Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Учитывая заявления мэра Москвы о тотальной ревизии инвестиционной составляющей бюджета столицы, город может и вовсе обойтись без заимствований


[30.11.2010]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон утром во вторник негативный. Падение американских и азиатских рынков, снижение евро и продолжающийся рост доходностей на долговом рынке еврозоны – всё это негативно скажется на рынке еврооблигаций. На внутреннем долговом рынке эти факторы будут второстепенны – куда более важную роль играет все еще крайне низкий уровень ликвидности и соответственно высокая стоимость заимствования. Как заявили в пресс-службе Кремля, сенсаций от сегодняшнего выступления президента Медведева перед Федеральным собранием ждать не стоит. Однако до сих пор ни одно послание без сюрпризов не обходилось – так что рынки будут внимательно следить за ходом мысли первого лица.

В понедельник российский долговой рынок продемонстрировал негативную динамику. На внутренней сессии впервые за долгое время наблюдались достаточно серьезные продажи, большинство бумаг потеряло порядка 25-50 б.п., а бид-аск спрэды расширились. Виной тому и негативные тенденции на мировых площадках, и снижение ликвидности в период налоговых отчислений. Рынок евроооблигаций также оказался под серьезным ударом. Суверенный займ Россия-30 подешевел почти на 100 б.п., закрывшись по итогам дня на отметке 115.60. Корпоративный сегмент внешнего долгового рынка пережил день более спокойно – большинство бумаг потеряло в цене, но здесь снижение было не столь существенным. Очевидно, что продажи больше затронули длинный конец кривой.

Доходность европейского госдолга растет, азиатские фондовые индексы падают. На европейских долговых площадках продолжается рост доходностей госдолга – причем в лидерах роста даже не Португалия, которая была назначена аналитиками «слабым звеном» Европы последних дней, а более крупные экономики Испании и Италии. Не спадает напряжение и в Азии, где во вторник с утра фондовые индикаторы торгуются в красной зоне. Фондовые индексы Китая и вовсе теряют около 3%: на рынок вернулись опасения, что Народный Банк Китая вот-вот ужесточит денежно-кредитную политику. Опасения усилились после выступления представителя Академии социальных наук страны, который заявил о необходимости повысить стоимость заимствования на 200 б.п.

Россия еще напоминает «тихую гавань», но вряд ли надолго. Фондовые индексы еще держатся увереннее других мировых площадок, но в скором времени, по нашей оценке, образующийся гэп должен быть закрыт. И закрыт он будет очевидно за счет коррекции локального рынка, чем от восстановления долговых рынков Европы и западных фондовых индексов. Рублевая ликвидность сжалась до новых минимумов (626.9 млрд руб.), а ставки денежного рынка выросли до локальных максимумов (MosPRIME O/N 3.74%). Между тем, на фоне резкого снижения евро бивалютная корзина также снизилась до 35.77.

Новости и торговые идеи

Fitch изменило прогноз по рейтингам Системы (BB/Ba3/BB-) и МТС (BB/Ba2/BB+) на «Позитивный». Сами рейтинги подтверждены на уровне BB- и BB+ соответственно. Мотивацией для изменения прогноза стало ожидание агентства, что Система сможет сократить долг на уровне холдинговой компании и улучшит показатель (Net debt+off-balance)/dividends до 2.5х. Реорганизация бизнеса, присоединение Башнефти и обмен активами со Связьинвестом уже позволили снизить Net debt/EBITDA за последние 4 квартала до 1.7х по сравнению с 2.4х на начало года. На уровне холдинга долг сократился с 4.3 млрд долл. до 2.6 млрд долл. за период со 2 кв. 2009 г. по 2 кв. 2010 г. Рейтинги подтверждаются и хорошими операционными показателями МТС – стабильными денежными потоками и низкой долговой нагрузкой (Net debt/EBITDA 0.8х за последние 4 квартала).

У Системы в обращении находятся три выпуска, у МТС – пять (и еще два пока не вышли на вторичный рынок). Несколько недооцененным выглядит Система-3, торгующийся с премией в доходности порядка 30 б.п. к другим выпускам Системы. Между тем облигации сотового оператора торгуются с крошечной премией в 10-20 б.п. к бумагам материнской компании, что вполне логично, даже учитывая большую устойчивость бизнеса МТС.

По нашему мнению, не стоит ожидать существенного повышения котировок облигаций ни Системы, ни МТС. Бумаги МТС уже торгуются с премией в доходности в 20 б.п. к Вымпелкому, обладающему точно таким же рейтингом от Moody's и рейтингом от S&P на одну ступень выше.

Москва привлечет не более 75-80 млрд руб. новых заимствований до конца 2011 г. В понедельник мэр Москвы Сергей Собянин на встрече с президентом Дмитрием Медведевым заявил, что по итогам оптимизации расходной части городского бюджета Москва больше не нуждается в заимствованиях в текущем году и, вероятно, сможет обойтись без них и в следующем. Оставшийся план по займам на текущий год – 140 млрд руб., на 2011 г. – 53 млрд руб. При этом первая цифра может быть сокращена на 116 млрд руб. или более существенно. Таким образом, Москве до конца 2011 г. может потребоваться не более 75-80 млрд руб. Однако, учитывая заявления мэра о тотальной ревизии инвестиционной составляющей бюджета столицы (примерно 250 млрд руб.), город может и вовсе обойтись без заимствований.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: