ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Ставки денежного рынка «проигнорировали» очередное поступление средств ввиду сильного спроса на рублевую ликвидность
• Рубль укрепился на позитиве от ЦБ
• Спрос на ОФЗ превзошел ожидания
• Альфа-Банк планирует привлечь до RUB20 млрд. на долговом рынке
• Промсвязьбанк установил ставки купона по 6-му выпуску облигаций

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• S&P изменило прогноз по рейтингу Росбанка на «Позитивный» со «Стабильного»

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Еврооблигации Сбербанка очень привлекательны как альтернатива суверенным выпускам: покупать спред Sberbank 17 – Russia 30 в 90 бп и спред Sberbank 15 – Russia 15 в размере 160 бп
• Рублевый евробонд РусГидро имеет завышенную доходность, относимся к нему как к полноценной blue chip; 50 бп премии к кривой ФСК неоправданны, должен быть дисконт
• Облигации Копейка БО-2 должны снизиться в доходности до уровня 8-8.2% на фоне озвученной на этой неделе сделки между Копейкой и X5 Retail Group
• Покупать VimpelCom 16 и VimpelCom 18. Их спреды к свопам более чем на 100 бп шире, чем у MTS 20
• Интересны рублевые выпуски МКБ-7 и МКБ-8: справедливое значение премии мы видим не выше 120-150 бп к выпускам МДМ Банка против текущих 190-220 бп
• Облигации Дикси предлагают доходность выше 7.50% при погашении через 3 месяца; интересны как инвестиция до погашения
• ЛенСпецСМУ-1 выглядит наиболее доходным инструментов среди выпусков крепкого третьего эшелона
• Спред НПК к кривой Мечела в 50 бп завышен; при сравнимом рейтинге бумаги должны торговаться на одном уровне
• Спред NCSP 12 к TrNeft 12 завышен рынком на опасениях по поводу предстоящей сделки с ПТП
• Выпуск ПрофМедиа, который имеет спред к прочим облигациям рейтинговой группы В+ до 200-250 бп, безусловно заслуживает покупки
• Покупать евробонд Sinek 15, исходя из финансов и квазисуверенного статуса, недооценен по отношению к нефтяным компаниям
• Покупать рублевые облигации СУЭК и Evraz Group – самые недооцененные выпуски в сегменте «металлургия и горнодобыча»

СЕГОДНЯ

• Статистика: первичные заявки по безработице США, индекс потребительских цен Германии
• Оферта: Зенит Банк-5, AlfaBank 15
• Погашение: Топ-Книга-2
• Размещение: ОБР-15,16
• Отчетность: АФК Система

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ставки денежного рынка «проигнорировали» очередное поступление средств ввиду сильного спроса на рублевую ликвидность

Несмотря на возврат Минфину банками с депозитов RUB9.8 млрд. и расчетов по аукционам ОФЗ почти на RUB17 млрд., чистая ликвидная позиция по итогам среды даже подросла на RUB 10 млрд. до RUB1.53 трлн. Под эти выплаты банки выводили средства с депозитов - всего RUB15.7 млрд. (до RUB263.1 млрд.), но корсчета при этом не пострадали, а даже накопили RUB25.7 млрд. (до RUB524.8 млрд.), вероятно, ввиду встречного поступления бюджетных средств.

Тем не менее, ставки денежного рынка вчера как будто проигнорировали улучшение ситуации с ликвидностью и не продемонстрировали очередного снижения, а, напротив, в отдельных сегментах рынка держались чуть выше уровней предыдущего дня. В сегменте 1-дневных МБК они на протяжении всего дня держались в основном в диапазоне 2.75-3.0%, лишь вечером откатившись к 2.65-2.85% (+0.15-35 п.п. к предыдущему закрытию). На фоне повышения интереса к рублю на валютном рынке, дороже стоили и средства в сегменте валютных свопов – порядка 2.8-3.4% на закрытие. Чуть повыше находилась и стоимость фондирования через 1-дневное междилерского РЕПО под залог ОФЗ и облигаций первого эшелона – в среднем 3.75-4%.

Все это говорит о том, что спрос на рублевую ликвидность пока не компенсируется возобновившимися поступлениями в платежную систему со стороны бюджетных средств.

Рубль укрепился на позитиве от ЦБ

Вчера, с открытия на отметке RUB35.7 за бивалютную корзину, первую половину дня рубль торговался в довольно широком диапазоне RUB35.75-35.65, а вечером, на фоне позитива от заявлений представителей ЦБ, укрепился до RUB35.59.

Спрос на ОФЗ превзошел ожидания

Интерес ко вчерашним аукционам ОФЗ 25073 (с погашением 01.08.2012) и ОФЗ 25075 (с погашением 15.07.2015) был предсказуемо высоким.

Как и предполагалось, большим спросом пользовалась короткая бумага ОФЗ 25073. Ввиду сильного спроса на этот выпуск, министерство даже пошло на непредвиденное расширение объема предложения по этой бумаге - до RUB6.54 млрд. против запланированных RUB5.94 млрд. На этом фоне выпуск ОФЗ 25073 разместился по 6.10%, то есть посередине обозначенного Минфином диапазона (6.08-6.13%).

Спрос на длинную бумагу был не таким высоким, как на ОФЗ 25073, поэтому полностью разместить весь заявленный объем RUB12.28 млрд. даже по верхней границе 7.26% ориентира (7.16-7.26%) Минфину не удалось. Итог этого аукциона составил всего лишь RUB10.4 млрд.

«Щедрость» Минфина, увеличившего объем предложения по короткому выпуску, мы склонны связывать с возросшей потребностью в заимствованиях на внутреннем рынке как источнике покрытия «дыр» бюджета. Свою роль в повышении спроса на аукционах сыграл двухнедельный перерыв и восстановление запасов ликвидности.

Альфа-Банк (Ва1/В+/ВВ) планирует привлечь до RUB20 млрд. на долговом рынке

Вчера Альфа-банк заявил о намерениях разместить 4 выпуска облигаций по RUB5 млрд. каждый. Срок обращения составит 5 лет. Детали выпуска еще неизвестны. У банка нет в обращении рублевых облигаций на текущий момент, и мы полагаем, что данный кредитный риск вызовет интерес у инвесторов на долговом рынке.

Промсвязьбанк (Ba2/WR/B+) установил ставки купона по 6-му выпуску облигаций

Вчера Промсвязьбанк установил ставки купонов по 6-й серии рублевых облигаций на уровне 8.25%. В декабре по выпуску предполагается оферта. Условия выпуска предполагают эффективную доходность на уровне YTM 8.42% при цене на уровне номинала. Мы считаем ставку вполне справедливой.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

Банки и финансы

S&P изменило прогноз по рейтингу Росбанка (Ваа3/ВВ+/ВВВ+) на «Позитивный» со «Стабильного»

Вчера рейтинговое агентство S&P изменило прогноз по рейтингу Росбанка на «Позитивный» со «Стабильного», подтвердив его на уровне «ВВ+».

Агентство обосновывает действие восстановлением финансовых показателей, а также позитивные ожидания в связи с интеграцией банка с активами в рамках материнской группы Societe Generale.

КОММЕНТАРИЙ

Мы считаем действие агентства вполне закономерным и также рассчитываем на усиление рыночных позиций банка по мере интеграции с другими дочерними банками группы Societe Generale.

На протяжении 2010 года Росбанк успешно активизирует розничный бизнес, наращивая кредитование физических лиц (+18% за 10М 2010 по РСБУ до RUB134 млрд.) за счет привлечения средств частных клиентов (+6% с июля по октябрь до RUB115 млрд.). Мы склонны рассчитывать на сохранение динамики в краткосрочной перспективе.

В то же время, для банка по-прежнему актуальна проблема с просроченной задолженностью. По данным S&P, доля NPLs свыше 90 дней в совокупном кредитном портфеле составила 15% на 1 октября 2010 г., а, по данным РСБУ за 10М 2010, доля проблемных ссуд продолжает расти (до 9.2% на 1 ноября 2010).

Мы не ожидаем увидеть реакции на новость в долговых бумагах банка. Рублевые облигации банка не представляют интереса, торгуясь на одном уровне с бумагами ВТБ.