Скорый разворот?

• Финансовые рынки стоят на пороге переосмысления ралли прошедшего года. Противоречивые данные по экономике США на фоне затруднений стран ЕС снижают аппетит инвесторов к риску. В ближайшие недели мы допускаем вероятность начала масштабной коррекции по большинству финансовых и товарных рынков.

• Бегство от рисков усиливается с ноября 2009 г.; косвенный индикатор этой тенденции - кросс-курс EUR/JPY - сегодня достиг минимального уровня с февраля 2009 г. – 122.2. Вероятность дальнейшего ухода в безрисковые активы может вырасти на фоне репатриации азиатских капиталов в преддверии завершения финансового года в Японии. Только за предыдущую неделю из фондов, специализирующихся на развивающихся рынках, инвесторы вывели 1.6 млрд. долл. (EPFR Global).

• Мы ожидаем достижения EUR/JPY уровня 115 в феврале/марте 2010 г., что, вероятнее всего, будет сопровождаться жесткой фиксацией прибыли на рынках нефти (до Brent 63-60 долл./барр.) и золота (980-960 долл./тр. унц.), а также укреплением доллара и иены к большинству мировых валют.

• Коррекция цен на нефть до указанного уровня может спровоцировать последующее снижение профицита торгового баланса Р.Ф. и ослабление бивалютной корзины до 37-39 руб. (по аналогии с июлем 2009 г.).

• Наибольшему риску в случае реализации данного сценария будут подвержены котировки акций российских эмитентов и еврооблигации, доходности по которым в значительной степени исчерпали потенциал снижения.

• Внутренний долговой рынок может оказаться в меньшей степени подвержен внешним факторам благодаря избыточной рублевой ликвидности, однако нужно быть готовым к росту ставок по всей кривой на 100-150 б.п., особенно в корпоративным сегменте.