Rambler's Top100
 

НБ Траст: Намерения государства провести приватизацию Совкомфлота в 2012 – негативная новость для кредиторов компании


[03.02.2012]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Глобальные рынки и еврооблигации

- Сбербанк доразместил USD250 млн. в 10-летних бумагах; ВЭБ успешно выпустил 5-летние евробонды на USD750 млн. с премией к рынку, может отказаться от выпуска облигаций в долларах на внутреннем рынке; «окном» на рынке могут воспользоваться ЕАБР и ВТБ

- Итоги торгов по еврооблигациям: разнонаправленная динамика котировок на фоне снизившейся активности в преддверии статистики из США; инвесторы из двух новых выпусков Сбербанка отдали предпочтение 10летнему – рост котировок составил 50 бп; 5-летний подешевел на 25 бп

- Открытие торгов по еврооблигациям: разнонаправленная динамика в рисковых активах в преддверии публикации январских payrolls в США; в Европе пройдут переговоры по вопросу второго пакета помощи Греции

- Выступление Б. Бернанке в нижней палате Конгресса США прошло в русле заявлений, озвученных на пресс-конференции по итогам заседания ФРС 24-25 января

Рублевые облигации и денежный рынок

- Покупки в ОФЗ 26205 проходили с не меньшим энтузиазмом и спустя день после аукциона; длинные локальные госбумаги по-прежнему привлекательны относительно ставок рублевых NDF, что указывает на сохранение покупок в ближайшие дни

- Результаты размещения: финальный ориентир по доходности нового выпуска Газпром нефти соответствует кривой ФСК, а параметры вторичного доразмещения бумаг Росбанка серии А3 предполагают премию к выпускам госбанков

- Кредит Европа Банк присоединяется к желающим разместить облигации на внутреннем рынке; вторая попытка может оказаться более удачной – предложение обеспечивает интересную премию ко вторичному рынку

- Чистая ликвидная позиция продолжает улучшаться; аукцион 1-дневного РЕПО с ЦБ завершился «недоспросом»; деньги, предложенные Фондом ЖКХ, пользовались повышенным спросом, но достались 1-2 уполномоченным банкам; ставки МБК не демонстрировали заметной динамики; междилерское РЕПО подешевело на 30–35 бп

Кредитные комментарии

- Газпром нефть в 2012 значительно нарастит капитальные вложения и сохранит хорошие темпы роста добычи; новость не влияет на кредитный профиль компании; к облигациям относимся нейтрально

- Твердые намерения государства провести приватизацию Совкомфлота в 2012 – негативная новость для кредиторов компании, особенно с учетом увеличения размера приватизируемой доли; инвесторы уже закладывают соответствующие ожидания в стоимость бумаг

- Менеджмент X5 Retail Group провел телеконференцию с инвесторами; планы по росту выручки выглядят консервативно, по капитальным затратам, наоборот, агрессивно; бонды Копейки интереснее бумаг X5

- Лукойл планирует выкупить 18.75% долю Statoil в проекте Западная Курна-2; сумма сделки может составить USD100–200 млн.; такие затраты для компании не очень обременительны, однако концентрация политических и геологических рисков, связанных с проектом, усиливается; новость не влияет на кредитный профиль

Российская макроэкономика

- Международные резервы ЦБ выросли за неделю на USD4.3 млрд.; причины роста носят технический характер; валютные интервенции регулятора были минимальны

- Совет директоров ЦБ сохранил все процентные ставки на прежнем уровне

Глобальные рынки и еврооблигации

Сбербанк доразместил USD250 млн. в 10-летних бумагах; ВЭБ успешно выпустил 5-летние евробонды на USD750 млн. с премией к рынку, может отказаться от выпуска облигаций в долларах на внутреннем рынке; «окном» на рынке могут воспользоваться ЕАБР и ВТБ

Успешное проведенное во вторник размещение 5- и 10-летних еврооблигаций общим объемом USD1.5 млрд. побудило Сбербанк не останавливаться на достигнутом и по максимуму использовать существенное «потепление» на рынках. Эмитент в четверг вечером доразместил USD250 млн. в 10-летних бумагах с купоном 6.125%, доведя тем самым общий объем выпуска до USD750 млн.

Между тем «окном» на рынке еврооблигаций, факт наличия которого еще раз подтвердил Сбербанк, решили воспользоваться и другие эмитенты. Так, ВЭБ в четверг разместил 5-летние евробонды объемом USD750 млн. с купоном 5.375%. Несмотря на снижение ориентира доходности с ранее объявленных 5.50%, бумага все же предлагает премию к текущим выпускам эмитента в размере 30–40 бп, что делает ее, с нашей точи зрения, достаточно привлекательной.

Ранее ВЭБ озвучивал намерения привлечь в середине года порядка USD500 млн. на внутреннем рынке долга с ориентировочным купоном 3.80–4.15% на год. Мы не исключаем, что после того, как банку удалось занять средства на более длительный срок под ставку 5.375%, необходимость в валютных заимствованиях на внутреннем долговом рынке отпадет.

Как мы уже отмечали на текущей неделе, воспользоваться улучшением ситуации на рынке могут и другие заемщики (ЕАБР на этой неделе проводит встречи с инвесторами). Кроме того, по заявлениям представителей ВТБ, банк не намерен выпускать еврооблигации после размещения Сбербанка, но у него есть зарегистрированная программа, которая позволяет привлечь средства в кратчайшие сроки. Напомним, что в текущем году ВТБ намерен занять около USD9 млрд. на внешних рынках.

Итоги торгов по еврооблигациям: разнонаправленная динамика котировок на фоне снизившейся активности в преддверии статистики из США; инвесторы из двух новых выпусков Сбербанка отдали предпочтение 10летнему – рост котировок составил 50 бп; 5-летний подешевел на 25 бп

Котировки российских еврооблигаций в четверг изменились разнонаправленно на фоне небольшого охлаждения инвесторов к рисковым активам в преддверии важных макроданных из США. Активность участников торгов при этом также сократилась.

В нефтегазовом секторе заметно подешевели долгосрочные еврооблигации Газпрома (–0.8–1 п.п.), в то время как евробонды Лукойла немного подросли в цене (+10–20 бп). Во втором эшелоне на 20–60 бп подорожали среднесрочные бумаги Вымпелкома, а выпуск MetalloInvest 16 поднялся в цене на 70 бп. В банковском сегменте преобладали продажи. На 40–50 бп подешевели евробонды ВЭБа, что, вероятно, связано с навесом первичного предложения в виде новых 5-летних бумаг на USD750 млн. Котировки выпусков Сбербанка также преимущественно снизились. Отметим однако, что в то время как новый 5-летний выпуск Сбербанка SberBank 17N завершил первый день торгов ниже номинала (на отметке 99.75%), размещенный также во вторник 10-летний выпуск SberBank 22, напротив, подорожал, завершив четверг на отметке 100.47% от номинала. Мы полагаем, что подобная тенденция может быть связана с общим «потеплением» на рынках и готовностью инвесторов «идти в длину».

В суверенном сегменте единой динамики также не сложилось. Индикативный выпуск Russia 30 по итогам дня потерял 12 бп до 118.69% от номинала, а спред Russia 30-UST10 расширился на 5 бп до 234 бп. В то же время суверенный выпуск Russia 18 завершил торги четверга в плюсе на 30 бп. Украинские долгосрочные суверенные евробонды показали нейтральную динамику, в то время как суверенные евробонды Беларуси подорожали на 20–30 бп.

Открытие торгов по еврооблигациям: разнонаправленная динамика в рисковых активах в преддверии публикации январских payrolls в США; в Европе пройдут переговоры по вопросу второго пакета помощи Греции

Внешний фон пятницы, а также ожидаемая сегодня важная статистика по рынку труда США обусловят смешанные движения в рисковых активах. Азиатские фондовые индексы движутся разнонаправленно (Nikkei 225 теряет около 0.4%, в то время как китайские площадки демонстрируют рост). Фьючерсы на S&P 500 прибавляют порядка 0.1%. Баррель Brent торгуется у отметки USD112.4, что на USD0.4 больше уровня закрытия основных торгов в России накануне. Мы полагаем, что торги на российском рынке еврооблигаций начнутся с нейтральной динамики.

Главным событием пятницы, безусловно, станет публикация в США январских данных по рынку труда (payrolls). Учитывая, что предварительные показатели занятости (компонента ISM, данные от ADP) не оправдали ожидания рынка, инвесторам остается надеяться, что показатель от U.S. Bureau of Labor Statistics выйдет хотя бы на уровень консенсус-прогноза Reuters, предполагающего прирост private payrolls в 170 тыс. относительно декабря. Умеренный интерес для рынка может также представлять публикация индекса деловой активности ISM в непроизводственном секторе.

В Европе сегодня будут обнародованы данные по розничным продажам за декабрь и январский индекс деловой активности PMI в сфере услуг. Также в пятницу состоятся переговоры министров финансов 4 стран еврозоны, имеющих наивысший рейтинг «ААА»: Германии, Нидерландов, Финляндии и Люксембурга. Предполагается, что министры обсудят вопрос предоставления Греции второго пакета финпомощи, решение по которому Еврогруппа намерена принять до 6 февраля.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Покупки в ОФЗ 26205 проходили с не меньшим энтузиазмом и спустя день после аукциона; длинные локальные госбумаги по-прежнему привлекательны относительно ставок рублевых NDF, что указывает на сохранение покупок в ближайшие дни

Вторая неделя подряд завершается практически безостановочными покупками в рублевых госбумагах. После сильного интереса к 10-летнему ОФЗ 26205 (YTM 8.08%) к аукциону Минфина в среду вчера покупки в самом длинном локальном суверенном выпуске продолжились: по итогам дня бумага подорожала на 1.0 п.п. по средневзвешенной цене. В целом же итогом четверга стало снижение кривой ОФЗ на среднем и длинном участках на очередные 9–10 бп.

Наряду с этим спред 10-летнего выпуска к ОФЗ 26204 расширился за последние пару дней до 35–40 бп, что находится в пределах максимальных значений с момента размещения ОФЗ 26205 (апрель 2011 г.) и в большей степени соответствует понятию справедливости при разнице в дюрации в 1.7 лет.

На текущий момент можно констатировать, что доходности наиболее активно торгуемых в последние дни выпусков ОФЗ 26204 и ОФЗ 26206 на 24–26 бп превышают минимумы начала августа прошлого года. Ставки ОФЗ 25077 и ОФЗ 26205 превышают летние минимумы примерно на 45 бп. С учетом по-прежнему значительных премий к кривой ставок USD/RUB NDF (примерно 140 бп для ОФЗ 26204 и 170 бп для ОФЗ 26205) мы полагаем, что краткосрочно покупки в длинных выпусках ОФЗ могут продолжиться.

В корпоративных бумагах торговая активность преобладала в коротких выпусках ВТБ БО-7 (YTW 8.10%), Башнефть БО-1 (YTW 9.01%) и Газпром капитал-3 (YTW 7.22%). Несмотря на значительный интерес к длинным ОФЗ в последние недели на улучшившемся риск-аппетите в глобальном масштабе, существенного роста торговой активности в долгосрочных корпоративных бумагах не происходит.

Результаты размещения: финальный ориентир по доходности нового выпуска Газпром нефти соответствует кривой ФСК, а параметры вторичного доразмещения бумаг Росбанка серии А3 предполагают премию к выпускам госбанков

Вчера завершили сбор заявок на покупку облигаций сразу два эмитента: Газпром нефть маркетировала новый бонд 11-й серии на RUB10 млрд., а Росбанк проводил доразмещение на вторичном рынке RUB3.6 млрд. бумаг серии А3. Напомним, что сегодня книги заявок инвесторов закрывают РСХБ (БО-2 и БО-3 по RUB5 млрд. каждый), ВЭБ-Лизинг(RUB10 млрд.) и Банк Зенит (RUB3 млрд.).

Газпром нефть в ходе сбора заявок два раза понижала ориентир по купону. Если начальный ориентир оставлял 8.50–8.75%, то последний – 8.25%. Мы отмечали, что Газпром нефти вполне по силам разметить бумаги по нижней границе начального диапазона, однако в итоге условия выпуска оказались даже более привлекательными для эмитента.

Последний ориентир купона предполагает доходность 8.42%, что соответствует уровню бумаг ФСК. Традиционно облигации этой компании торгуются на 20–40 бп ниже бумаг Газпром нефти, что, как мы понимаем, обусловлено более высокой ликвидностью облигаций ФСК почти на всем диапазоне кривой. Впрочем, после размещения мы не исключаем расширения спреда между новым выпуском и бумагами энергетической компании.

Росбанк также вчера понижал ориентиры по цене вторичного размещения бумаг А3 перед закрытием книги: до 96.57–96.94% от номинала. В результате цена была установлена на уровне 96.6% от номинала. Доходность в YTM 9.23% к погашению в ноябре 2013 г. предполагает 60 бп премии к выпускам госбанков, что, на наш взгляд, может заинтересовать инвесторов. Однако заметим, что потенциал роста котировок на вторичном рынке ограничен рисками ослабления поддержки иностранного банка со стороны акционеров.

Кредит Европа Банк присоединяется к желающим разместить облигации на внутреннем рынке; вторая попытка может оказаться более удачной – предложение обеспечивает интересную премию ко вторичному рынку

Кредит Европа Банк планирует разметить выпуск на RUB5 млрд. серии БО-2. Срок обращения облигаций составляет 3 года с 2-летней офертой. Банк будет принимать заявки инвесторов на покупку бондов с 6 по 8 февраля 2012 г., а техническое размещение назначено на 10 февраля текущего года. Напомним, что ранее банк уже пытался продать инвесторам эти бумаги в начале ноября прошлого года, но выпуск не состоялся, по всей видимости, из-за ограниченного спроса на риск на тот момент.

Ставка по купону озвучена в диапазоне 10.25–11.00%, или YTP 10.51–11.30% к оферте, что, на наш взгляд, выглядит весьма интересно. Параметры предполагают 360–440 бп к кривой ОФЗ, и даже нижняя граница ориентиров обеспечивает премию к обращающимся выпускам розничных банков. Так, вчера чуть более длинный выпуск Кредит Европа БО-1 торговался с YTM 9.83%, а несколько менее ликвидный ХКФ БО-3 котировался с YTP 9.10–9.30% к оферте в октябре 2013 г. На диапазоне до года наиболее ликвидные бонды Банка Русский Стандарт и ХКФ Банка предлагают не более 300 бп к кривой ОФЗ.

По нашему мнению, дополнительная премия за более длинную дюрацию и кредитный риск розничного банка в текущих условиях выглядит вполне оправданно. Итоги размещения выпуска станут весьма показательными для рынка и продемонстрируют наличие спроса со стороны инвесторов на кредитный риск заемщиков с рейтингами неинвестиционной категории на срок более года. Эмитенты 1-го эшелона уже показали способность размещать рублевые облигации без премии ко вторичному рынку, и основной объем первичных предложений исходит именно от них (около 70%). Помимо Кредит Европа Банка, на данный момент также проводят маркетинг бумаг такие заемщики с рейтингами ниже «Ва1/ВВ+», как Теle 2, Банк Зенит и ЛК Уралсиб.

Денежный рынок

Чистая ликвидная позиция продолжает улучшаться; аукцион 1-дневного РЕПО с ЦБ завершился «недоспросом»; деньги, предложенные Фондом ЖКХ, пользовались повышенным спросом, но достались 1-2 уполномоченным банкам; ставки МБК не демонстрировали заметной динамики; междилерское РЕПО подешевело на 30–35 бп

Сумма остатков на корсчетах и депозитах по состоянию на утро 3 февраля составляет RUB1.1 трлн., что на RUB87.8 млрд. больше, чем сутки назад. Существенно выросли депозиты (+RUB156.8 млрд.), в то время как корсчета уменьшились на RUB69 млрд. Совокупные обязательства банковского сектора перед ЦБ и Минфином сократились на RUB4.2 млрд. Чистая ликвидная позиция при этом выросла на RUB92.0 млрд., достигнув отметки в –RUB69.2 млрд.

Интерес к аукционному РЕПО с ЦБ продолжает падать на фоне относительно стабильной ситуации на денежном рынке. Так, вчера на аукционе 1-дневного РЕПО сложилась ситуация «недоспроса». При лимите, равном RUB10.0 млрд., банки подали заявок на общую сумму RUB5.4 млрд., которые, впрочем, все были удовлетворены. При этом средневзвешенная ставка сложилась на уровне 5.83%, что на 13 бп ниже, чем в среду. Альтернативные инструменты рефинансирования также не были востребованы.

Несомненно, большим успехом пользовались аукционы Фонда содействия реформированию ЖКХ. На торгах, где было предложено RUB7.5 млрд. на 27 дней, переспрос составил почти 5.0х. Из 11 поданных заявок была удовлетворена только одна, в которой предлагалась максимальная ставка – 6.30%. В течение второго аукциона, где Фонд размещал RUB2.5 млрд. приняли участие 7 уполномоченных банков. Здесь спрос также превышал предложение более чем в 5 раз. В итоге были удовлетворены 2 заявки. Средневзвешенная ставка составила 5.10%.

За прошедшие сутки рынок МБК не продемонстрировал динамики. Банки 1-го круга по-прежнему привлекали кредиты овернайт внутри дня по средневзвешенной ставке 4.25–4.50%. Однако стоимость 1-дневного междилерского РЕПО под обеспечение ОФЗ и облигаций 1-го эшелона снизилась почти на 30–35 бп, достигнув при этом диапазона 4.95–5.15%.

На следующей неделе мы ожидаем небольшую положительную динамику ставок money market, что обусловлено серией предстоящих оттоков ликвидности. Во-первых, во вторник 7 февраля предстоит возврат RUB12 млрд. Фонду содействия реформирования ЖКХ, который по большей части был рефинансирован вчера. Во-вторых, 8 февраля необходимо вернуть Минфину RUB20 млрд. бюджетных средств. В этот же день намечены аукционы ОФЗ 25079 (RUB15 млрд.) и ОФЗ 26204 (RUB3.27 млрд.).

Кредитные комментарии

Газпром нефть в 2012 значительно нарастит капитальные вложения и сохранит хорошие темпы роста добычи; новость не влияет на кредитный профиль компании; к облигациям относимся нейтрально

Заместитель генерального директора Газпром нефти, слова которого передает Интерфакс, раскрыл подробности планов компании на 2012 г. Органические инвестиции составят USD5.5 млрд., темп роста добычи прогнозируется на уровне не менее 4%.

КОММЕНТАРИЙ

В 2012 г. Газпром нефть значительно увеличит органические инвестиции. По нашим оценкам, их рост составит 40–60% и превысит совокупный объем инвестиций 2011 г. (с учетом M&A), который составил порядка USD5.4 млрд. Кроме того, Газпром нефть, судя по всему, будет искать возможности и для неорганического развития. В частности, компания интересуется перерабатывающими и сбытовыми активами австрийской OMV на Балканах. В этом регионе уже работает сербская дочка Газпром нефти NIS.

Газпром нефть демонстрирует одни из самых высоких темпов роста добычи в российской нефтяной отрасли, который в 2011 г. составил 7%, а в 2012 г. прогнозируется на уровне не менее 4%. Такая динамика способствует достижению рекордных операционных результатов. Тем не менее в следующем году, на наш взгляд, Газпром нефти потребуется привлечь дополнительный долг – значительный объем капитальный вложений, возможные затраты на M&A и увеличившиеся дивидендные выплаты вряд ли удастся покрыть за счет операционного денежного потока. В целом озвученные прогнозы нейтральны для кредитного качества компании с учетом большого запаса финансовой прочности. На 30 сентября 2011 г. показатель «Долг/EBITDA» составлял 0.7x.

Рублевые облигации Газпром нефти торгуются с премией 100–150 бп к ОФЗ. Мы относимся к ним нейтрально. Последний ориентир доходности по размещаемому выпуску облигаций 11-й серии с дюрацией 2.6 года составлял 8.42%, что соответствует уровню доходности бумаг ФСК.

Твердые намерения государства провести приватизацию Совкомфлота в 2012 – негативная новость для кредиторов компании, особенно с учетом увеличения размера приватизируемой доли; инвесторы уже закладывают соответствующие ожидания в стоимость бумаг

Вчера Интерфакс передал слова директора департамента имущественных отношений Минэкономразвития, касающиеся приватизации Совкомфлота. По сообщениям чиновника, Совкомфлот будет приватизирован в 2012 г. в два этапа, на каждом из них планируется реализовать по 25% акций.

КОММЕНТАРИЙ

Данное сообщение, на наш взгляд, представляет интерес по двум причинам. Во-первых, это первое публичное заявление, в котором обсуждается не просто возможность проведения приватизации, а ее конкретная процедура, то есть то, что приватизация будет иметь место, выглядит вполне определенным. Во-вторых, неожиданностью стал объем продаваемого пакета: в частные руки планируется передать 49% акций компании, в то время как раньше рассматривалось приватизация только 25%. Вероятнее всего приватизация будет проведена в два этапа, на каждом из которых будет реализован пакет в 25%.

Твердые намерения государства относительно продажи части доли в Совкомфлоте – негативная новость для кредиторов компании. Связано это прежде всего с тем, что еврооблигации компании будут исключены из индекса EMBI+, на который ориентируются многие иностранные инвесторы. Кроме того, после реализации 49%-го пакета государство, вероятно, будет в меньшей степени оказывать поддержку Совкомфлоту, ведь половину соответствующей выгоды будут получать частные инвесторы.

По-прежнему сохраняется неопределенность относительно получателя средств от приватизации. Мы полагаем, что государство вполне может направить часть средств самому Совкомфлоту, учитывая высокую долговую нагрузку компании и неблагоприятную ситуацию на рынке танкерных перевозок. Тем не менее до появления конкретных планов кредиторам вряд ли стоит рассчитывать на такого рода поддержку с учетом дефицита государственного бюджета на 2012 г.

Мы полагаем, что рынок уже закладывает информацию о приватизации в стоимость бумаг: еврооблигации Совкомфлота сейчас торгуются на уровне кривой Вымпелкома.

Менеджмент X5 Retail Group провел телеконференцию с инвесторами; планы по росту выручки выглядят консервативно, по капитальным затратам, наоборот, агрессивно; бонды Копейки интереснее бумаг X5

Вчера менеджмент крупнейшего по размеру выручки продуктового ритейлера России, X5 Retail Group, провел телефонную конференцию, в ходе которой раскрыл отдельные показатели 2011 г., а также планы на 2012 г.

КОММЕНТАРИЙ

По словам менеджмента компании, объем инвестиционной программы в 2011 г. составил около RUB27 млрд. при планировавшихся RUB30 млрд. Отметим, что по итогам 9М 2011 г. капитальные затраты X5 составили USD434 млн. (около RUB12.5 млрд.), т.е. основной объем затрат пришелся на 4К 2011 г. Маловероятно, что компания смогла профинансировать весь данный объем из собственных денежных средств, даже с учетом того, что интеграция магазинов Копейки должна была завершиться к концу 3К 2011 г. X5 оценивает рентабельность по EBITDA за весь 2011 г. на уровне 7%, что несколько ниже, чем у основного конкурента Магнита (около 8.2%, согласно предварительным неаудированным данным).

Планы компании на 2012 г. выглядят не слишком оптимистичными для кредиторов. Во-первых, X5 ожидает роста выручки всего на 15–20%: компания в текущем году сконцентрируется на операционной эффективности и росте рентабельности по EBITDA. Во-вторых, предварительный объем инвестиционной программы на 2012 г. озвучен в размере около RUB45 млрд., что в полтора раза больше, чем в 2011 г. По словам менеджмента, это значение не является окончательным – более точные планы компания озвучит после 1К 2012 г. X5 намерена открыть в текущем году около 700 новых дискаунтеров и 20–30 супермаркетов и переформатировать большинство своих гипермаркетов, однако новых магазинов этого формата в 2012 г. строить не планируется. Финансирование инвестпрограммы компания собирается осуществлять преимущественно из собственных средств и частично из новых заимствований. Менеджмент ожидает, что X5 сможет удержать долговую нагрузку на уровне 3.0–3.3х по показателю «Чистый долг/EBIDTA».

На наш взгляд, капитальные затраты в объеме RUB45 млрд. компании будет сложно профинансировать целиком из собственных средств, поэтому, скорее всего, данная планка будет понижена до более приемлемых RUB30–35 млрд. В 2012 г. X5 начнет реализовывать потенциал приобретенных магазинов Копейки, что должно положительно сказаться на динамике денежных потоков ритейлера. Сохранение показателя «Чистый долг/EBIDTA» на уровне 3.0–3.3х говорит о том, что рейтинги ритейлера вряд ли могут быть повышены в среднесрочной перспективе.

К рублевым облигациям X5 Retail Group мы относимся нейтрально. Для инвесторов, которым вхождение бумаг в Ломбардный список ЦБ не является необходимым критерием, более привлекательными будут бумаги дочерней Копейки, которые при меньшей дюрации предлагают сопоставимую доходность около 9.5% годовых.

Российская макроэкономика

Международные резервы ЦБ выросли за неделю на USD4.3 млрд.; причины роста носят технический характер; валютные интервенции регулятора были минимальны

Вчера Банк России сообщил, что международные резервы РФ по состоянию на 27 января выросли до уровня USD504.0 млрд. против USD499.7 млрд. неделей ранее (см. диаграмму). Основная причина роста – переоценка валютной составляющей. По информации Первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, денежно-кредитные власти в январе сохраняли нейтральную позицию. В целом регулятор продал около USD0.6 млрд. иностранной валюты, при этом покупки составили USD0.4 млрд., в итоге сложилось отрицательное сальдо, равное –USD0.2 млрд.

Очевидно, что прирост резервов носит технический характер. В текущем году у Банка России нет фундаментальных экономических причин для перехода к практике целенаправленного накопления иностранной валюты. С учетом сложившихся пропорций счета текущих операций и движения капитала, а также ситуации с ликвидностью и возросшим интересом к российским финансовым активам со стороны нерезидентов мы полагаем, что российский рубль будет свободно колебаться в пределах интервала минимального вмешательства ЦБ на внутреннем рынке (RUB32.20-38.20 стоимости бивалютной корзины).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: