг такой ясности нет. Ситуация дополнительно усугубляется продолжающимся ростом ставок – по 10-летним бумагам она во вторник приблизилась к 9.00%. Доходность же 5-летних бумаг накануне превышала 10.00%, что, очевидно, является неустойчивым уровнем. Кроме того, пятничная встреча министров финансов еврозоны будет проходить уже, скорее всего, на фоне увеличенных ставок ЕЦБ. Все это убеждает нас в правильности ранее сделанного предположения – Португалия будет в итоге вынуждена прибегнуть к помощи ЕС и МВФ.

Стоимость нефти достигла максимума с августа 2008 г. на фоне ситуации в Ливии, волнений в Йемене; цена сохранится выше USD100, но прорыва вверх мы не ждем

Стоимость нефти в понедельник достигла многомесячного максимума на фоне сохраняющейся нестабильности на Ближнем Востоке и в Северной Африке, а также перспективах повышения спроса со стороны США. За баррель Brent вчера давали USD121.06, что является максимальным значением с августа 2008 года. С утра во вторник бочка нефти стоила USD120.9.

«Черное золото» активно покупалось инвесторами, обеспокоенными новыми столкновениями сторонников Каддафи с оппозицией, а также беспорядками в Йемене, осложнение ситуации в котором потенциально угрожает танкерным поставкам сырья в Средиземное море. Повышенному интересу к нефти продолжают способствовать ожидания ускорения экономического роста в США, возникшие после публикации в минувшую пятницу сильных данных по рынку труда страны. Мы считаем, что стоимость нефти будет и дальше удерживаться выше отметки в USD100 за баррель, однако какое-либо мощное движение цены дополнительно вверх с текущих уровней кажется нам маловероятным.

Рост котировок в корпоративном и суверенном сегментах рынка еврооблигаций; рублевый евробонд РФ ставит новые рекорды

В понедельник торги на российском рынке еврооблигаций завершились на мажорной ноте – рост котировок и достаточно высокая активность были отмечены во всех секторах.

Так, среди нефтегазовых компаний спросом пользовались длинные бумаги Лукойла (+20-50 бп) и выпуски Новатэка (+15-30 бп). Во втором эшелоне особо стоит отметить выпуск TMK 18, выстреливший на 130 бп, а также Sinek 15 и Alrosa 20, подорожавшие на 50 бп каждый. Высокий спрос наблюдался на долгосрочные бумаги ВымпелКома, которые в среднем прибавили 25 бп. Из банков можно выделить длинные евробонды ВЭБа (+30-50 бп) и Россельхозбанка (+20-30 бп). Спред VTB 20 – VEB 20 сократился за полторы недели почти на 15 бп до 53 бп, что по-прежнему кажется нам неоправданно большой величиной. В ближайшее время мы допускаем его дальнейшее сужение до 40 бп. Также положительная динамика наблюдалась в евробондах Nomos 13 и Nomos 15 (+30 бп). При этом спред данных выпусков к кривой Альфа-Банка продолжает сохраняться завышенным, 160-170 бп, что контрастирует с нашими ожиданиями справедливого уровня в 70-80 бп.

Суверенные российские еврооблигации также показали рост по итогам понедельника. Russia 30 подорожала на 12 бп – до 117.02% от номинала. Спред Russia 30 – UST 10 при этом вновь сохранился неизменным, в районе 120 бп. Рублевый выпуск Russia 18R второй день подряд демонстрирует наибольший прирост среди суверенных бумаг. Он поднялся еще на 60 бп и обновил исторический максимум, достигнув 103.74% от номинала. Инвесторы также продолжили откупать выпуски Белоруссии - Belarus 15 и Belarus 18 подорожали на 100 и 35 бп соответственно.

Положительная динамика на российском долговом рынке сохранится, но активность спадет; рублевые евробонды получать поддержку от дорогой нефти

Начало торгов на российском долговом рынке будет носить умеренно позитивный характер, однако активность вряд ли будет высокой, учитывая отсутствие принципиально новых причин для покупок. Несмотря на снижающиеся азиатские фондовые индексы (Nikkei проседает с утра на 1%), инвесторов во вторник может воодушевить высокая стоимость нефти, которая уже долгое время является по сути основным драйвером роста на российском рынке публичного долга. Особенно сильно данный фактор может сказаться на рублевых еврооблигациях, существенно подтолкнув вверх их котировки. Фьючерсы на индексы США с утра торгуются чуть ниже уровней закрытия понедельника. Тем не менее, динамика может измениться в течение дня, учитывая публикацию в 18.00 мск данных по индексу ISM в сфере услуг США.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ликвидность прибывает, поддерживая низкую стоимость привлечения на денежном рынке

Ликвидность продолжает прибывать в платежную систему, хотя и не в столь же крупных объемах, как несколькими днями ранее – около RUB25 млрд. против RUB100-150 млрд. в день в конце прошлой недели. Поскольку следующий аукцион ОФЗ (до RUB20 млрд.) состоится только завтра, вчера кредитные организации предпочли нарастить депозиты в ЦБ, разместив на них дополнительно RUB81.6 млрд. (до RUB928.3 млрд.), не без участия средств с корсчетов, которые в понедельник сократились на RUB56.3 млрд. (до RUB494.0 млрд.). В результате чистая ликвидная позиция прибавила RUB25.3 млрд., восстановившись до RUB1.6 трлн. Мы ожидаем, что сегодня, в преддверии аукциона ОФЗ, часть «переброшенных» на депозиты средств может вернуться на корсчета, но в целом, ввиду комфортного уровня ликвидности, потребность в этом невелика, к тому же нужное финансирование под покупку ОФЗ отдельные участники рынка могут получить сегодня на депозитном аукционе Минфина (до RUB55 млрд.).

Ставки денежного рынка слабо реагируют на продолжающееся пополнение ликвидности, оставаясь на прежнем уровне. Так, сделки в сегменте межбанковских кредитов на 1 день в течение всех торгов преимущественно проходили по 2.85-3.15%, скорректировавшись на закрытие лишь на 10 бп. Не выше уровня пятницы вчера стоило фондирование через междилерское РЕПО – по сделкам под залог ОФЗ на 1 день – 3.58%, а под залог облигаций 1-го эшелона – 3.5% (-3 бп). Ниже привычных уровней находятся лишь ставки на рынке валютных свопов в секции рубль-доллар расчетами завтра – 2.5-2.7%, да и то по причине ослабления интереса к рублевым активам на FX.

Рубль немного подешевел, следуя за коррекцией цен на нефть; восприятие рублевых рисков участниками рынка нейтральное

Несмотря на то, что торги понедельника открывались стоимостью бивалютной корзины на уровне RUB33.6, что на 5 копеек ниже закрытия накануне, ее цена на протяжении всего дня подрастала, а по окончании торгов достигла RUB33.68, что несколько выше пятничных значений.

Не в пользу рубля некоторое снижение цен на нефть, которое подрывает интерес к рублю как к сырьевой валюте и влечет за собой закрытие коротких позиций по российской валюте. Не стоит недооценивать давление на рубль со стороны интервенционных покупок валюты ЦБ, которые сейчас могут доходить до USD300 млн. в день.

Участники рынка не спешат пересматривать свои ожидания по рублевым рискам в негативную сторону, что сопровождается стабилизацией трехмесячных ставок NDF на уровне 3.10-3.18% (3.09-3.18% накануне).

Рублевый рынок: продолжение мощных покупок, благоприятная конъюнктура накануне завтрашнего аукциона по длинному выпуску ОФЗ 26204

В понедельник в рублевых облигациях покупки продолжились по всему рынку. В сегменте ОФЗ сильнейшая активность по-прежнему сохраняется в средней части кривой – на дюрации 3-6 лет. Наибольшие обороты при большом числе сделок вчера были отмечены в ОФЗ 25077 (+31 бп), ОФЗ 25075 (+68 бп) и ОФЗ 26204 (+25 бп) – данные выпуски обеспечили 65% объема сделок в сегменте госбумаг. Собственно при существующей конъюнктуре в удачном исходе завтрашнего аукциона по длинному выпуску ОФЗ 26204 (RUB20 млрд.) сомневаться не приходится – тем более что идея его покупки на фоне недооцененности относительно рублевого евробонда Russia 18 по-прежнему «жива».

В первом эшелоне в числе лидеров по обороту отметим выпуск Москва-62 (+10 бп). Во втором эшелоне преобладание торговой активности осталось в выпусках телекомов – МТС-8 (+29 бп), МТС-7 (-3 бп).

Сэтл Груп (NR): насколько реальны планы разместить второй выпуск?

Вчера строительный холдинг, базирующийся в Санкт-Петербурге, – Сэтл Груп объявил о намерении в середине мая открыть книгу заявок на второй в своей истории выпуск облигаций – Сэтл БО-1. Планируется разместить RUB1 млрд. со ставкой в диапазоне 12.00-12.70% (YTP 12.36-13.10%) к полуторагодовой оферте. Всего выпуск будет обращаться на рынке три года. Напомним, что в 2007 году компания впервые вышла на рынок с 5-летним выпуском на RUB1 млрд., из которого, впрочем, около 80% уже было выкуплено в ходе оферт в 2008-2009 гг.

Оценка кредитного качества представляется трудной задачей, так как последняя консолидированная отчетность холдинга по МСФО датирована 2009 годом. Понятно, что с учетом объективной особенности строительных компаний отражать в отчетности реальную ситуацию с задержкой эти цифры представляются еще менее актуальными. Однако уже по итогам 2009 года совокупный объем долга превышал EBITDA более чем в 10 раз, а потому сложно предположить, что по итогам 2010 года ситуация улучшилась.

Не в пользу Сэтл Груп говорят и его небольшие объемы бизнеса: выручка по итогам 2009 года была вдвое меньше, чем у известного рынку ЛенСпецСМУ и в 5 с лишним раз меньше, чем у Группы ЛСР.

Впрочем, стоит отметить, что, несмотря на сомнительное качество финансовых показателей, в мае 2009 года Сэтл Груп сумела погасить 60% имеющегося на тот момент выпуска, и с тех пор холдинг также не имел проблем с долгами.

Торгуемый выпуск Сэтл-1 (доходность около 14.00% с дюрацией 1 год) очень низколиквиден, а потому вряд ли может служить ориентиром при размещении новых бумаг. Мы считаем, что даже с учетом высокой доходности облигации вряд ли будут иметь большой спрос у инвесторов.

СКБ-Банк (В2/NR/B) вчера начал сбор заявок на покупку облигаций; облигации банка на вторичном рынке перекуплены

Вчера СКБ-Банк открыл книгу на покупку 5-й серии биржевых облигаций объемом RUB2 млрд. По 3-летним бумагам предполагается оферта через 1.5 года. Индикативный купон составляет 8.40-8.70%, что обусловливает доходность к оферте YTP 8.58-8.89%.

В текущих рыночных условиях нижняя граница выглядит вполне адекватно, а доходность ближе к верхней границе диапазона предлагает премию ко вторичному рынку. Так, два относительно ликвидных выпуска СКБ-Банк БО-3 и СКБ-Банк БО-4 предлагают YTP 7.30/8.20% к оферте в декабре 2010/мае 2012. В то же время облигации банка в целом выглядят перекупленными, предлагая премию не выше 150-200 бп к бумагам 1-го эшелона.

ГСС (Fitch: BB) предложит 2 новых выпуска биржевых облигаций; оба предложения привлекательны по нижней границе маркетируемых диапазонов

В минувшую пятницу компания ГСС открыла книгу на два новых выпуска биржевых облигаций 2-й и 3-й серий совокупным объемом RUB6 млрд. Бонды второй серии имеют оферту через год, а третьей – через 2 года. Ориентиры по купонам установлены в диапазонах 8.10-8.30% (доходность 8.26-8.47%) и 9.0-9.2% (доходность 9.20-9.41%) соответственно. Таким образом, нижние ориентиры по доходности новых выпусков предлагают небольшую премию за большую дюрацию ко вторичному рынку.

Нам нравится кредитный риск ГСС, в особенности на фоне первых успехов самолета SSJ-100, который успешно получил российский сертификат типа, и уже с середины мая текущего года начнет эксплуатироваться Аэрофлотом. На данный момент у ГСС подписаны жесткие контракты на поставку 170 самолетов SSJ-100, поэтому первые результаты его коммерческой эксплуатации окажут влияние на дальнейшую судьбу всего проекта.

КуйбышевАзот (NR) все же выйдет на рублевый рынок облигаций с новым предложением; указанный диапазон выглядит слишком агрессивно

Вчера крупный российский игрок химической отрасли – КуйбышевАзот – открыл книгу на новый выпуск рублевых облигаций объемом RUB2 млрд. Бумаги имеют 5-летний срок обращения и предлагают 3-летнюю оферту. Организаторы ориентируют инвесторов на доходность на уровне 8.94-9.20% (купон 8.75-9.00% годовых).

В начале марта компания уже пыталась разместить облигации 3-й серии объемом RUB3 млрд., однако спустя несколько дней отложила размещение на неопределенный срок. На наш взгляд, маркетируемый диапазон по доходности слишком агрессивен для КуйбышевАзота. Учитывая размер бизнеса, отсутствие кредитных рейтингов от международных агентств, а также риски роста себестоимости производства, справедливая доходность для 3-летнего выпуска должна находиться не ниже 9.30-9.50% годовых. Тот факт, что эмитент вернулся к размещению облигаций, хотя и в меньшем объеме, говорит в пользу того, что размещение будет носить, скорее, технический характер, а весь выпуск перейдет в руки заранее оговоренного круга крупных кредиторов.

Более подробно наше мнение относительно кредитного качества КуйбышевАзота изложено в специальном комментарии от 11.11.2010 «КуйбышевАзот: новое предложение от знакомого эмитента».

МАКРОЭКОНОМИКА

Замедление инфляции не внушает оптимизма; ЦБ может вновь поднять ставки

Согласно опубликованным вчера данным ФСГС, инфляция за март 2011 г. составила 0.6%, то есть столько же, сколько в марте 2010 г., продемонстрировав при этом замедление по отношению февралю, когда она достигала 0.8%. Темпы роста цен в годовом выражении закрепились на уровне 9.5% г/г после замедления в феврале.

КОММЕНТАРИЙ

Новая статистика указывает на формирование нескольких тенденций:

• В марте инфляция притормозила в основном из-за снижения темпов роста цен на отдельные виды продуктов и благодаря сезонному замедлению роста тарифов, нежели падению цен на топливо.
• Бензин и дизтопливо дешевели втрое медленнее, чем в феврале.
• Большинство наиболее потребляемых непродовольственных товаров и услуг дорожают быстрее, чем месяцем ранее. Непродовольственная инфляция в годовом выражении ускорилась с 5.6% до 5.8%.
• Темпы роста цен на ключевые продукты остаются высокими.
• Показатель базовой инфляции, исключающий изменение цен на отдельные продукты, подверженные сезонности, и топливо, демонстрирует ускорение в годовом выражении с 7.4% в феврале до 7.7% в марте.
• Рубль дорожает менее интенсивно.

Такая комбинация факторов говорит не в пользу дальнейшего снижения темпов роста инфляции. Мы сохраняем наше видение относительно того, что замедление удорожания по продовольственной группе, обусловленное административным давлением, будет компенсироваться постепенным ускорением роста цен на непродовольственные товары, поддерживая высокий уровень потребительских цен. Учитывая, что в апреле-мае 2010 г. инфляция пошла на снижение, в апреле 2011 г. рассчитывать на более низкие, чем в марте (0.6%) темпы роста цен не приходится, что может стать еще одним аргументом для более интенсивных антиинфляционных мер правительства и подъема ставок со стороны ЦБ.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

Globaltrans (NR): хорошая отчетность за 2010 год; возможен риск агрессивной экспансии; облигации дочерней НПК оценены справедливо; к концу года возможен выход и материнской компании на рублевый рынок облигаций

Вчера крупнейший частный оператор железнодорожных вагонов России – Globaltrans – предоставил отчетность по МСФО за 2010 год, которая выглядит умеренно позитивно. Для долгового рынка она интересна в первую очередь в применении к одной из дочек компании – Новой Перевозочной Компании (НПК), разместившей летом прошлого года дебютный облигационный выпуск.

Из положительных моментов отчетности мы выделяем постепенный рост основных показателей (выручка, EBITDA, операционный денежный поток). Их увеличение оказалось опережающим общерыночную динамику, однако вряд ли кардинально меняющим и так крепкое кредитное качество Globaltrans.

В целом хотелось бы отметить стабильность таких метрик компании, как «Долг/EBITDA» (см. таблицу) и рентабельность по EBITDA. Тот факт, что кризис Globaltrans удалось пройти, не прибегнув к сколько-нибудь заметному ухудшению этих показателей, говорит о стабильности стратегии компании. На наш взгляд, даже двукратный рост инвестпрограммы в таких условиях не является критичным: уже во 2П 2010 года Globaltrans удалось вернуть свободный денежный поток в положительную зону.

Из рисков компании можно, пожалуй, выделить довольно амбициозные планы по расширению бизнеса – в том числе не исключается покупка «дочки» РЖД – Первой Грузовой Компании (ПГК), пакет которой оценивается в миллиарды долларов. Это, безусловно, вызвало бы существенную нагрузку на финансы Globaltrans. Однако предметные разговоры о продаже ПГК мы ожидаем ближе к осени 2011 года. В связи с покупками менеджмент компании не исключает и возможных заимствований в виде рублевых облигаций к концу 2011 года.

С точки зрения НПК основным мы видим риск корпоративного управления: «дочка» хоть и генерирует около половины всей выручки группы, может быть отягощена обязательствами своих «сестер».

Рублевый выпуск НПК-1 мы считаем справедливо оцененным: при дюрации около 2 лет он предлагает доходность 8.00%, что соответствует 30-40 бп премии к кривой облигаций металлургических компаний с рейтингами «В1/В+» (выпуску облигаций НПК-1 присвоен такой же уровень). Учитывая меньшие масштабы бизнеса транспортной компании, а также большие глобальные риски, связанные с реформированием железнодорожной отрасли, мы считаем, что такая премия является справедливой.

Ренессанс Капитал показал убыток по МСФО за 2010 г.; рублевые облигации – еще не в рынке, поэтому основное внимание – на CB RenCap 13

По данным Ведомостей и Коммерсанта, инвестбанк «Ренессанс капитал» показал чистый убыток в USD34 млн. по МСФО за 2010 г. Нам сложно предсказать реакцию публичного долгового рынка на финансовые итоги года, так как рублевые облигации эмитента (РК Казначей) еще не вышли на вторичный рынок, хотя размещались еще в ноябре 2010 г. Мы считаем кредитный рейтинг банка (В1) явно завышенным, а купон по 2-летним бумагам слишком низким (10.50%). В то же время мы находим небезынтересным кредитный риск аффилированного Ренессанс Кредита на еврооблигациях (10.20% на 2 года).

Претензии КЭС-холдинга по иску к Уралкалию нематериальны; ФАС одобрил сделку по слиянию Уралкалия и Сильвинита; облигации должны скоро расторговаться

КЭС-холдинг намерен взыскать с Уралкалия порядка USD100 млрд. по делу об аварии на руднике в Березниках в 2007 г. Новость нейтральна для эмитента. Вероятность списания данной суммы с производителя удобрений невелика и в любом случае нематериальна. ФАС вчера официально одобрил объединение Уралкалия и Сильвинита. Ждем облигаций Уралкалия на вторичном рынке.

МТС фиксирует убытки от прекращения операций в Средней Азии; наглядная иллюстрация важности страновых рисков для VimpelCom Ltd.

От прекращения операций в Туркменистане МТС спишет себе в убыток USD140 млн. плюс к USD320 млн. убытка от невыхода на рынок Киргизии. Новость наглядно демонстрирует цену страновых рисков при ставке на географическую диверсификацию бизнеса. Риски очень актуальны для VimpelCom Ltd., который после сделки с Wind будет работать более чем в 10 развивающихся странах. Справедливый спред между бондами VimpelCom и МТС видим на уровне не ниже 50 бп с вероятностью повышения.