Rambler's Top100
 

НБ Траст: Майское повышение депозитных ставок ЦБ может стать завершающим


[31.05.2011]  Мария Помельникова, НБ Траст 

Вчера совет директоров ЦБ принял решение оставить ключевые кредитные ставки по инструментам Банка России неизменными, но повысил депозитные ставки на 25 б.п. (до 3.5% овернайт) с 31 мая 2011 г. Резервные требования остались прежними.

КОММЕНТАРИЙ

Решение о повышении только депозитных ставок на 25 б.п. не стало сюрпризом ни для нас, ни для большинства экспертов. Хотя в качестве базового сценария мы опирались на предпосылку о сохранении всех ставок в мае неизменными, вероятность повышения именно депозитной ставки присутствовала в контексте нарастающих опасений относительно оттока капитала, который за январь-апрель 2011 г. достиг уже USD30.0 млрд.

Подъем депозитных ставок на 25 бп можно назвать компромиссным решением. Избегая повышения ставок, Центробанк подвергает риску достижение по итогам 2011 г. им же прогнозируемого ориентира по инфляции в 6-7%, тем более, как уже признает сам регулятор, ожидания участников остаются завышенными и стремятся к 8-9%.

Между тем понятна причина, по которой ЦБ воздерживается от увеличения кредитных ставок – сохранение их неизменными необходимо для стимулирования инвестиционной и потребительской активности – первая только-только продемонстрировала признаки оживления, динамика второй пока не убеждает в формировании серьезной угрозы инфляции со стороны внутреннего спроса.

В то же время Банк России не повышает резервные требования во избежание обострения ситуации с ликвидностью, запасы которой «вымываются» с налогами. Наблюдаемое сейчас на фоне сжатия ликвидности удорожание финансирования по природе своей в большей степени – последствие бюджетной политики, нежели действий монетарных властей. Однако по своему эффекту на инфляцию сокращение базы ликвидности из-за налогов эквивалентно ужесточению денежно-кредитной политики. Таким образом, ослабляется потребность в дополнительном ужесточении монетарной политики путем повышения ставок и резервных требований, которое только бы усугубило напряженность на локальных денежном и долговом рынках.

В этой связи повышение ставок по депозитам, с одной стороны, отвечает цели повышения эффективности процентной политики путем сужения спреда между кредитными и депозитными ставками по инструментам с ЦБ (который сузился теперь до 2 п.п.). С другой стороны, такое решение создает стимулы для возвращения капитальных потоков в страну и укрепления рубля, которое при сбалансированной курсовой политике Банка России будет помогать подавлению инфляции. Тем более что риски спекулятивного притока капитала в сложившихся условиях отошли на второй план.

По тексту пресс-релиза наиболее важным сигналом для рынка могут быть слова о сохранении баланса рисков инфляции и замедлении экономического роста на ближайшие месяцы, которые, как мы считаем, указывают на намерение регулятора взять паузу в ужесточении монетарной политики во 2П 2011 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов