Вчера зампред ЦБ Сергей Швецов рассказал Reuters о том, что Банк России не ожидает дефицита ликвидности и резкого спроса на РЕПО до конца 2011 г. и ведет диалог с Минфином о возможности вовлечения ведомства в сделки РЕПО

В последнее время рублевая ликвидность банковского сектора сокращается примерно на 20% ежемесячно. Сжатие базы ликвидности до RUB0.8 трлн. с RUB1.7 трлн., дополненное ужесточением монетарной политики, привело к подъему среднего уровня ставок денежного рынка с начала года на 1.65 п.п. до 4.5%. На фоне вымывания ликвидности в период уплаты налогов у участников рынка появляется все больше вопросов относительно рисков дальнейшего удорожания фондирования.

Во вчерашнем интервью Reuters зампред ЦБ Сергей Швецов попытался развеять подобные опасения, заверив рынок в том, что дефицита ликвидности, равно как и сопряженного с ним резкого спроса на РЕПО с ЦБ до конца года не предвидится.

Мы разделяем позицию регулятора, полагая, что наблюдаемые от месяца к месяцу осложнения с ликвидностью вызваны исключительно характером бюджетной политики, но никак не структурными изменениями. Природа подобных колебаний ликвидности и связанных с ними всплесков ставок имеет ярко выраженный цикличный характер, так как обусловлена необходимостью уплаты крупных налогов в конце каждого месяца. Если бы подпитывающие ликвидность бюджетные расходы были распределены в течение года равномерно, а не падали на счета в ЦБ в конце декабря в размере 20% бюджетного плана, образуя «бюджетный навес», подобных «перекосов» в платежной системе не происходило бы. Наблюдаемые скачки ставок отчасти сглаживаются валютными интервенциями ЦБ и депозитными аукционами Минфина. Причем бюджетные средства, предоставляемые Минфином банкам, покрывают практически 80% размещенных в этом году ОФЗ.

Умеренное снижение уровня свободных средств банковской системы, дополненное естественным удорожанием финансирования, позитивно с точки зрения борьбы с инфляцией – ведь ужесточение монетарной политики как раз преследует цель сокращения денежного предложения. На этом фоне заявление о том, что ЦБ собирается сглаживать излишние колебания ликвидности, в том числе за счет привлечения к РЕПО Минфина, служит сигналом достижения своеобразного равновесного уровня по ликвидности, движение выше которого чревато инфляционными рисками, ниже – процентными. Таким образом, наиболее важной информацией для рынка, на наш взгляд, здесь служит не столько технические аспекты вовлечения Минфина в РЕПО, которые пока не раскрываются, сколько сам факт заинтересованности ЦБ в поддержании текущего уровня ликвидности.