Глобальные рынки и еврооблигации

- «Тихая дипломатия» США сработала: вливание в рынок стратегических нефтяных запасов МЭА обрушило котировки сырья на 6%; не ждем возвращения цен на прежний уровень

- Афины согласовали с ЕС и МВФ 5-летнюю программу бюджетной экономии; рынок CDS этого не почувствовал; ждем решения греческих парламентариев

- Итоги торгов по еврооблигациям: обвал цен на нефть увел котировки в глубокий минус; суверенные бумаги выглядят привлекательно

- Российский долговой рынок: нефтяной шок проходит – есть шанс на рост

- Делегация Белтрансгаза везет в Москву договор о продаже компании Газпрому за USD2.5 млрд.; сделка может вызвать удорожание госбумаг Беларуси

- Киев и Минфин Украины согласовали повышение ставки по планируемым евробондам столицы до 9.6%; книга заявок будет открыта в понедельник; уверены в способности города разместиться по более низкой ставке

Рублевые облигации и денежный рынок

- Вторичные торги в рублевом долге: просадка в длинных ОФЗ и умеренные покупки в первом и втором эшелонах

- Русфинанс Банк выпускает рублевые бонды; нижняя граница ориентиров соответствует справедливому видению доходности

- СКБ-Банк планирует разместить облигации; интерес представляет доходность выше середины озвученных диапазонов

- Незначительное увеличение объема ликвидности на рынке снизило ставки МБК; отмечаем рост ставок по РЕПО

- Ориентировочный диапазон по купону нового выпуска Enel ОГК-5 понижен на 25 бп до 7.25-7.50%, или YTM 7.38-7.64%; верхняя граница ориентиров, на наш взгляд, в большей степени соответствует справедливому уровню доходности

Кредитные комментарии

- Fitch подтвердило рейтинг Татнефти на уровне «ВВ» со «стабильным» прогнозом; нейтрально смотрим на бонды компании

- Русал привлек кредит на USD4.75 млрд. для рефинансирования долга; видим долгосрочный потенциал улучшения кредитного качества компании и роста котировок облигаций

- Евраз конвертирует в акции практически весь выпуск еврооблигаций в USD650 млн.; снижение долговой нагрузки позитивно для кредитного качества компании

Глобальные рынки и еврооблигации

«Тихая дипломатия» США сработала: вливание в рынок стратегических нефтяных запасов МЭА обрушило котировки сырья на 6%; не ждем возвращения цен на прежний уровень

Четверг обещал быть достаточно спокойным для мировых рынков днем – выходом слабой статистики по рынку труда США (число первичных заявок на пособие по безработице выросло больше прогноза) было уже никого не удивить. Тем не менее «сюрприз» случился. Примерно в 17.10 МСК на лентах мировых информагентств появилась «молния» – Международное энергетическое агентство третий раз за всю историю своего существования решило распечатать стратегические запасы нефти и влить в рынок 60 млн. баррелей сырья. Как ожидается, нефтяные интервенции будут проходить в объеме 2 млн. баррелей ежедневно в течение 30 дней.

В итоге буквально за 40 минут стоимость барреля Brent обвалилась на USD10, оказавшись ниже отметки USD106. Американский фондовый рынок, открытие которого прошло под знаком сообщения МЭА, ушел в глубокий минус – S&P 500 в первые же минуты торгов рухнул на 1.1%. Индекс волатильности VIX подскочил сразу на 10%.

Как позднее сообщило агентство Reuters, план по наполнению рынка дополнительными объемами нефти начал разрабатываться администрацией США еще в начале мая текущего года, когда нефтяные котировки брали штурмом очередной Эверест. Опасаясь негативного влияния слишком дорогой нефти на достаточно слабую мировую экономику, в том числе и на экономику США, Вашингтон начал переговоры с Саудовской Аравией и Кувейтом с целью повышения квот на добычу. Однако предложения Саудовской Аравии нарастить добычу, высказанные на саммите ОПЕК 8 июня, не нашли поддержки. В итоге МЭА взяло на себя роль нефтяного картеля в части обеспечения ценовой стабильности на рынке нефти.

Ситуация на рынке «черного золота» с утра в пятницу немного выправилась – Brent торгуется на уровне USD108.5 за баррель на ожиданиях повышения спроса на сырье после завершения интервенций МЭА. С нашей точки зрения, подобное основание является достаточно шатким для роста. Тот факт, что МЭА распечатывает стратегические резервы в третий раз и без таких веских причин, как война в Персидском заливе и ураган Катрина, означает, с нашей точки зрения, вероятность того, что интервенции могут стать более часто используемым инструментом в руках стран-потребителей для снижения цен. Мы не ждем возвращения нефтяных цен к прежним чрезмерно высоким уровням и сохраняем наш прогноз по среднегодовой стоимости нефти в диапазоне USD90-105 за баррель Brent.

Афины согласовали с ЕС и МВФ 5-летнюю программу бюджетной экономии; рынок CDS этого не почувствовал; ждем решения греческих парламентариев

Греция согласовала с Евросоюзом и МВФ программу мер экономии, рассчитанную на пять лет, – таков главный итог первого дня саммита ЕС. Мировые рынки с воодушевлением восприняли данную информацию – фондовые индексы США смогли отыграть часть понесенных на открытии торгов потерь и завершили сессию в умеренном минусе, а доходность 10-летних греческих гособлигаций снизилась на 10 бп. В то же время 5-летний страховой CSD-спред по Греции продолжил рост – в четверг показатель прибавил 25 бп, а с утра в пятницу поднялся на 130 бп, приблизившись к отметке 2,300 бп.

С нашей точки зрения, оптимизм по поводу согласования новых мер экономии между Грецией и ЕС с МВФ является преждевременным – говорить о снижении напряженности на долговом рынке европейской «периферии» можно будет лишь после голосования по данному пакету мер экономии в греческом парламенте, которое, напомним, должно состояться 28 июня.

Из других итогов первого дня саммита стоит отметить одобрение лидерами ЕС создания в Европе постоянно действующего антикризисного фонда, который придет на смену EFSF в 2013 г. В пятницу лидеры намерены обсудить кандидатуру М. Драги, уже получившую одобрение Европарламента, на пост главы ЕЦБ (Ж.-К. Трише покинет свой пост осенью этого года).

Итоги торгов по еврооблигациям: обвал цен на нефть увел котировки в глубокий минус; суверенные бумаги выглядят привлекательно

Российский рынок еврооблигаций, открывший торги четверга умеренным снижением котировок как в суверенном, так и в корпоративном сегментах, позднее в ходе торгов сполна испытал на себе влияние внешнего шока. Обвалившиеся на решении МЭА цены на нефть, слабая статистика по США, негативное открытие американских торгов привели к тому, что снижение стоимости отдельных евробондов по итогам дня измерялось трехзначными числами.

Нефтегазовый сектор ожидаемо стал одним из наиболее пострадавших – длинные евробонды Газпрома откатились на 100-160 бп, бумаги Новатэка потеряли 20-40 бп, ТНК-ВР – около 40 бп. Во втором эшелоне основной удар пришелся на разместившиеся днем ранее еврооблигации ВымпелКома. Так, VimpelCom 21 подешевел на 180 бп, снижение цены в других длинных выпусках компании составило 100-130 бп. Существенная просадка наблюдалась и в MTS 20, который просел на 120 бп, а также в евробондах Koks 16 (-40 бп) и длинных выпусках Евраза (-30-40 бп). В банковском сегменте наибольшие потери понес выпуск Bank of Moscow 15N (-160 бп), а также другие долгосрочные еврооблигации банка (в среднем -130 бп). Длинные выпуски ВТБ сбросили 50-90 бп, а Сбербанка – 40-50 бп.

Суверенный сегмент в четверг также продемонстрировал отрицательную динамику – иммунитет госбумаг практически исчез. Индикативный выпуск Russia 30 подешевел на 50 бп до 117.24% от номинала. Спред Russia 30 – UST10 расширился при этом сразу на 12 бп – до 158 бп. Другие выпуски, включая и рублевый евробонд Russia 18R, просели в цене на 60-70 бп. С нашей точки зрения, реакция именно в суверенных бумагах была чрезмерной, в связи с чем мы считаем их привлекательными объектами для покупки.

Российский долговой рынок: нефтяной шок проходит – есть шанс на рост

Мировые рынки, кажется, начинают приходить в себя после вчерашнего нефтяного шока. Азиатские фондовые индексы демонстрируют уверенную положительную динамику, фьючерс на S&P500 прибавляет 0.6%, а котировки Brent увеличились до USD108.3 за баррель. Публикуемая сегодня статистика уже вряд ли скажется на российском долговом рынке – данные по ВВП США выйдут в 16.30 МСК.

Мы полагаем, что российский долговой рынок откроет торги также небольшим ростом котировок и возлагаем особые надежды на суверенные выпуски, считая их перепроданными.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Вторичные торги в рублевом долге: просадка в длинных ОФЗ и умеренные покупки в первом и втором эшелонах

Единой динамики на российском внутреннем долговом рынке не сложилось – инвесторы избавлялись от долгосрочных ОФЗ, однако предъявили умеренный спрос на бумаги компаний первого и второго эшелонов.

В сегменте госбумаг основная активность сосредоточилась в выпуске ОФЗ 25076, который, однако, не изменился в цене по итогам дня. Более длинные ОФЗ 25077 и ОФЗ 26204 подешевели на 10 и 20 бп соответственно. В первом эшелоне покупки наблюдались в бумагах ВЭБ-8 (+15 бп по средневзвешенным ценам), Транснефть-3 (+25 бп), РЖД-23 (+20 бп), и Русгидро-2 (+30 бп). Повышенное внимание во втором эшелоне было отведено выпускам Мечел-17, 18 и 19, которые по итогам торгов прибавили порядка 5-20 бп. В то же время сильные продажи наблюдались в облигациях Сибметинвеста (1 и 2), сбросивших в результате 30-40 бп.

Русфинанс Банк (Moody’s: Baa3) выпускает рублевые бонды; нижняя граница ориентиров соответствует справедливому видению доходности

Вчера еще один дочерний банк Societe Generale – Русфинанс банк – открыл книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серии БО-1 объемом RUB4 млрд. Срок обращения бумаг составит 3 года, предполагается 2-летняя оферта. Индикативный купон находится в диапазоне 7.25-7.50%, или YTP 7.38-7.64%.

Напомним, что на днях банк «Дельта Кредит» закрыл книгу на покупку облигаций, установив доходность YTP 7.33% к 3-летней оферте. Отметим, что, в отличие от маркетируемых бумаг, по выпуску банка «Дельта Кредит» была предусмотрена гарантия от материнской группы.

Несмотря на отсутствие гарантии Societe Generale по выпуску Русфинанс банка, мы высоко оцениваем потенциал акционерной поддержки (в частности, в предоставлении источников фондирования и поддержки уровня обеспеченности капиталом) и считаем устойчивым кредитный профиль дочернего банка. На наш взгляд, ему вполне по силам разместить облигации и по нижней границе ориентиров.

Обращающиеся выпуски банка не отличаются высокой ликвидностью, а более-менее торгуемые выпуски обеспечивают премию к суверенной кривой порядка 140-150 бп. При этом предложенные ориентиры обусловливают около 140-160 бп премии, что также свидетельствует об адекватности цены новых бумаг ближе к нижней границе ориентиров.

СКБ-Банк (В1/NR/B) планирует разместить облигации; интерес представляет доходность выше середины озвученных диапазонов

По данным агентства «Интерфакс», 27 июня СКБ-Банк начнет формирование книги заявок инвесторов на покупку биржевых облигаций 6-й серии. Объем выпуска составит RUB2 млрд. Ориентир по купону озвучен в диапазоне 8.40-8.75%, или YTP 8.58-8.94% к оферте через 2 года. Книга будет открыта до 8 июля 2011 г., а техническое размещение бумаг состоится 12 июля.

Мы считаем, что справедливое значение доходности нового выпуска близко к YTP 8.60-8.70%. Предложенные параметры обеспечивают премию к кривой ОФЗ на уровне не менее 260 бп, как и более короткий выпуск банка СКБ БО-5 (YTP 8.24% к оферте в октябре 2012). Впрочем, отметим, что котировки СКБ БО-5 выросли за последние дни на 10-20 бп, обусловив тем самым дисконт к выпуску биржевых облигаций МКБ БО-4 в 15-30 бп. На наш взгляд, бумаги должны торговаться как минимум на одном уровне, и мы ожидаем небольшой коррекции котировок СКБ БО-5 и МКБ БО-4.

Денежный рынок

Незначительное увеличение объема ликвидности на рынке снизило ставки МБК; отмечаем рост ставок по РЕПО

В четверг наблюдался отток денежных средств с корсчетов в объеме RUB68.3 млрд. до RUB716.9 млрд. В то же время депозиты выросли на RUB74.8 млрд. (до RUB582.3 млрд.). В итоге суммарный объем средств на корсчетах и депозитах увеличился на незначительные RUB6.5 млрд. до RUB1,299.2 млрд.

Реакция денежного рынка на изменение объема ликвидности в системе была ожидаемо сдержанной – ставки межбанковского кредитования немного припали. Ставка МБК на 1 день в начале торгов находилась в диапазоне 3.50-4.00%, днем – 3.60-3.75%, а к концу сессии вышла на уровень 3.40-3.65%. Тем не менее в сегменте однодневного междилерского РЕПО мы отметили рост ставок. Так, РЕПО под залог ОФЗ подорожало на 1 бп до 4.10%, под залог облигаций первого эшелона его стоимость также выросла на 1 бп – до 4.01%.