ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• Ирландия просит помощи у ЕС; курс евро остается под давлением

• КБ «Ренессанс Капитал» планирует выпуск субординированных евробондов; премия за статус должна быть «выше среднего»

• Срок обращения нового евробонда Газпрома – от 5 лет. До конца года также могут быть выпущены еврокоммерческие бумаги (ECP)

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Вторичный рынок субботы: распродажа в ОФЗ, интерес к нефтяным компаниям 2-го эшелона, Черкизово – выше номинала

• Интересный купон от ММК; рекомендуем обратить внимание на ММК БО-1

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• Покупает ВТБ розничный Хоум Кредит Финанс Банк или нет? Наши доводы «за» и «против». Покупать бонды ХКФБ пока рано

• Инвестпрограмма Газпрома 2011 ненамного превзойдет уровень 2010 года (А. Миллер); в 2010 году она составит RUB905 млрд.; новость нейтральна для облигаций

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Спред NCSP 12 к TrNeft 12 завышен рынком на опасениях по поводу предстоящей сделки с ПТП

• Мы возвращаем в список наших торговых рекомендаций явно недооцененный выпуск ПрофМедиа, который расширил спред к прочим облигациям рейтинговой группы В+ до 250-300 бп

• Из размещаемых/разместившихся выпусков интересно смотрятся бумаги Евраза, МТС (рубли) и РусГидро (евробонды)

• Мы ожидаем ралли в евробондах ВымпелКома в случае все более и более вероятного объявления об отмене сделки с Orascom

• Выпуск ТД «Детский мир» выглядит привлекательно, в выплате долга при наличии гарантий Москвы мы не сомневаемся

• Sinek 15, исходя из финансов и квазисуверенного статуса, недооценен по отношению к нефтяным компаниям

• В частном сегменте интересно смотрятся длинные субординированные выпуски PromSvBk 15 и PromSvBk 16

СЕГОДНЯ

• Статистика: данные по розничным продажам и запасам США, ВВП и промпроизводство Японии

• Размещения: РВК-Финанс-3

• Погашения: Gazprom 10 (в иенах), ВТБ-Лизинг-1

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ирландия просит помощи у ЕС; курс евро остается под давлением

По данным Интерфакс, в минувшие выходные проводилось заседание представителей ЕС, в ходе которого обсуждалась проблема долгового кризиса в Ирландии и возможной стратегии помощи этой стране.

Официальные лица ЕС неоднократно заявляли, что Ирландия не отправляла официального запроса на получение доступа к экстренному фонду ЕС. Более того, Дублин явно утверждает, что необходимости в такой помощи нет, а средств для погашения гособлигаций у нее хватает вплоть до июля следующего года. Однако, как пишет WSJ, ссылаясь на свои источники, официальные лица в личных беседах все же подталкивают Дублин воспользоваться помощью, чтобы быстро «затушить» разгорающиеся проблемы и избежать повторения греческого сценария.

На этом фоне котировки суверенных облигаций Ирландии на время остановили стремительное падение, однако единая европейская валюта продолжила дешеветь относительно доллара и других мировых валют, сегодня утром мы также наблюдаем ее снижение.

КБ «Ренессанс Капитал» (B3/B-/B-) планирует выпуск субординированные евробонды; премия за статус должна быть «выше среднего»

Как сообщает Bond Radar, 16-18 ноября КБ «Ренессанс Капитал» проведет встречи с инвесторами, в ходе которых будет принято решение о выпуске субординированных еврооблигаций. Организаторами выпуска были назначены JP Morgan и ИБ «Ренессанс Капитал».

Коммерческий банк «Ренессанс Капитал» имеет кредитный рейтинг уровня B-, а его единственный обращающийся евробонд с погашением в 2013 г. предлагает доходность около 11.00% годовых.

На наш взгляд, для крупного и надежного банка справедливая премия за субординированность должна составлять не должна превышать 100-120 бп. Однако в случае с КБ «Ренессанс Капитал» даже премия в 200 бп не кажется нам слишком привлекательной. Наше мнение базируется в первую очередь на низком кредитном рейтинге эмитента, де-факто являющимся самым низким среди эмитентов сектора коммерческих банков.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вторичный рынок субботы: распродажа в ОФЗ, интерес к нефтяным компаниям 2-го эшелона, Черкизово – выше номинала

Как и следовало ожидать, в субботу при отсутствии большинства участников рынка на своих местах торговля на рублевых бондах носила не слишком активный, спорадический характер с понижением котировок ликвидных выпусков.

В секции госбумаг самые крупные обороты прошли в выпусках ОФЗ 25068 (-0.05 п.п.), ОФЗ 25073 (+0.07 п.п.), ОФЗ 25062 (-0.5 п.п.), ОФЗ 25072 (-0.08 п.п.), ОФЗ 25075 (-0.07 п.п.), причем число сделок было невелико (в среднем 3 сделки по выпуску).

В корпоративных и субфедеральных облигациях игроки продавали Москву-49 (- 0.5 п.п.), Якутскэнерго БО-1 (-0.75 п.п.), ВТБ Лизинг-1 (-0.05 п.п.), Лукойл БО-7 (-0.5 п.п.) и РЖД БО-1 (-0.2 п.п.). Чуть выросли облигации Татнефти, а активно торгуемый в субботу бонд Башнефти закрылся без изменения курсовой стоимости с YTM 8.07%. Мы считаем, что облигации Башнефти стоят если не дорого, то как минимум без потенциала опережающего роста котировок.

Любопытно, что только что разместившийся выпуск Черкизово закрыл день символической отметкой выше номинала и YTM 8.40%. Мы думаем, что это на 80 бп ниже справедливого уровня по доходности.

Интересный купон от ММК; рекомендуем обратить внимание на ММК БО-1

В пятницу ММК объявила новый купон по выпуску ММК БО-1. Купонная ставка на следующие полтора года составит 6.90%, что соответствует эффективной доходности в 7.00%. Это несколько выбивается из общей кривой выпусков компании на 30-40 бп. Очевидно, компания пошла на это, чтобы сохранить выпуск в рынке. Мы считаем, что инвесторам стоит этим воспользоваться.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

Покупает ВТБ (Baa1/BBB/BBB) розничный Хоум Кредит Финанс Банк (Ва3/В+/NR) или нет? Наши доводы «за» и «против». Покупать бонды ХКФБ пока рано

В субботу информационное агентство Business New Europe опубликовало статью о планируемой продаже операционного бизнеса в России, Казахстане и Белоруссии группой Home Credit (PPF Group) российскому ВТБ.

В тот же день посредством РИА «Новости» менеджмент ВТБ опроверг слухи о покупке ХКФ банка.

Представители PPF Group, по данным Bloomberg, заявили, что не видят причин продавать российский розничный бизнес, который рекордно прибылен в этом году, и отметили существующий интерес со стороны участников рынка к покупке ХКФ банка.

Ведомости сегодня, сославшись на близкие к компаниям источники, опубликовали информацию о том, что переговоры относительно сделки близки к завершению.

КОММЕНТАРИЙ

Мы не склонны полагаться на неподтвержденные менеджментом банков слухи, но не исключаем возможности подтверждения информации в ближайшие дни и советуем следить за новостным фоном вокруг ХКФБ.

Вероятность сделки мы оцениваем как 50:50, поскольку находим ХКФ банк очень эффективным, успешным и, главное, конкурентоспособным активом PPF Group, наращивающим рыночную долю даже при учете «тяжеловесов» в виде Сбербанка и ВТБ. С другой стороны, исключать, что «на пике» своей эффективности иностранный агент может уйти с рынка в силу ограниченного потенциала роста бизнеса в дальнейшем (рост конкуренции, неудовлетворительное качество заемщиков, рыночные тенденции снижения маржи) нельзя. Напомним, что недавно с подобными долгосрочными намерениями выступали представители UniCredit Group относительно казахстанского АТФ банка.

На текущий момент кредитный профиль ХКФ Банка мы оцениваем сильным, как из-за отличной динамики финансовых показателей, так и благодаря присутствию PPF Group в качестве основного акционера. Мы акцентируем внимание, что в 2010 банк продемонстрирует позитивную динамику основных финансовых показателей: доля NPLs сократилась до 9.7% в кредитном портфеле по МСФО за 1П 2010, наблюдается стабильный приток средств клиентов и чистой прибыли, а в 3К 2010 восстанавливается позитивная динамика кредитного портфеля (+22% за 3К по РСБУ до RUB92 млрд.).

Для ВТБ мы находим сделку привлекательной, поскольку это позволит банку расширить розничный сегмент, увеличив долю рынка. При этом мы считаем, что банку удастся профинансировать сделку без ухудшения кредитного профиля. Для ХКФБ и восприятия его кредитных рисков наличие акционера в виде ВТБ также видится укрепляющим фактором.

В случае официального объявления о реализации сделки с ВТБ мы ожидаем сужения спредов бумаг ХКФ банка и ВТБ с 200-250 бп до 80-100 бп. Мы также склонны рассчитывать на соответствующие рейтинговые действия от международных агентств в сторону повышения, в связи с трансформацией статуса банка в квазисуверенный. Оговоримся, пока мы не видим объективных предпосылок для агрессивной покупки бондов ХКФБ: в последние месяцы мы не единожды видели, как срываются вполне надежные и предсказуемые M&A сделки.