Вчера ХКФ Банк, один из крупнейших российских розничных банков, опубликовал консолидированные результаты по МСФО за 2009 г. Кредитные метрики банка выглядят очень прочно. Прежде всего, мы отмечаем достижения менеджмента в области сокращения просроченной задолженности и улучшения рентабельности. Текущие показатели банка в сочетании с плавным восстановлением экономики, на наш взгляд, дают ХКФБ неплохие возможности для укрепления своих позиций в 2010 г. и наращивания кредитного портфеля. Мы также выделяем высокую степень информационной открытости банка, продолжившего информировать инвесторов об изменениях своего кредитного профиля на регулярной основе. Ниже представлены наиболее важные из опубликованных показателей в нашей интерпретации:

• Несмотря на почти 5%-ное снижение чистого процентного дохода, по итогам 2009 г. ХКФ Банк продемонстрировал рекордное значение чистой прибыли (5.2 млрд. руб.). Это во многом стало возможным благодаря внедрению оптимизационной программы, позволившей сократить операционные расходы на 14.2%, а также частичному восстановлению резервов. В результате показатели эффективности превысили докризисные значения. В то же время чистая процентная маржа оказалась под давлением, снизившись до 23.7% по итогам 2009 г. с 26.8% в 2008 г., во многом из-за возросшей стоимости фондирования.

• Активное наращивание бизнеса не являлось ключевым приоритетом ХКФ Банка в кризисный 2009 год. Как следствие, кредитный портфель за отчетный период снизился на 20% до 58.9 млрд. руб. Нас несколько разочаровал тот факт, что банк не переломил эту тенденцию даже в 4-ом квартале 2009 г. (традиционно «высокий сезон»): объем ссудной задолженности остался практически неизменным. Мы рассчитываем на усиление кредитной активности финансового института в ближайшее время: в противном случае это может негативно повлиять на показатели его рентабельности и позиции на рынке. Структура ссудной задолженности выглядит достаточно стабильно: более 40% портфеля представлено POS-кредитами, по объему которых ХКФ Банк остается лидером в России.

• Одним из наиболее важных изменений, отраженных в отчетности банка за 2009 г., стала ярко наметившаяся тенденция к улучшению качества активов. Так, доля просроченных кредитов снизилась с максимального за несколько лет значения в 15.5% в 3К 2009 г. до 12.9% в 4К 2009 г. Объем списания безнадежных кредитов при этом остался на прежнем уровне (8.8 млрд. руб. в 2009 г.).

• Банк продолжает диверсифицировать ресурсную базу, наращивая объем депозитов физических лиц. За 2009 г. этот показатель увеличился с 0.8 до 7 млрд. руб., в то время как общая доля клиентских средств в базе фондирования достигла почти 20% (10% в 2008 г.). Одновременно ХКФ Банк все меньше прибегает к средствам ЦБ РФ в качестве источника ликвидности. Согласно данным отчетности по РСБУ, на 01.02.10 объем такой задолженности снизился до 2.1 млрд. руб. с 12.5 млрд. руб. на конец 2009 г. Определенный дискомфорт для кредитного профиля банка создает напряженный график платежей по рыночным обязательствам в 2010 г. Общий максимальный объем средств (с учетом пут-опционов), который необходимо будет погасить/рефинансировать, по нашим оценкам, достигает почти 30 млрд. руб. В то же время, мы не сомневаемся в способности банка успешно и своевременно исполнять все обязательства. Одновременно с этим мы ждем возвращения ХКФБ на рынок первичных размещений, обусловленного необходимостью фондирования растущей кредитной экспансии. Подтверждением тому могут служить уже зарегистрированный рублевый выпуск объемом 5 млрд. руб. и сегодняшнее сообщение Интерфакса о выдаче мандатов инвестбанкам для проведения road-show.

• Рекордное значение полученной чистой прибыли в сочетании с инъекциями в капитал со стороны акционеров (1 млрд. руб. в январе 2009 г.) поддерживают капитализацию ХКФ Банка на сверхвысоком уровне - 36.4%! Ликвидная позиция банка также традиционно выглядит очень прочно, а объем денежных средств на балансе превышает 13 млрд. руб. Дополнительный комфорт создает пролонгированная до мая 2011 г. неиспользованная кредитная линия объемом EUR500 млн. от материнской компании PPF Group.

Низкая ликвидность и дюрация долговых инструментов ХКФ Банка не позволят его котировкам отреагировать на новости о сильной отчетности. В то же время, участие в новых выпусках банка, которые, как мы ожидаем, уже не за горами, потенциально могло бы стать весьма интересным.