Rambler's Top100
 

НБ ТРАСТ: Промпроизводство - ставка на госинвестиции


[25.01.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Вчера ФСГС опубликовала отчет о промышленном производстве в декабре 2010 года и данные по итогам прошедшего года в целом. По сравнению с ноябрем выпуск продукции вырос на 4.3%. В годовом выражении (декабрь 2010 г. к декабрю 2009 г.) прирост составил 6.3%, а всего за 2010 г. 8.2%, что заметно выше первоначальных официальных прогнозов.

КОММЕНТАРИЙ

Хотя прирост промышленного производства на 8.2% по итогам 2010 г. полностью совпадает с нашим пересмотренным в конце года прогнозом, стоит признать, что достижение таких высоких темпов роста не может не радовать, поскольку превышает не только консервативные прогнозы властей (изначально 2.7%, впоследствии повышен до 7.6% и 8.0%), но и более оптимистичные оценки экспертов. В отличие от 1П 2010 г., когда рост производства объяснялся в основном «отскоком» от провальных значений 2009 г., поводом для оптимизма может служить и то, что во 2П 2010 г. рост промышленности не просто ускорился, но стал более качественным благодаря всплеску инвестиций в 3К 2010 г. (рост на 10-11% в месяц) главным образом за счет реализации госпрограмм.

Лидером промышленного роста в 2010 г. стал обрабатывающий сектор (+11.8% против спада на 15.2% в 2009 г.), вклад которого в рост промышленности традиционно является наибольшим. Отличные результаты продемонстрировал сектор производства и распределения электроэнергии, газа и воды (4.1% против спада на 3.9%), в целом неплохо показала себя и добывающая промышленность (3.6% против спада на 0.6%).

В обрабатывающем сегменте превысить докризисные уровни удалось лишь пищевой (+5.7% за январь-ноябрь 2010 г., более свежие данные отсутствуют) и химической отрасли (+15%), а также нефтеперерабатывающему сектору (+4.9%). Да и то – столь хорошие результаты во многом обусловлены тем, что именно эти подотрасли сферы обработки пострадали во время кризиса меньше всего (спад на -0.6%, 6.9% и 0.6% в 2009 г. соответственно). Поддержкой нефтепереработке послужила благоприятная конъюнктура сырьевых рынков (рост средней цены на нефть WTI до USD79.6 за баррель), а также более активная разработка месторождений (главным образом в Восточной Сибири). Отскок пищевой промышленности практически полностью обязан росту доходов населения (около 4%) и консервативным предпочтениям потребителей, которые не сократили покупки основных товаров, несмотря на раскручивание инфляции до 8.8% в 2010 г. Динамика химической отрасли в целом была смешанной – отдельные химические производства время от времени демонстрировали то ускорение роста выпуска (минеральные удобрения, пластмассы), то спад (каучуки, аммиак).

Между тем катализаторами роста промпроизводства в 2010 г. все же были несколько иные отрасли. В первую очередь к ним стоит отнести черную и цветную металлургию, которая после падения на ощутимые 14.7% в 2009 г. на протяжении всего 2010 г. в среднем демонстрировала двузначные темпы роста (12-17%) и «подтянула» за собой сектор добычи. Однако в текущем году темпы роста экспортоориентированных производств могут снизиться до однозначных цифр. Виной тому – перспектива укрепления рубля и удорожания финансирования на фоне повышения ставок, а также роста тарифов.

На удивление устойчивые высокие темпы роста (вопреки традиционной цикличности и сезонности) демонстрировал выпуск силового и энергетического машиностроения (в среднем 11-20% против падения на 30% в 2009 г.). Однако эффект импортозамещения, на наш взгляд, не был столь значительным, так как темпы прироста внутреннего производства машин и оборудования были сопоставимы с темпами прироста соответствующего импорта (+43.9% в 2010 г., доля в импорте 50%). Третьим локомотивом роста стало восстановление выпуска транспортных средств (+32% за январь-ноябрь 2010 г. против -37.2% в 2009 г.), главным образом за счет реализации программы по утилизации автохлама более чем на RUB10 млрд. (рост производства легковых автомобилей в 2 р.). Тем не менее объемы выпуска автотранспортных средств по итогам 2010 г. примерно на 17% ниже докризисного уровня. Наконец, еще одним важным драйвером промпроизводства стал рост выпуска стройматериалов (в среднем 9-15%) на фоне возобновления строительства ранее замороженных объектов и новых крупных строительных проектов.

Высокие темпы роста энергетики в 2010 г. объясняются повышенным потреблением электроэнергии на фоне рекордно низких температур зимой 2009-2010 гг. (потребность в обогреве и отоплении) и аномальной засухи лета 2010 г. (потребность в охлаждении и кондиционировании).

Важно, что рост производства в 2010 г. имел в основном восстановительный характер и был обусловлен реализацией отложенного инвестиционного и потребительского спроса, усиленного достаточно комфортными условиями финансирования (не без участия ЦБ) и масштабными госинвестициями. Лишь по Федеральным целевым программам (ФЦП) в 2010 г. было проинвестировано порядка RUB770 млрд. или 7.6% всех бюджетных расходов. Причем каких-либо структурных изменений, указывающих на большую диверсификацию отечественных производств или ослабление зависимости от господдержки, не наблюдалось.

Мы отмечаем, что рост промпроизводства в 2010 г. на 8.2% был в значительной мере поддержан ростом инвестиций (5.9%). По нашим оценкам, увеличение инвестиционной активности в 2011 г. будет на порядок скромнее (6-7%), в результате рост промпроизводства по итогам года не превысит 5%. Основные надежды по росту инвестиционной деятельности мы возлагаем на продление проекта по утилизации автохлама (на RUB13.5 млрд.), а также на стимулирование производства стройматериалов, машин и оборудования в связи с масштабными строительными проектами (Олимпиада-2014, саммит АТЭС, ЧМ-2018).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов