Rambler's Top100
 

НБ Траст: Еврооблигации Сбербанка интересны как качественная альтернатива государственным бумагам


[01.12.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Глобальные рынки и еврооблигации

ФРС установила новые условия по своповым линиям с ключевыми центробанками, снизив ставку по предоставляемой долларовой ликвидности до USD OIS+50 бп; следствием решения должно стать прекращение роста коротких долларовых ставок

Ключевым «спонсором» вчерашнего ралли в рисковых активах стало обнародование обновленных соглашений ФРС с ключевыми центробанками о предоставлении долларовой ликвидности. Напомним, что ФРС имеет соответствующие договоренности с ЕЦБ, Банком Англии, Национальным Банком Швейцарии, ЦБ Японии и ЦБ Канады. Данный инструмент был запущен американским центробанком в острую кризисную фазу 2008–2009 гг. для предоставления короткого долларового фондирования основным центральным банкам с тем, чтобы они удовлетворяли потребности в долларах в национальных банковских системах.

Второе рождение своповые линии получили в мае 2010 г., когда пиковые обострения вокруг долговых проблем Греции и возникшая напряженность на европейском money market обусловили нехватку долларовой ликвидности. Это в свою очередь трансформировалось в рост коротких долларовых ставок (см. диаграмму 1). Совершенно аналогичная ситуация наблюдается и в последние недели, что ведет к каждодневному обновлению локальных максимумов в 3-мес. долларовом LIBOR.

Собственно ЕЦБ исторически выступает основным контрагентом американского ЦБ по обсуждаемому механизму. Как раз на вторую половину мая 2010 г. и пришелся пик предоставления долларов в рамках валютного свопа между ФРС и ЕЦБ (USD9.21 млрд.). По данным ФРБ Нью-Йорка, на конец недели до 23 ноября обязательства ЕЦБ по долларам перед ФРС составляют EUR2.3 млрд., и это максимум для 2011 г. Средства, получаемые от ФРС, ЕЦБ размещает на аукционной основе. 7-дневные аукционы по предоставлению долларовой ликвидности европейский регулятор проводит еженедельно по средам.

Заметим, что соглашения о своповых линиях ФРС по сложившейся практике устанавливает на срок, по истечении которого они пролонгируются. Последний раз ФРС заключало их 29 июня текущего года со сроком действия до 1 августа 2012 г. Вчерашнее решение, таким образом, являлось внеплановым, надо понимать, что в связи с изменением условий предоставления средств. С 5 декабря ФРС будет предоставлять доллары по ставке USD OIS+50 бп, тогда как ранее ликвидность предоставлялась по ставке, предполагающей премию в 100 бп к ставке свопа на индекс овернайт (содержательно являющегося валютно-процентным свопом со ставкой овернайт в качестве фиксированной). На диаграмме 2 мы привели динамику соответствующей недельной ставки, в связи с тем, что данная срочность является наиболее востребованной со стороны ЕЦБ.

Мотивация решения ФРС о смягчении условий долларового кредитования центробанков очевидна: ситуация в еврозоне непрерывно подталкивает короткие ставки в USD вверх при том, что никакого фундамента в США для их роста нет. Безусловно, действие американского регулятора должно стимулировать спрос на доллары со стороны банков на соответствующих аукционах ЕЦБ и тем самым снизить ажиотаж на межбанковском рынке. Следующий аукцион ЕЦБ по предоставлению USD-ликвидности пройдет в среду, 7 декабря.

Итоги торгов по еврооблигациям: резкий скачок котировок, в фаворитах рынка – Газпром и Вымпелком; Russia 30 прибавил почти полторы «фигуры»; советуем следить за динамикой commodities в течение дня с возможностью покупок в долгосрочных ликвидных бумагах

Российские еврооблигации в среду продемонстрировали бурный рост котировок на фоне решения группы центробанков по снижению долларовых свопов. Основная активность сосредоточилась при этом в корпоративном сегменте, где оборот почти вдвое превысил среднегодовой уровень и составил USD41 млн. Рост котировок по отдельным бумагам, в частности долгосрочным выпускам Газпрома и Вымпелкома, достигал нескольких «фигур». В целом по рынку дневной оборот составил USD87 млн., что лишь немногим больше среднего за год показателя.

Среди еврооблигаций нефтегазовых компаний особо отметим Gazprom 34 и Gazprom 37, подскочившие на 2.2–2.6 п.п. Длинные евробонды Лукойла подорожали на 1.2–1.4 п.п., а ТНК-ВР – на 1.1–1.5 п.п. Во втором эшелоне лидерами роста стали длинные выпуски Вымпелкома – рост котировок составил 2.2–3 п.п. Долгосрочные евробонды Алросы, Евраза, Северстали и ТМК в среднем прибавили за день более 1 п.п. В банковском секторе существенный рост котировок был заметен в бумагах ВЭБа (+1.5–1.6 п.п.), Сбербанка (+0.8–1.4 п.п.), ВТБ (+1–1.3 п.п.) и Альфа-Банка (+1.2–1.3 п.п.). Около 60 бп прибавили выпуски GazpromBank 14 и GazpromBank 15.

Суверенные российские еврооблигации непрерывно поднимались в цене в течение всего дня и в итоге прибавили 1.4 п.п. до 117.95% от номинала. Спред Russia 30-UST10 сузился за день почти на 30 бп до 229 бп. Лучшую динамику из суверенных бумаг стран СНГ показали украинские еврооблигации. Котировки на дальнем конце суверенной кривой Украины поднялись на 1.5–2 п.п. В тоже время резкий скачок спроса на риск почти никак не отразился на суверенных выпусках Беларуси, Belarus 15 и Belarus 18, которые прибавили не более 20 бп.

Вчерашний рост котировок евробондов, ведомый усилением спроса на все категории рисковых активов, пока не дает нам достаточных оснований рекомендовать агрессивные покупки. На текущий момент в ценах commodities мы видим откат от вчерашних максимумов. Вместе с тем вчерашнее движение вполне может рассматриваться участниками рынка как старт «предновогоднего ралли» – традиционной декабрьской идеи рынков. При возобновлении покупок в commodities внутри дня с движением выше максимумов вчерашней сессии мы считаем возможным формирование длинных позиций в ликвидных выпусках евробондов. В частности, стоит обратить внимание на следующие выпуски: Gazprom 34, Gazprom 37, VimpelCom 22, Evraz 18N, SeverStal 16 и SberBank 21.

Открытие торгов по еврооблигациям: спрос на риск сохраняется, но резкого роста уже нет; нефть откатилась с максимумов среды; ждем нейтрального открытия; в фокусе – выступления Саркози и Драги, аукционы по госбумагам Испании и Франции

Действия ряда центробанков по ослаблению напряженности с долларовым фондированием, а также данные по рынку труда США от компании ADP (оказавшиеся намного лучше прогнозов) были отыграны большинством рынков еще накануне. Исключением является фондовая Азия: сегодня с утра индексы здесь демонстрируют повышательную «догоняющую» динамику (японский Nikkei 225 прибавляет 1.9%). Между тем фьючерс на S&P 500 снижается примерно на 0.2%, а баррель Brent откатился со вчерашних максимумов и торгуется на уровне USD111. Мы полагаем, что российский рынок еврооблигаций начнет торги четверга нейтральной динамикой.

Новостной фон сегодня в основном представлен европейскими событиями. Так, Испания и Франция проведут аукционы по долгосрочным госбумагам. Кроме того, на четверг намечено ключевое, с нашей точки зрения, выступление – президент Франции Н. Саркози в 14:00 МСК представит свое видение создания «союза стабильности» в еврозоне. Небезынтересными будут также комментарии главы ЕЦБ М. Драги в преддверии скорого заседания регулятора. В США главным событием дня станет публикация ноябрьских данных по индексу ISM Manufacturing и традиционной еженедельной статистики по занятости.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Рублевый рынок: рост котировок в долгосрочных бумагах на фоне повышенной активности; ОФЗ 26204 и 26206 подорожали примерно на «фигуру»

Позитивный внешний фон благотворно повлиял на рынок рублевых облигаций – котировки большинства выпусков продемонстрировали рост. В среду был также отмечен резкий скачок в торговых оборотах. Так, в целом по рынку оборот составил RUB50 млрд., причем на сектор негосударственных облигаций пришлось RUB30 млрд.

В сегменте ОФЗ спросом пользовались длинные выпуски (дюрация 3–5 лет). ОФЗ 26204 и 26206 подорожали накануне на 1–1.2 п.п. Выпуск ОФЗ 25079 также поднялся в цене, но менее значительно – на 30 бп. Высокие обороты сосредоточились также в выпуске Нижегородская Обл-7 (RUB2.1 млн.), подорожавшем в итоге на 70 бп.

Из негосударственных выпусков отметим Газпром Капитал-3 и РСХБ-15, подорожавшие на 10–15 бп. Между тем вышедшие вчера на вторичный рынок бумаги ВЭБ-Лизинг-8 и ВЭБ-Лизинг-9 завершили среду немного ниже номинала.

Денежный рынок

Ликвидность сектора выросла благодаря бюджетным расходам; ставки МБК по итогам четверга снизились на 25–50 бп

По итогам среды суммарные остатки на корсчетах и депозитах выросли на RUB106 млрд., составив RUB995.4 млрд. Как мы понимаем, данное увеличение связано с приходом бюджетных средств (по нашим оценкам, порядка RUB90 млрд.). Объем чистой ликвидной позиции банков вырос до –RUB842.0 (+RUB121 млрд. относительно среды).

Ликвидность сектора по-прежнему в значительной степени поддерживается рефинансированием от ЦБ: вчера банки вновь выбрали практически весь объем лимита аукционов 1-дневного прямого РЕПО с регулятором (RUB393.7 млрд. из RUB400 млрд.), при этом на второй сессии аукциона присутствовал переспрос. Между тем на ставки МБК, где их уровень снизился на 25-50 бп, сохранение повышенного спроса на деньги особо не повлияло: внутри дня первый круг привлекал рубли в овернайт под 5.25–5.50%, ставки end-of-day снизились до 4.5–5.0%. На рынке междилерского РЕПО ситуация выглядела менее оптимистично: однодневное привлечение под обеспечение ОФЗ и облигаций 1-го эшелона доходило до 6.70%, минимумы дня по ставкам здесь находились на уровне 4.15–4.30%.

До конца недели напряженность с ликвидностью может несколько снизиться, однако 7 декабря начнутся объемные возвраты ликвидности в рамках окончания срока размещения бюджетных средств на депозиты. Как мы понимаем, вплоть до начала следующей недели намерения Минфина рефинансировать данные оттоки новым предложением будут оставаться загадкой. В случае если соответствующего положительного решения от ведомства не будет, в дни возвратов следует ожидать активизации движения средств в рамках бюджетных расходов.

Кредитные комментарии

Сбербанк опубликовал крепкие финансовые результаты за 9М 2011 по МСФО, продемонстрировав стремительный рост кредитного портфеля в 3К 2011 при увеличении чистой процентной маржи и высоких показателях рентабельности; евробонды интересны как качественная альтернатива государственным бумагам

КОММЕНТАРИЙ

Вчера Сбербанк опубликовал отчетность по МСФО за 9М 2011 г., а также провел телеконференцию с участниками рынка. Финансовые результаты банка за 9М 2011 г. и 3К 2011 г. выглядят довольно крепко: банк ускорил темпы роста кредитного портфеля в 3К 2011 г при улучшении его качества, сохранив показатели рентабельности и чистой процентной маржи на высоком для универсального банка уровне.

За 9М 2011 г. банк получил RUB255.8 млрд. чистой прибыли, превысив финансовые результаты всего прошлого года на 40%. Напомним, что ранее прогноз менеджмента банка по чистой прибыли за весь 2011 г. составлял RUB250–270 млрд., теперь менеджмент скорректировал ожидания с учетом текущих показателей до RUB300-310 млрд., что, на наш взгляд, вполне реализуемо.

Заметим, что чистая прибыль за 3К 2011 г. (RUB79.6 млрд.) на 9% уступает результатам прошлых кварталов из-за отчислений в резервы и потерь от операций с ценными бумагами. Впрочем, банку удалось сохранить высокие показатели рентабельности по итогам 9М 2011 г. (ROAE выше 30%) при увеличении чистой процентной маржи (+0.2 п.п. до 6.7% в 3К 2011 г.) и улучшении операционной эффективности («Расходы/Доходы» сократился на 0.3 п.п. до 45.8% в 3К 2011 г).

Кредитный портфель Сбербанка до отчислений в резервы увеличился за 3К 2011 г. на 9.0% до RUB7.3 трлн., т.е. более высокими темпами относительно прошлых кварталов (2.4% и 5.8% в 1К и 2К 2011 г.). Основным драйвером увеличения выступило существенное ускорение темпов роста корпоративного кредитного портфеля (+9.1% против 5.2–2.2% кварталами ранее). Одновременно объем розничных кредитов рос весьма высокими темпами (+8.6% против 8.1–2.9% в 1К и 2К 2011 г.), в результате чего доля займов частным клиентам в портфеле снизилась только на 0.1 п.п. за квартал до 21.8%.

Позитивная динамика объемов кредитования позволила снизить долю просроченных свыше 90 дней займов за 3К 2011 г. на 0.5 п.п. до 6.1% в ссудном портфеле. При этом существенное увеличение реструктурированных кредитов в 3К 2011 г., по словам менеджмента, связано с техническими факторами изменения условий по кредитам. Так, доля реструктурированных займов выросла за квартал на 3.4 п.п. до 13.3%. По ожиданиям менеджмента, качество кредитного портфеля продолжит улучшаться в среднесрочной перспективе.

Евробонды Сбербанка на данный момент торгуются с премией к суверенной кривой в размере 125–185 бп. Бумаги банка как наиболее качественный инструмент банковского сектора интересны как альтернатива суверенным выпускам. Вчера длинные евробонды Сбербанка с погашением через 6–11 лет выросли на 0.8–1.4 п.п. на фоне позитивных рыночных настроений и публикации крепких результатов.

Северсталь выделяет Nordgold; консолидированные показатели несколько пострадают, но прямого негативного влияния на кредитоспособность компании сделка не окажет; нейтрально относимся к бондам Северстали

Вчера Северсталь опубликовала пресс-релиз, в котором сообщила о проведении spin-off, т.е. о выделении в отдельную юридическую структуру своего золотодобывающего подразделения Nordgold.

КОММЕНТАРИЙ

Появившиеся вчера слухи об окончательном решении Северстали выделить золотодобывающее подразделение в отдельную компанию подтвердились опубликованным пресс-релизом. Разговоры о потенциальном выделении Nordgold ведутся уже давно, поэтому решение компании не стало для рыночных игроков абсолютной неожиданностью. Вопросы вызвали только условия этой сделки: дочерняя компания Северстали, которой принадлежат 100% акций Nordgold, будет принимать заявки от миноритарных акционеров и обменивать принадлежащие ей акции Nordgold на акции самой Северстали в соотношении 1.83:1. Опцией обмена смогут воспользоваться только те акционеры, которые считаются профессиональными инвесторами. Оставшиеся после процедуры обмена акции Nordgold выкупят структуры А. Мордашова, т.е. в любом случае Северсталь получит денежные средства за выделяемый актив, однако объем этих средств пока неизвестен.

С операционной точки зрения вклад Nordgold в консолидированные результаты Северстали не слишком велик – около 6% по выручке (1П 2011 г.) и 13% по EBITDA. Остается открытым вопрос, будет ли деконсолидирована часть долга с баланса Северстали вместе с выделяемым активом; на наш взгляд, если часть долга и будет «переложена» на Nordgold, его размер в масштабах всей Северстали будет незначительным. Как следствие, долговая нагрузка компании не претерпит серьезных изменений, особенно если в компанию поступят денежные средства от структур А. Мордашова.

Главным негативным моментом в предстоящей сделке для кредиторов Северстали является снижение защищенности компании от циклических колебаний в экономике. Золотодобывающее подразделение оказывало сглаживающий эффект на консолидированные показатели Северстали из-за контрцикличности его операционных показателей. Тем не менее кредитное качество Северстали остается одним из самых крепких в металлургической отрасли, что подтверждается невысокой долговой нагрузкой (около 1.1х по показателю «Чистый долг/EBITDA») и значительным запасом ликвидных средств на счетах, объем которых превышает объем краткосрочного долга.

Еврооблигации Северстали не отреагировали вчера на новость о выделении Nordgold и двигались вместе с рынком. Мы нейтрально относимся к этим бумагам и не ожидаем от них опережающей рынок динамики. Рублевые долговые бумаги Северстали вчера торговались на одном уровне с бумагами НЛМК, что также лишает их потенциала дальнейшего снижения доходности.

ТНК-ВР планирует значительно повысить эффективность эксплуатации зрелых месторождений и снизить темп падения их добычи; мы позитивно оцениваем стратегию компании

Вчера ТНК-ВР провела встречу с аналитиками.

КОММЕНТАРИЙ

Встреча была посвящена стратегии развития зрелых месторождений Западной Сибири, а именно способам снижения темпов падения добычи, повышения эффективности эксплуатации месторождений, и применению новых технологий. На встречи присутствовали руководители бизнес-направления «Разведка и Добыча».

ТНК-ВР по итогам 9М 2011 г. сумела нарастить добычу на 2.1% в годовом выражении. Новые проекты компании (ВЧНГ, Уват) компенсировали падение добычи в Западной Сибири. Тем не менее компания планирует прилагать значительные усилия, направленные на минимизацию падения добычи в Западной Сибири и снижение затрат по эксплуатации соответствующих месторождений.

Среди основных элементов стратегии присутствуют следующие:

• Увеличение доказанных запасов на 800 млн. бар. за счет применения новых технологий. Новые технологии позволят снизить стоимость бурения, что сделает извлечение дополнительных запасов экономически выгодным.

• Снижение в ближайшие 10 лет темпа падения добычи на месторождениях Западной Сибири с 7% до 2–3%.

• Оптимизация инфраструктуры с учетом перспективы падения добычи. Соответствующая экономия оценивается в USD40 млн. в 3-летней перспективе.

• Улучшенное управление энергоэффективностью. Доля энергозатрат в операционных расходах на добычу на зрелых месторождениях может доходить до 40%. Предполагаемая экономия составит, по оценкам менеджмента, до USD250 млн. в трехлетней перспективе.

Мы позитивно оцениваем соответствующие усилия менеджмента. Конкретный эффект на кредитоспособность компании можно будет оценить по мере трансляции этих усилий в операционные показатели компании.

Финансовое положение Ренова-СтройГруп улучшилось по итогам 1П 2011, хотя высокая долговая нагрузка сохраняется; облигации могут быть интересны инвесторам с высоким аппетитом к риску

Вчера Ренова-СтройГруп опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 1П 2011 г.

КОММЕНТАРИЙ

У Ренова-СтройГруп (РСГ), также как и у других девелоперских компаний, отчет о прибылях и убытках является не очень хорошим показателям результатов деятельности. Причина – временной разрыв между фактическим поступлением денежных средств и отражением соответствующих доходов и расходов в отчете о прибылях и убытках. В связи с этим мы сразу обратим внимание на показатели отчета о движении денежных средств. Чистый операционный денежный поток составил по итогам 1П 2011 г. USD161 млн. В основном он обеспечен уменьшением дебиторской задолженности на USD152 млн. Кроме того, увеличение стоимости незавершенного строительства (то есть запасов компании) было отчасти компенсировано увеличением кредиторской задолженности. Такой денежный поток мы считаем неплохим результатом, особенно относительно его отрицательного значения в –USD131 млн. за аналогичный период прошлого года.

Как компания, занимающаяся исключительно девелопментом и не участвующая в строительном бизнесе, РСГ практически не имеет собственных капитальных вложений. В результате все денежные средства от операционной деятельности транслировались в свободный денежный поток. Он был направлен в основном на уменьшении долга на USD83 млн. и увеличение запаса ликвидности на USD35 млн. Тем не менее долговая нагрузка компании остается на высоком уровне: показатель «Долг/EBITDA» составляет 6.7x, «Долг/Собственный капитал» – 1.5x. ,по состоянию на конец 1П 2011 г. Отметим, однако, что, как указано в разделе событий после отчетной даты, сейчас идет процесс перевода займов от связанных сторон (акционеров) общим объемом порядка USD290 млн. в капитал. Такой перевод позволит компании серьезно улучшить кредитные метрики: показатель «Долг/EBITDA» может снизиться до 3.46x, а «Долг/Собственный капитал» – сразу до 0.45x. В целом мы считаем, что улучшение финансового положения вместе с поддержкой акционеров позволят компании избежать каких-либо проблем с выполнением обязательств по кредитному портфелю.

Если говорить о перспективах компании, то они в основном связаны с екатеринбургским проектом Академический, который составляет около 70% всех активов РСГ и обеспечил в 1П 2011 г. около 80% всех поступлений денежных средств. Сведения о дальнейшем развитии проекта, вероятно, будут озвучены в ходе телефонной конференции по итогам 1П 2011 г., которая пройдет завтра.

Рублевые облигации РСГ с дюрацией 0.99 года неликвидны. Их можно купить по доходности около 13.3%, что можно считать хорошей компенсацией за соответствующие риски. Мы считаем, что облигации могут быть интересны инвесторам с высоким аппетитом риску с целью их удержания до погашения.

Представители БТА и фонда Самрук-Казына озвучили ряд заявлений о восстановлении бизнеса банка; инвесторы позитивно отреагировали на новость; ожидаем дальнейшего развития событий

Вчера менеджмент БТА и представители национального фонда Самрук-Казына озвучили ряд заявлений о дальнейшей судьбе банка:

• менеджмент банка разрабатывает бизнес-модель, основанную на восстановлении качества активов и повышении конкурентоспособности;

• Самрук-Казына считает необходимым принятие мер по докапитализации банка, учитывая текущий дефицит капитала;

• не исключено, что в качестве поддержки будет использован механизм выкупа облигаций с рынка.

КОММЕНТАРИЙ

Данные новости мы оцениваем умеренно позитивно. Примечательно, что представители фонда и банка намерены приступить к более активной стадии восстановления деятельности банка. Тем не менее конкретных деталей по механизму поддержки пока озвучено не было.

Как мы понимаем, фонд Самрук-Казына заинтересован в экономической рентабельности инвестиций в проблемный актив, поэтому конкретные шаги по предоставлению средств банку будут осуществляться после разработки эффективного плана по восстановлению деятельности БТА Банка. Одновременно мы пока нейтрально смотрим на новость о возможном выкупе облигаций банка с рынка, ввиду отсутствия деталей, и не склонны ожидать очень щедрых предложений держателям публичного долга. Так, представители банка уже опровергли намерения выкупать реструктуризационные бумаги (recovery notes).

Инвесторы с энтузиазмом восприняли данные новости: на фоне позитивного внешнего фона котировки BTA 18 выросли вчера на 4.5 п.п. до 32.8% от номинала. Впрочем заметим, что спреды на покупку/продажу облигаций остаются весьма широкими (около 3 п.п.), что ограничивает возможность реализации спекулятивных стратегий.

Российская макроэкономика

Прогноз МЭР России по ВВП-2011 повышен до 4.5%, по оттоку капитала – до USD80 млрд.; считаем, что инвестиционный климат не изменится

Росстат опубликовал очередные данные по инфляции на потребительском рынке. Отмечается, что за неделю 22–28 ноября цены приросли еще на 0.1%. Динамика инфляции остается устойчивой и укладывается в 7% по итогам года. На наш взгляд, эффект ослабления рубля, имевший место в августе–сентябре 2011 г. уже исчерпал себя, прирост цен будет объясняться в основном сезонным и календарным факторами.

Вчера на пресс-конференции в Лондоне заместитель Министра экономического развития Андрей Клепач заявил, что годовые темпы прироста ВВП в 2011 г. составят около 4.5%, что на 0.3% больше официального прогноза, подготовленного его же ведомством (см. таблицу). В Федеральном законе «О федеральном бюджете на 2011 г. и плановый период 2012 и 2013 гг.» обозначены еще более скромные цифры – около 4%. В октябре прирост ВВП с исключенной сезонностью составил 0.9% по сравнению с предыдущим месяцем 2011 г. или 5.9% к октябрю 2010 г.

В целом следует отметить, что модель экономического роста России уже во многом исчерпала себя. Важным ее следствием является повышение зависимости госбюджета от цены на нефть. По нашим оценкам, федеральный бюджет-2012 является сбалансированным при цене, равной 105 USD/барр. (в 2010 г. – 85 USD/барр.). Рост государственных расходов на фоне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры способствует дальнейшему блокированию институциональных преобразований в экономике.

Наиболее яркой иллюстрацией данного тезиса является тот факт, что ускорение социально-экономического развития России, к сожалению, не способствует улучшению ее инвестиционного климата. Несмотря на экономический рост «выше прогноза», чистый отток капитала только усиливается. По оценкам все того же А. Клепача, по итогам года из России «убежит» USD80 млрд. В то же время замминистра отмечает, что в 2012 г. экономику ожидает чистый приток, который, впрочем, будет колебаться в районе нулевой отметки. На наш взгляд, более вероятной является более пессимистичная оценка в –USD10–12 млрд.

Среди прочего А. Клепач заявил, что, несмотря на нестабильность финансовых рынков, Россия не будет отказываться от масштабных планов по приватизации государственных активов. Целью приватизационной кампании является не столько финансирование дефицита бюджета, сколько улучшение инвестиционного климата страны. Мы положительно оцениваем планы Минэкономразвития относительно дальнейшего разгосударствления экономики.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: