ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• ЦБ Китая повысил ключевые процентные ставки; острая реакция инвесторов маловероятна

• Российские еврооблигации: неактивные торги; спред Russia 30 – UST 10 сохраняется на уровне 150-152 бп

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Ликвидность снижается из-за налогов; ждем поступлений в последние дни декабря

• Рубль продолжал дорожать; ожидаем начала коррекции

• АИЖК установило ставку купона по облигациям серии А20 на уровне 8.60%; предложение неинтересно

• СУ-155: новогодний сюрприз

• ГСС: ставка по купону нового выпуска биржевых облигаций установлена на уровне 8.25% (доходность к годовой оферте – 8.42%); таким образом, премия к уже обращающемуся выпуску превысила 50 бп, что, на наш взгляд, выглядит привлекательно

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• Ренессанс групп инвестирует средства от продажи украинских активов в российский банк «Ренессанс Кредит»; по сравнению с рублевыми облигациями евробонд RenCap CB 13 очень дешев

• Глава ФАС И. Артемьев сообщил, что ведомство одобрит сделку по слиянию Уралкалия и Сильвинита, однако потребует от объединенной компании приоритетного удовлетворения внутреннего спроса на калийные удобрения, а также может зафиксировать цену на текущем уровне на ближайшие 10 лет

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Новые конвертируемые евробонды Лукойла могут встретить неплохой спрос со стороны инвесторов; кроме того, спреды его длинных обычных евробондов расширились на 20-30 бп к ТНК-ВР и Газпрому, а потому также интересны

• Еврооблигации Сбербанка очень привлекательны как альтернатива суверенным выпускам: покупать спред Sberbank 17 – Russia 30 в 70 бп и спред Sberbank 15 – Russia 15 в размере 170 бп

• Покупать евробонд Sinek 15, исходя из финансов и квазисуверенного статуса, недооценен по отношению к нефтяным компаниям

• Рублевый евробонд РусГидро имеет завышенную доходность, относимся к нему как к полноценной blue chip; 50 бп премии к кривой ФСК неоправданны, должен быть дисконт

• Покупать VimpelCom 16 и VimpelCom 18. Их спреды к свопам более чем на 100 бп шире, чем у MTS 20

• Ожидаем дальнейшего снижения доходностей выпусков ВБД как минимум еще на 30-40 бп на новостях о покупке PepsiCo

• ЛенСпецСМУ-1 выглядит наиболее доходным инструментом среди выпусков крепкого третьего эшелона

• Выпуск ПрофМедиа, который имеет спред к прочим облигациям рейтинговой группы В+ до 200-250 бп, безусловно заслуживает покупки

• Выпуск ТД «Детский мир» выглядит привлекательно, в выплате долга при наличии гарантий Москвы мы не сомневаемся

• Покупать рублевые облигации СУЭК и Evraz Group – самые недооцененные выпуски в сегменте «металлургия и горнодобыча»

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ЦБ Китая повысил ключевые процентные ставки; острая реакция инвесторов маловероятна

Народный банк Китая в субботу повысил базовые процентные ставки на 25 бп. Ставка по кредиту на 12 месяцев теперь составляет 5.81% годовых, а ставка по депозиту с такой же срочностью – 2.75%.

Подобного шага рынки уже ожидали после публикации последних данных по инфляции в Китае: власти страны намерены ограничить активный приток ликвидности, который провоцирует рост цен на сырье и потребительские продукты. Напомним, что целевой уровень инфляции, который был установлен китайским правительством на конец года, составляет около 3.0%, однако по итогам года рост цен будет несколько выше.

Российские еврооблигации: неактивные торги; спред Russia 30 –UST 10 сохраняется на уровне 150-152 бп

В пятницу в США и в большей части Европы рынки были закрыты из-за празднования Рождества, поэтому активных торгов в российском сегменте еврооблигаций ожидать не приходилось. Отдельные сделки проходили только в бумагах Лукойла и длинных инструментах Газпрома, где котировки снизились на 20-25 бп.

Суверенные еврооблигации в пятницу практически не торговались, поэтому спред Russia 30 – UST 10 сохранился на уровне закрытия четверга – 150-152 бп

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ликвидность снижается из-за налогов; ждем поступлений в последние дни декабря

Итогом пятницы стал небольшой чистый отток ликвидности в RUB10.9 млрд. Корсчета подросли на RUB25.4 млрд. (до RUB712.7 млрд.) за счет сокращения депозитов на RUB35.4 млрд. (до RUB272.0 млрд.). Причиной оттока средств стали предварительные платежи по НДПИ и акцизам и налогу на прибыль (RUB170 млрд. до 27 декабря и RUB180 млрд. до 28 декабря соответственно). Судя по тому, что сумма остатков на корсчетах и депозитах последнее время практически не изменилась (RUB984.7 млрд.), приток бюджетных средств в систему продолжается, однако его пока хватает лишь на покрытие налоговых выплат.

Заметнее всего повышенный спрос на рублевую ликвидность во время выплаты налогов сказался на стоимости привлечения на 1 день в сегменте МБК, где днем ставки держались на уровне 2.75-3.0%, а к вечеру и вовсе подросли до 3.0-3.25%. При этом небольшое снижение ликвидности никак не отразилось на стоимости фондирования в сегменте междилерского РЕПО на 1 день, которая как по сделкам под залог госбумаг, так и по сделкам облигаций первого эшелона несколько дней подряд держится на уровне 3.5-3.55%.

Главными источниками изъятия ликвидности сегодня и завтра будут служить налоговые выплаты. Мы ожидаем, что основной объем средств от расходов бюджета, как и в прошлом году, поступит в систему 30 декабря, создав некоторый «запас ликвидности», который перейдет на январь, способствуя снижению ставок денежного рынка и поддерживая их на приемлемом уровне, по крайней мере, до начала следующего налогового периода. В более отдаленной перспективе мы ожидаем постепенного ухудшения ситуации с ликвидностью.

Рубль продолжал дорожать; ожидаем начала коррекции

В пятницу рубль продолжил укрепление, чему способствовали продажи экспортеров под уплату налогов и повышенная клиентская активность под конец года. Так, в последний день минувшей недели корзина снизилась с RUB34.87 на открытие до RUB34.66 к полудню, откатившись до RUB34.74 по завершении торгов. Мы полагаем, что сегодня и завтра фактор продажи экспортной выручки под налоговые выплаты уже не будет оказывать столь же существенной поддержки рублю, как и на прошлой неделе, и ожидаем постепенной коррекции курса национальной валюты в ближайшие дни в район RUB35.0 по бивалютной корзине.

АИЖК установило ставку купона по облигациям серии А20 на уровне 8.60%; предложение неинтересно

На прошлой неделе АИЖК закрыло книгу на покупку облигаций А20. Купон установлен на уровне 8.60%, что соответствует эффективной доходности YTC/YTM 8.78%. На наш взгляд, принимая во внимание сложную структуру выпуска, предложение выглядит непривлекательно, и мы не видим потенциала роста котировок на вторичном рынке.

СУ-155: новогодний сюрприз

В четверг выпуск облигаций одного из крупнейших застройщиков России СУ-155-3 преподнес неприятный сюрприз своим владельцам. После прошедшей новости о подаче компанией иска о собственном банкротстве котировки бумаги упали на 2 пп. При этом произошло это на высоких оборотах. В тот же день компания выпустила официальное опровержение, однако бумаги вернулись на уровни предыдущего дня – 98% от номинала – только в пятницу. Оценить кредитное качество СУ-155 нам представляется затруднительным в связи с информационной непрозрачностью компании, однако мы не считаем, что проблемы у холдинга могли возникнуть именно сейчас. Насколько мы понимаем, девелопер пользуется поддержкой не московского, а федерального правительства, а потому мы не ожидаем повторения сценария по облигациям Миракса, Главмосстроя.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

Ренессанс групп инвестирует средства от продажи украинских активов в российский банк «Ренессанс Кредит» (В3/В-/В-); по сравнению с рублевыми облигациями евробонд RenCap CB 13 очень дешев

В пятницу стало известно, что группа «Ренессанс» продает украинский банк группе СКМ Рината Ахметова. Полученные средства будут направлены на развитие российского банка «Ренессанс Кредит».

КОММЕНТАРИЙ

Мы склонны воспринимать данную новость умеренно позитивно, поскольку нам нравится, что группа сосредотачивается на развитии российского розничного бизнеса. Тем не менее, в силу незначительного размера украинского банка, эффект от данной сделки скорее нейтрален для Ренессанс Кредита. Соответственно, мы не ожидаем увидеть реакции в его облигациях.

По данным национальной отчетности за 3К 2010 г., собственные средства украинского отделения составили около UAH217 млн. (или RUB832 млн.). То есть продажа банка, как мы понимаем, принесла группе «Ренессанс» не больше RUB1.0-2.5 млрд. Для сопоставления, по данным РСБУ за 11М 2010 г. денежные средства и эквиваленты российского банка составили RUB6 млрд. плюс RUB2.1 млрд. ценных бумаг.

Из текущих облигаций банка наибольший интерес представляет короткий выпуск Ренессанс Кредит-3. Бумаги торгуются чуть выше номинала и предлагают доходность YTP 12.09% к оферте через полгода. Мы обращаем внимание, но то, как дешево по сравнению с рублевыми бондами торгуется 2-летний евробонд RenCap CB 13 (почти 11.50% годовых). Мы советуем обратить на него внимание инвесторам с высоким аппетитом к рискам.