Rambler's Top100
 

НБ Траст: Промышленность: темпы замедляются, риски возрастают


[19.05.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ: ТЕМПЫ ЗАМЕДЛЯЮТСЯ, РИСКИ ВОЗРАСТАЮТ

Вчера ФСГС опубликовала отчет о промышленном производстве за апрель 2011 г. По сравнению с мартом 2011 г. выпуск продукции сократился на 4.7%. В годовом выражении темпы роста промпроизводства в апреле 2011 г. замедлились до 4.5%.

КОММЕНТАРИЙ

Неприятным сюрпризом новых данных оказалось ухудшение динамики подавляющего числа отечественных производств. Фактически, промышленность сбавляет обороты с начала года, что стало компенсацией продолжительного роста темпами 6-7% во 2П 2010 г. Однако нельзя не отметить, что в марте-апреле процесс замедления роста заметно усилился. Виной тому - ослабление эффекта низкой базы – начав ускоряться в марте прошлого года, производство к апрелю 2010 г. вышло на локальный максимум 10.4% г/г. Тем не менее объяснять притормаживание промышленности одним лишь эффектом базы было бы некорректно.

Сильнее всего настораживает темпы роста обрабатывающих производств, которые играют ключевую роль в формировании динамики российской промышленности в целом. Выпуск упал на 4.7% к марту, а годовые темпы роста замедлились в сравнении с началом года более чем вдвое – до 5.3% г/г против 13.5% г/г в январе 2011 г.

Причем выйти даже на 5.3% г/г в сфере обработки стало возможным, на наш взгляд, лишь благодаря поддержанию высоких темпов роста в машиностроении, производстве транспортных средств и строительных материалов, которые продолжают «вытягивать» итоговые показатели.

Как и прежде динамично растет выпуск электродвигателей постоянного и переменного тока – на 11.3% г/г и 31.7% г/г соответственно, металлорежущих станков – 21.3% г/г., производство газовых турбин добавило +3.4% г/г. Из-за цикличности производства машин и оборудования, как следствие неравномерного отражения Росстатом в статистике в течение года, данные о выпуске инвестиционных товаров сильно отличаются от месяца к месяцу, усиливая колебания показателя обрабатывающих производств. Поэтому рассчитывать на то, что сектор машиностроения будет и дальше компенсировать притормаживание других подотраслей обработки, на наш взгляд, не стоит.

Производство автомобилей ощущает на себе стимулирующее воздействие программы утилизации автохлама, на поддержание которой, согласно последним данным, будет выделено дополнительно еще RUB5 млрд. (всего RUB30 млрд. за время существования госпрограммы). Однако среди транспортных средств высокими темпами в апреле росло не только производство легковых автомобилей – на 64% г/г ( в 2 .2 раза месяцем ранее), н о и грузовиков – на 43% г/г (+60.2% в марте), магистральных электровозов – на 36.8% г/г (45.6% в марте), грузовых вагонов – 31.7% г/г (57% в марте), что свидетельствует о постепенном восстановлении сектора.

Ускоряющийся рост демонстрирует производство строительных материалов (железобетонные конструкции, кирпичи, строительный раствор, дверные и оконные блоки, материалы для покрытия пола, различные плиты, и т.д.), что не позволяет говорить о недоинвестированности, несмотря на то, что, согласно последним данным за март (более свежая статистика отсутствует), инвестиции в основной капитал продолжают стагнировать.

В остальных отраслях обрабатывающей промышленности дела обстоят далеко не столь же оптимистично. Налицо разбалансировка системы – отрасли-лидеры превысили докризисные объемы выпуска на 15-20%, а отстающие производства сокращают аналогичный разрыв с докризисными уровнями крайне медленно.

Металлургия и смежные с ней отрасли, которые были устойчивым источником роста производства на протяжении всего 2010 г., существенно сбавили обороты, что не удивительно в ходе постепенного выхода на мощности 2008 г. Наблюдается еще более глубокое падение выпуска чугуна – на 6.3% г/г (2.4% в марте), сокращение производства проката черных металлов на 2.7% г/г (против роста на 3%), но при более динамичном росте стальных труб – на 15.7% г/г (против 14.0%). Относительно стабильной остается динамика добывающей промышленности – прирост добычи нефти на 1.1% г/г (против 0.2%), газа на 1.8% г/г (против 2.1%), железорудного концентрата на 10.6% (против 10.7%).

Некоторое оживление можно отметить в химической промышленности – устойчивый рост производства аммиака (+10.2% г/г), пластмасс (+4.0% г/г), каучуков (+2.4% г/г) и удобрений (+2.8% г/г). При этом производство товаров длительного пользования и пищевой отрасли выглядит все так же вяло.

Результаты сектора производства и распределения электроэнергии газа и воды – падение на 18.1% к марту, и рост на 2.3% в годовом выражении не сильно отличаются от соответствующих показателей 2010 г., что объясняется наличием в апреле практически тех же климатических условий, что и за аналогичный период прошлого года.

Подробный анализ новых данных по промпроизводству указывает на то, что ситуация в промышленности менее устойчива и более непредсказуема, чем могло показаться еще в прошлом месяце. Сохранение высоких показателей производства оборудования и стройматериалов, как и высокие темпы роста импорта инвестиционных товаров, говорят о присутствии инвестиционного спроса, что создает противоречие с зафиксированным статистикой продолжением стагнации инвестиций в основной капитал. Существенное замедление роста обрабатывающих отраслей, отличных от тех секторов, которые простимулированы господдержкой, может указывать на дефицит частных инвестиций вследствие повышения налоговой нагрузки на бизнес. На этом фоне определяющую роль в решении ЦБ по ставкам на предстоящем в конце месяца заседании совета директоров будет играть динамика инвестиций, доходов населения и потребительской активности.

Мы полагаем, что в мае 2011 г. возможно дальнейшее ухудшение динамики за счет сравнения с аналогичным периодом 2010 г., когда темпы роста выпуска достигали своего максимального за год значения – 12.6% г /г. Мы сохраняем наш годовой прогноз по росту промпроизводства в 2011 г. на у ровне 5.2%, что несколько пессимистичнее официальных ожиданий – 5.4%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов