Рынки

Внешний фон по-прежнему негативный. Новое повышение нормы резервирования Народным банком Китая на 50 б.п. (до 21%) негативно отыгрывается азиатскими площадками. Сегодня будут опубликованы важные статданные о ВВП Еврозоны за первый квартал, а также данные об апрельской розничной инфляции в США.

Торги на внутреннем долговом рынке прошли при минимальной активности. Отмечались точечные продажи в отдельных бумагах, например ОФЗ 26204 и 25077. По итогам дня ряд бумаг потерял около 25 б.п. На внешнем долговом рынке суверенный займ Россия-30 к концу торгов потерял около 30 б.п., закрывшись вблизи 117.30. В корпоративном сегменте из-за низкой ликвидности по-прежнему сохраняются высокие спрэды.

Новости и торговые идеи

Опубликован ориентир по купону новых облигаций Зенита. Книга заявок на облигации банка Зенит серии БО-6 была открыта накануне: из параметров выпуска был неизвестен только первоначальный диапазон купонной ставки. Чуть позже диапазон был объявлен: 7.2-7.4%, что соответствует доходности до оферты через полтора года в 7.33-7.54%. Анализ вторичного рынка облигаций самого Зенита и крупнейших частных банков в нашем вчерашнем обзоре показал, что справедливая доходность нового выпуска должна составить 7.0-7.1%. Таким образом, заявленный диапазон предлагает премию по доходности в 30-50 б.п. к справедливому уровню. На наш взгляд, это разумная премия, учитывая традиционное сезонное затишье на долговом рынке в мае и осторожность инвесторов после недавних коррекций. Мы рекомендуем участвовать в размещении у нижней границы: снижение диапазона до конца сбора заявок, на наш взгляд, маловероятно.

Русал опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2011 г. Согласно отчетности по МСФО, в 1 кв. 2011 г. выручка Русала увеличилась на 28.4% (2.993 млрд долл.), EBITDA – на 40.6% (682 млн долл.). Рентабельность по EBITDA выросла до 22.8%. Чистая прибыль увеличилась почти втрое до 746 млн долл. Чистый долг компании снизился с 11.47 млрд руб. до 11.38 млрд. При этом коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился с 4.4х в  начале 2011 г. до 4.1х к концу 1-го кв., что позволило Русалу в очередной раз сократить стоимость обслуживания долга.

Квартальные итоги Русала, на наш взгляд, весьма сдержанные.Несмотря на продолжающийся рост котировок алюминия, компании не удалось показать более успешные результаты из-за роста цен на энергоносители, сезонного снижения спроса и укрепляющегося курса рубля. Тем не менее, мы ожидаем ускорения темпов роста финансовых результатов в следующем квартале: спрос должен восстановиться, а рост цен на алюминий, скорее всего, продолжится. Спрэд к бумагам Евраза держится на крайне низком уровне в 15-20 б.п., хотя у Евраза есть кредитные рейтинги и они включены в ломбардный список Банка России. Текущие финансовые результаты не дают новых идей относительно двух обращающихся выпусков Русал-Братск 7 (Dur. 2.52; YTM 8.37%) и Русал-Братск 8 (Dur. 3.40; YTM 8.71%).