Rambler's Top100
 

ЌЅ “раст: »нфл€ци€ в но€бре может ускоритьс€ до 0,6-0,7%, а по итогам года составит 8,4%


[11.11.2010]  ЌЅ “раст    pdf  ѕолна€ верси€

√ЋќЅјЋ№Ќџ≈ –џЌ »

•  итай: инфл€ци€ растет, веро€тность ужесточени€ монетарной политики еще выше
• Moody’s повышает суверенный рейтинг  ита€
• —татистика из —Ўј: позитив с рынка труда, улучшение торгового баланса
• ѕортугали€ разместила суверенные облигации, спред к Bundes растет
• ¬ЁЅ: окончательный прайсинг новых евробондов, ждем позитивной динамики длинного выпуска
• ћассивные распродажи в российских евробондах

¬Ќ”“–≈ЌЌ»… –џЌќ 

• Ћиквидность продолжает расти; рубль дорожал
• јукцион ќ‘«: очередна€ неудача

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

• ¬. ’ристенко ожидает роста промпроизводства в 2010 г. на уровне 6-7%
• Ќедельна€ инфл€ци€ вновь ускорилась до 0.2%
• “орговый профицит в сент€бре: выше ожиданий

Ёћ»“≈Ќ“џ: —ќЅџ“»я »  ќћћ≈Ќ“ј–»»

• Fitch изменило прогноз рейтингов Ќоватэка на «негативный» со «стабильного»; рейтинг подтвержден на уровне BBB-; ожидаемо на фоне новостей о возможных крупных приобретени€х компании

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

• ћы возвращаем в список наших торговых рекомендаций €вно недооцененный выпуск ѕрофћедиа, который расширил спред к прочим облигаци€м рейтинговой группы ¬+ до 250-300 бп
• »з размещаемых/разместившихс€ выпусков интересно смотр€тс€ бумаги ≈враза, ћ“— (рубли) и –ус√идро (евробонды)
• ћы ожидаем ралли в евробондах ¬ымпел ома в случае все более и более веро€тного объ€влени€ об отмене сделки с Orascom
• Ќаиболее волатильные выпуски Gazprom 19, 20 вновь предлагают неплохую премию к остальной кривой его выпусков
• ≈вробонд NCSP 12 торгуетс€ на уровне кривой ≈враза; на наш взгл€д, новость о сли€нии с ѕ“ѕ неадекватно занижает цену бумаг
• Sinek 15, исход€ из финансов и квазисуверенного статуса, недооценен по отношению к нефт€ным компани€м
• ¬ частном сегменте интересно смотр€тс€ длинные субординированные выпуски PromSvBk 15 и PromSvBk 16

—≈√ќƒЌя

• ¬ыходной в —Ўј
• ≈жемес€чный отчет ≈÷Ѕ
• –азмещение: ќЅ–-15, –осгосстрах-2

√ЋќЅјЋ№Ќџ≈ –џЌ » » ¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

 итай: инфл€ци€ растет, веро€тность ужесточени€ монетарной политики увеличиваетс€

¬ среду государственное статистическое управление (√—”)  ита€ обнародовало данные по динамике потребительских цен в окт€бре: их рост составил 4.4% в годовом исчислении, что оказалось максимальным значением за последние 2 года. ѕо мнению √—”, рост инфл€ции св€зан с удешевлением американской валюты, которое вызвало повышение цен на импорт: сырье (нефть и железную руду), а также на продовольственные товары.

ќбраща€ внимание на сырьевые цены, мы сомневаемс€, что ситуаци€ в но€бре значительно улучшитс€. Ёффект от анонсированного QE2 вызвал значительный рост цен на нефть и металлы, которые сейчас наход€тс€ вблизи многомес€чных максимумов.

Ќапомним, что рост CPI в сент€бре составил 3.6% и тогда правительство  ита€ за€вл€ло, что в четвертом квартале ситуаци€ изменитс€ к лучшему, и инфл€цию на конец года удастс€ удержать в рамках целевого уровн€ в 3.0%. ѕо всей видимости, власт€м  ита€ этого все же сделать не получитс€, и рост потребительских цен по итогам года превысит 3.0%.

Ќа фоне этих данных и ближайшего повышени€ нормы банковского резервировани€ в  итае на 0.5% мы ожидаем дальнейших шагов властей ѕоднебесной по охлаждению экономики. Ёто с большой веро€тностью окажет негативное вли€ние на котировки еврооблигаций эмитентов с развивающихс€ рынков.

Moody’s повышает суверенный рейтинг  ита€

–ейтинговое агентство Moody’s повысило суверенный кредитный рейтинг  ита€ до Aa3. “еперь у страны 2 рейтинга уровн€ double-A, и один (от S&P) уровн€ single-A.

Ёксперты агентства отмечают устойчивость китайской экономики, продемонстрированную в ходе кризиса и стабильно высокое положительное сальдо платежного баланса.

—татистика из —Ўј: позитив с рынка труда, улучшение торгового баланса

—егодн€ в —Ўј празднуют день ¬етеранов, поэтому традиционна€ порци€ статистики по рынку труда вышла на день раньше. ќтчет по первичным обращени€м по безработице оказалс€ значительно лучше ожиданий: число обращений составило 435 тыс. при ожидавшихс€ 450 тыс. Ёто становитс€ лишним подтверждением умеренно позитивной динамики рынка труда, котора€ была зафиксирована в ежемес€чном отчете по безработице, который был опубликован в минувшую п€тницу.

ќтчет по динамике международной торговли показал, что дефицит торгового баланса —Ўј уменьшилс€ за мес€ц больше, чем ожидали рынки: до – USD44 млрд. против консенсус-прогноза в –USD45 млрд.

ѕортугали€ разместила суверенные облигации, спред к Bundes растет

 ак сообщает »нтерфакс, вчера ѕортугали€ разместила 6-летние государственные облигации на EUR556 млн. и 10-летние бонды объемом EUR686 млн.

Ўестилетние бумаги были размещены со средней доходностью 6.156% годовых (на прошлом аукционе доходность составила 4.371% годовых) при переподписке в 2.3 раза (2.1х на прошлом аукционе).

10-летние государственные бонды были размещены с доходностью 6.806% годовых при переподписке на уровне 2.1 раза (на прошлом аукционе 6.242% и 4.9х соответственно).

¬ЁЅ (Baa1/BBB/BBB): окончательный прайсинг новых евробондов

¬чера ¬ЁЅ закрыл книгу за€вок на новые выпуски еврооблигаций. ќба транша пользовались значительным спросом, по слухам, спрос на 15-летний выпуск превысил предложение более чем в 5 раз.

¬ЁЅ привлек USD600 млн. за счет 7-летних бумаг с доходностью 5.45% и USD1 млрд. за счет 15-летних бумаг с доходностью 6.8%. “аким образом, более длинный евробонд нам по-прежнему кажетс€ привлекательным даже после вчерашнего удешевлени€ VEB 20 более чем на 100 бп. ћы рекомендуем оба выпуска как более доходную альтернативу суверенным еврооблигаци€м.

ћассивные распродажи в российских евробондах

—итуаци€ в корпоративном сегменте российских еврооблигаций вчера была весьма неоднозначной. ћногие бумаги потер€ли в цене, причем падение составило внушительные 80-120 бп, в частности, бумаги “Ќ -BP, “ранснефти, –∆ƒ и —еверстали подешевели в среднем на 100 бп, как, впрочем, и среднесрочные бумаги √азпрома. — другой стороны, длинные бумаги √азпрома (Gazprom 20, Gazprom 34, Gazprom 37) подорожали на 70-120 бп. «аметно прибавили в цене и евробонды Ћукойла. ћы склонны предположить, что крупный фонд, инвестирующий в российские корпоративные евробонды, решил перебалансировать свой портфель, вызвав тем самым подобные разнонаправленные движени€ в бумагах.

—уверенные бумаги дешевели более однозначно, потер€в в цене 50-90 бп. Russia 30 торговалась вчера уже ниже отметки 120.5% от номинала, ее спред к UST 10 остаетс€ в диапазоне 140-143 бп.

¬Ќ”“–≈ЌЌ»… –џЌќ  » –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

Ћиквидность продолжает расти; рубль дорожал

—покойствие на денежный рынок в среду привнес очередной, хот€ и небольшой приток средств – RUB23.3 млрд., в результате которого чиста€ ликвидна€ позици€ вышла на уровень RUB1.61 трлн. “енденци€ движени€ средств с депозитов на корсчета продолжилась, однако последние прибавили RUB71.4 млрд. (до RUB609.3 млрд.), что несколько больше сокращени€ депозитов – RUB47.5 млрд. (до RUB293.7 млрд.)

ќслабление рисков возникновени€ локального дефицита ликвидности привело к небольшому снижению ставок. Ќа рынке однодневных межбанковских кредитов средства днем можно было привлечь в основном по 2.5-2.75%, а вечером стоимость фондировани€ держалась вблизи верхней границы этого диапазона. ѕохожа€ ситуаци€ складывалась в сегменте валютных свопов, где подавл€ющую часть торгов ставки держались в районе 2.5-2.8%. ѕополнение ликвидности поддерживает среднюю стоимость привлечени€ по 1-дневному –≈ѕќ под залог ќ‘« и облигаций первого эшелона на приемлемом уровне - 3.47%.

–убль продолжил укрепление. ÷ена бивалютной корзины вчера с открыти€ по RUB36.07 уже в первые полчаса торгов упала до RUB35.85, где и находилась на прот€жении практически всей торговой сессии, закрыва€сь по RUB35.86.  ак и ожидалось, на этом фоне участники рынка воспринимали валютные риски менее негативно, что выразилось в снижении трехмес€чных ставок NDF до 2.96-3.22% (против 3.02-3.3% накануне).

јукцион ќ‘«: очередна€ неудача

¬черашние аукционы по размещению ќ‘« прошли ожидаемо неудачно. »з за€вленного объема RUB30 млрд. в итоге было размещено всего RUB1.86 млрд., из которых RUB0.5 млрд. в рамках аукциона ќ‘« 25074 при спросе RUB1.5 млрд. и RUB1.36 млрд. на аукционе ќ‘« 25071 при спросе RUB3 млрд. ѕри этом доходность по обоим аукционам оказалась вблизи верхней границы, по более короткой бумаге ќ‘« 25074 - 4.29% (4.25-4.3%), а по ќ‘« 25071 размещение состо€лось ровно по верхнему пределу 6.78% (6.70-6.78%).

»нвестиционный “орговый Ѕанк (Moody’s: B2) выпускает рублевые облигации на RUB2 млрд.

¬чера »нвестторгЅанк открыл книгу за€вок на покупку биржевых облигаций 1-й серии на общую сумму RUB2 млрд. —рок обращени€ выпуска – 3 года, также предполагаетс€ оферта через 1.5 года. »ндикативный купон объ€влен на уровне 9.40-9.90%, что подразумевает доходность к оферте YTP 9.62-10.15%. «акрытие книги состоитс€ 23 но€бр€, а размещение – 25 но€бр€.

Ќа наш взгл€д, кредитный профиль эмитента вполне устойчив. Ќа прот€жении 2010 года банк успешно наращивает кредитный портфель (+32% до RUB36 млрд. за 9ћ 2010) и последовательно привлекает средства клиентов (+5- 6% ежеквартально), в сент€бре также началась стабилизаци€ качества кредитного портфел€ (просроченна€ задолженность составл€ет 4.8% на 1.10.10 по –—Ѕ”). Ѕанк также располагает комфортным уровнем ликвидных средств, к тому же у него зарегистрировано 4 серии биржевых облигаций на сумму RUB10 млрд.

ѕредложенные ориентиры мы находим справедливыми ближе к верхней границе диапазона и советуем обратить внимание на бумаги ћ Ѕ.  редитный профиль последнего мы находим более крепким (о чем свидетельствует и разница в рейтингах на одну ступень) и рассчитываем на последовательное сужение спреда облигаций ћ Ѕ к выпускам крупных частных банков. Ќа текущий момент в обращении находитс€ низколиквидный выпуск »нвест“орг 4 (YTP 8.90%), который торгуетс€ на уровне ћ Ѕ-8, в то врем€ как справедливое значение спреда мы находим на уровне 50 бп.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

¬. ’ристенко ожидает роста промпроизводства в 2010 г. на уровне 6-7%

—о слов главы ћинпромторга ¬иктора ’ристенко рост промышленного производства в 2010 г. может составить 6-7%, а обрабатывающей отрасли – превысить 11%.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

“акое положение вещей согласуетс€ с нашими оценками, между тем мы ожидаем чуть более динамичного, чем следует из прогнозов ћинпромторга, роста производства до конца года. Ќаш прогноз на 2010 г., даже с учетом замедлени€ темпов роста выпуска в оставшиес€ мес€цы, составл€ет 7.0-7.5%. “акое предположение позвол€ет сделать наблюдаемое в августе-сент€бре улучшение показателей большинства подотраслей сферы обработки.

ѕомимо результатов программы утилизации автохлама и высоких темпов роста производства силового и энергетического машиностроени€ (драйверы роста на прот€жении всего года), приемлемыми темпами продолжает расти химическа€ отрасль и металлурги€.  роме того, в августе-сент€бре 2010 г. было зафиксировано улучшение показателей производства стройматериалов, оживление в пищевой и легкой промышленности, что в совокупности говорит о стабилизации потребительского и инвестиционного спроса, создава€ предпосылки дл€ более качественного роста.

Ќедельна€ инфл€ци€ вновь ускорилась до 0.2%

—огласно опубликованным вчера данным ‘—√—, темп инфл€ции после 4-недельного «перерыва» на уровне 0.1%, за неделю со 2 по 8 но€бр€ ускорилс€ до 0.2%.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

Ќова€ статистика полностью согласуетс€ с нашими ожидани€ми. Ќеурожай продолжает сказыватьс€ на ценах продуктов, причем помимо повышени€ инфл€ционных ожиданий теперь в большей степени объ€сн€етс€ вторичными факторами (рост издержек производителей, дефицит кормов и т.д.).

ѕодтверждение тому – новые данные, согласно которым на предыдущей неделе дорожало лишь пшено, в частности рост цен на плодоовощную продукцию ускорилс€ до 0.7% (+0.1 п.п.). »з непродовольственных товаров, приводимых –осстатом в недельном срезе, быстрее дорожал бензин – 0.3% (+0.1 п.п.) и дизельное топливо - 1.4% (0.6 п.п.), цены на услуги ∆ ’ остались неизменными.

Ќапомним, что недельные данные визуально завышают оценку инфл€ции, поскольку учитывают в основном продуктовую составл€ющую. ’от€ мы и ожидаем, что темпы роста цен на продукты в оставшиес€ мес€цы могут сократитьс€, мы полагаем, что этот эффект будет покрыватьс€ ускорением удорожани€ непродовольственных товаров и услуг на фоне традиционного дл€ конца года навеса бюджетных расходов и имеющегос€ потенциала роста потребительского спроса, поддержкой которому служит оживление в кредитовании и продолжающийс€ рост доходов населени€.

Ќа этом фоне мы ожидаем, что инфл€ци€ в но€бре может ускоритьс€ до 0.6-0.7%, а по итогам года составит 8.4%.

“орговый профицит в сент€бре: выше ожиданий

—огласно опубликованным вчера данным ÷Ѕ, экспорт в сент€бре вырос до USD33.96 млрд. (на 18.1% год к году), импорт – до USD23.55 млрд. (на 33.7% год к году)., образу€ профицит торгового баланса на уровне USD10.4 млрд.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

ѕозитивным сигналом служит ускорение темпов роста экспорта в годовом выражении – с 16.3% в августе до 18.1% в сент€бре, главным образом благодар€ улучшению конъюнктуры сырьевых рынков. »мпорт рос быстрее наших предварительных оценок – на 33.7% год к году, притом что мы ожидали 32.2% роста. ќднако улучшение динамики экспорта с лихвой компенсировало это повышение, и в итоге профицит торгового баланса примерно на USD1-2 млрд. превысил наши ожидани€, составив USD10.41 млрд.

Ќа этом фоне риски стремительного сокращени€ счета текущих операций ослабевают. ћы полагаем, что ввиду ограниченности потребительского и инвестиционного спроса темпы роста импорта до конца года стабилизируютс€ на текущих значени€х, притом повышение цен на сырьевых рынках будет поддерживать приемлемые темпы роста экспорта. ћы по-прежнему ожидаем профицит текущего счета в 4  2010 г. на уровне USD3-6 млрд. (достижение верхней границы теперь видитс€ более веро€тным), что с фундаментальной точки зрени€ продолжает оказывать поддержку российской валюте.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: