Внешние рынки

US Treasuries

Спрос на защитные активы сохраняется.

Анонсирование суммы, выделяемой для поддержки Ирландии, оказалось недостаточно для усмирения волнений относительно долгов европейских стран. Спрос на защитные активы в понедельник продолжил расти, поднимая котировки Treasuries все выше. Во вторник, возможно, произойдет временное изменение в динамике рынка, поскольку будет опубликован ряд интересной макроэкономической статистики. В последние дни инвесторы находились под влиянием исключительно европейских новостей, поэтому данные по США могут оказаться особенно интересными.

При этом тема долгов в Европе по-прежнему остается ключевым фактором, удерживающим повышенный спрос к казначейским облигациям. Многие опасаются возможности распространения проблем на Португалию и в особенности Испанию. При этом считается, что существующего фонда помощи может не хватить для спасения столь крупной экономики, как Испания.

Еврооблигации

Решения проблем пока не видно.

Рынок российских еврооблигаций в понедельник находился под давлением опасений относительно долгов европейских стран. Стоимость займа Россия-30 к закрытию российской торговой сессии потеряла 66 б.п. и установилась около отметки 115,85% от номинала. Спрэд доходности к UST10 расширился до максимума с июля этого года и составил 202 б.п. В корпоративном сегменте продажи коснулись облигаций Сбербанка (цены опустились в среднем на 20-30 б.п.), ВЭБа (-15-30 б.п.). Покупки же наблюдались по бумагам Северстали (рост на 15-30 б.п.) и Промсвязьбанка (+25 б.п.).

Инвестиционный фон пока сохраняется негативным, что не позволяет говорить даже о стабилизации цен на российские евробонды. Выделение помощи Ирландии не снимает напряженность на мировых рынках, а только ухудшает условия рыночного заимствования для других стран Европы. В свою очередь это может привести к цепной реакции по привлечению помощи в ЕС.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Активность в первичке.

Драйверы на внутреннем долговом рынке все еще отсутствуют, а инвесторы затаились в ожидании новостей. Вероятно, движение котировок начнется на торгах во вторник, когда, во-первых, пройдут масштабные размещения и погашения, а во-вторых, будет опубликован большой объем статистики по экономике США и Европы. В понедельник на рублевом рынке отдельные сделки можно было наблюдать по выпускам Куйбышевск Азот-2, Росводоканал-3, Башнефть-2, Москва-50, Москва-62, Росбанк-3. Среднее снижение цен наиболее ликвидных облигаций составило 15-30 б.п.

Объемы торгов на внутреннем долговом рынке во вторник, по нашим прогнозам, заметно увеличится. Причиной тому будет активность на первичном рынке, а большой объем погашения, вероятно, приведет к покупкам наиболее дешевых активов на вторичном рынке.

Новости эмитентов

Банк ЗЕНИТ

Новый купон интересен, но есть альтернатива.

В понедельник Банк ЗЕНИТ установил ставки 6-8 купонов по облигациям 5-й серии в размере 7,5% годовых. Кроме того, банк объявил оферту на досрочный выкуп облигаций данной серии 9 декабря.

Установленная ставка купона транслируется в доходность 7,64% годовых к следующей оферте через 1,5 года. Купон выглядит интересным, предлагая премию в 21 б.п. к кривой доходности Банка ЗЕНИТ.

Вместе с тем, нам кажется крайне недооцененным 4-ый выпуск облигаций АК БАРС БАНКа, имеющего, как и Банк ЗЕНИТ, кредитный рейтинг от Moody’s Ba3. Бизнес обоих банков построен на обслуживании крупных корпоративных клиентах промышленного сектора республики Татарстан, однако объем активов АК БАРС БАНКа в полтора раза превышает активы Банка ЗЕНИТ, да и первый является крупнейшим системообразующим банком в Татарстане и может рассчитывать на безусловную поддержку республиканских властей.

Выпуск АК БАРС-4 предлагает премию к кривой доходности Банка ЗЕНИТ в размере 46 б.п. и обладает почти аналогичной дюрацией относительно следующей оферты 5-го выпуска Банка ЗЕНИТ.