Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Возобновившееся снижение сырьевых рынков тащит вниз мировые индексы


[12.05.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

- Внешний фон негативный. Возобновившееся снижение сырьевых рынков тащит вниз и мировые индексы. Рубль ослабляется с утра к корзине, несколько снизилась и ликвидность (1.18 трлн руб.). По всей видимости, котировки рублевых бумаг будут находиться сегодня под давлением.

- Котировкам на внутреннем долговом рынке подняться всреду не удалось. Торги на рынке рублевых облигаций начались в среду с подъема цен, но к концу дня – несмотря на успешное размещение Минфина и укрепившийся рубль – рост сошел на нет. Внешний долговой рынок продолжил уверенно укрепляться: Россия-30 прибавила около 30 б.п., закрывшись вблизи 117.70. Спрос наблюдался и в корпоративном сегменте, отдельно можно выделить бумаги Газпрома.

Новости и торговые идеи

- Минфин ожидаемо успешно разместил 3-летний выпуск ОФЗ. При объеме предложения в 20 млрд руб. ведомству удалось привлечь 19.4 млрд, тогда как спрос по рыночной стоимости составил 34.9 млрд руб. Средневзвешенная доходность была близка к середине индикативного диапазона и составила 6.61%. Успех размещения мы связываем с верой рынка в скорое восстановление котировок после просадки в начале мая. Помогли и технические факторы в виде возросшей ликвидности и укрепившегося рубля.

- Зенит (-/Ba3/B+) открывает книгу заявок на облигации объемом 5 млрд руб. Книга заявок на новые облигации банка Зенит открывается сегодня. Биржевые облигации серии БО-6 объемом 5 млрд руб. имеют трехлетний срок до погашения и полуторагодовую оферту. Закрытие книги заявок запланировано на 24 мая, ориентиры по купону пока не объявлены. У Зенита есть пять обращающихся выпусков рублевых облигаций общим объемом 18 млрд руб. Ближайшее погашение – у Зенита-3 в ноябре 2011 г. При прайсинге нового выпуска относительно вторичного рынка легче всего отталкиваться от ближайшего по дюрации Зенит-бо2 с офертой в сентябре 2012 г., который сейчас торгуется с доходностью 6.9%. Еще три выпуска Зенита имеют дюрации около одного года, их спрэд доходности к NDF, равно как и спрэд Зенит-бо2, составляет порядка 215-225 б.п. С учетом этого справедливую доходность по новому выпуску можно оценить в 7.0%. Аналогичный ориентир дает прайсинг относительно облигаций МДМ Банка: спрэд между Зенит-6 и МДМ-7 минимален и составляет менее 10 б.п., при этом МДМ-бо1 с дюрацией, близкой новому выпуску Зенита, торгуется на уровне 6.97%.

- ВЭБ-Лизинг (BBB/-/BBB) начинает road-дебютных еврооблигаций. Road-show дебютных пятилетних еврооблигаций ВЭБ-Лизинг объемом 400 млн долл. стартует 17 мая. Организаторы выпуска – Goldman Sachs, Credit Suisse и ВЭБ Капитал.

Неофициальный ориентир по доходности – 8%. На наш взгляд, ориентир явно с большим запасом: разница спрэдов к NDF между рублевыми облигациями ВЭБ-9 и ВЭБ-Лизинг-4,5 составляет около 70 б.п. При этом ближайший по дюрации выпуск еврооблигаций ВЭБа – VEB-5.45%-2017 – торгуется с доходностью около 5.0%. Даже учитывая более широкие спрэды между облигациями материнских и дочерних компаний на рынке еврооблигаций, доходность по дебютному выпуску можно оценить не выше 6.5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: