РЫНКИ

- Внешний фон нейтральный. Поздно вечером в воскресенье участники спора о предельном размере госдолга США достигли компромисса по условиям его повышения. Так как документ еще не подписан, а предыдущие предварительные договоренности срывались, напряженность на рынках сохраняется. В пятницу были опубликованы слабые данные по ВВП США во 2-м квартале 2011г. и индексу потребительских расходов, которые разочаровали рынок. Рынки так долго находятся в напряжении, что, вероятно, при любом развитии событий и выходе любой статистики в США или Еврозоне, можно будет ожидать активизации продаж облигаций на внешних рынках в ближайшие дни.

- Обороты в секторе госбумаг находились на уровне выше среднего и составили 18 млрд. руб. Отметим техническую сделку с ОФЗ-26206 с объемом около 6,2 млрд руб., связанную, вероятно, с поддержкой правительства Банка Москвы. Обороты в корпоративных бумагах проходили на уровне чуть выше обычного уровня и составили 22,2 млрд. руб. Некоторая активность наблюдалась в металлургическом секторе, в котором особенный интерес был отмечен к ММК-бо5 и РусалБратск-8.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- НК Альянс собирается на рынок с новыми выпусками. В пятницу НК Альянс утвердила решение об эмиссии двух выпусков 10-летних облигаций общим объемом 10 млрд руб. Мы связываем данное решение Компании с истечением срока регистрации 2й-4й серии биржевых облигаций в начале августа и потребностью компании в привлечении заимствований на срок более трех лет.

НК Альянс регулярно привлекает финансирование для реализации масштабной программы капиталовложений, запланированной на 2011г. – около 1 млрд. долл., направленной на модернизацию Хабаровского НПЗ. Долговая нагрузка компании устойчиво растет, но находится в пределах ковенант по выпуску еврооблигаций (долг/EBITDA 3,5х). По нашим оценкам, с учетом планирующихся размещений, долг/EBITDA компании увеличится к концу 2011 г. до 3,4x. с 2,5х в 2010 г.

В этом году Компания уже дважды выходила на рублевый рынок, разместив облигации объемом 12 млрд руб. Наиболее ликвидный выпуск НК Альянс БО-1 в настоящий момент торгуется с доходностью 8,16% и с дюрацией 2,21, справедливо предоставляя самую высокую доходность среди компаний нефтяного сектора. Мы полагаем, что в настоящий момент облигации НК Альянс справедливо оценены рынком, исходя из критерия риск/доходность, и закладывают в себя риски, связанные с увеличением долговой нагрузки.

- ЕвроХим (BB/ - / BB) привлек клубный кредит на $1,3 млрд. В пятницу агрохимический холдинг Еврохим сообщил о привлечении предэкспортного кредита на 1,3 млрд долл. Средства пойдут на рефинансирование текущей задолженности, инвестпрограмму и возможные сделки слияния и поглощения.

Совокупный долг Еврохима по итогам 1-го квартада 2011г. составлял 38,1 млрд руб., при этом краткосрочный долг составлял порядка 20 млрд. руб., увеличившись по причине приближения срока погашения еврооблигаций. Принимая во внимание привлечение нового кредита, соотношение Долг/EBITDA Еврохима по нашим ожиданиям возрастет до 1,5x, оставаясь по-прежнему на комфортном уровне.

Среди эмитентов химического сектора рублевого рынка Еврохим имеет самые высокие рейтинги и самый низкий уровень долговой нагрузки. В настоящий момент наиболее ликвидный выпуск Еврохим-3 торгуется с доходностью 8,01% и с дюрацией 3,66. Основываясь на высоком кредитном качестве компании, мы полагаем, что у выпусков Еврохима, существует потенциал снижения спреда к кривой выпусков Акрона в пределах 30-40 б.п.