Денежный рынок: дефицит ликвидности с первым снегом

Вчера впервые с весны 2010 года на денежном рынке возник дефицит ликвидности. Судя по тому, что объем РЕПО с ЦБ составил всего около 10 млрд. руб., его размер был небольшим. Однако даже его хватило, чтобы ставки overnight превысили 5.0%. По нашему мнению, возникший вчера дефицит ликвидности носит временный характер, и уже в ближайшее время в результате сезонного роста расходов бюджета ситуация должна нормализоваться.

Основная причина возникновения дефицита ликвидности связана с оттоком валюты. По словам Алексея Улюкаева, в этом месяце ЦБ уже продал около $5 млрд., то есть из банковской системы ушло еще 150 млрд. руб. Кроме того, в ноябре бюджет пока не слишком помог банковской системе: сезонный всплеск расходов, который характерен для конца года, похоже запаздывает. В результате, когда начался налоговый период, объем депозитов в ЦБ опустился до предельно низкого уровня, и банкам пришлось привлекать финансирование в Банке России по ставке 5%-5.25%.

На наш взгляд, в ближайшие дни ситуация на денежном рынке стабилизируется, у банков снова возникнет избыток ликвидности. Уже в начале декабря мы ожидаем вброса в систему большого объема бюджетных средств. В прошлом году за первые четыре дня декабря расходы бюджета, по нашим оценкам, составили около 160 млрд. руб. Кроме того, не надо забывать, что в середине декабря гасится один из выпусков ОБР на 200 млрд. руб.

Необходимо отметить, что хотя нынешняя напряженность на денежном рынке продлится недолго, она является наглядным признаком того, что в результате оттока валюты ликвидность достаточно быстро уходит из банковской системы. В последние дни произошло умеренное укрепление рубля, и продажи валюты со стороны ЦБ значительно снизились, что вселяет некоторый оптимизм. Но, если темпы оттока валюты вернутся к уровням, на которых они были большую часть октября и ноября, то, как мы писали в обзоре от 11 ноября, во второй половине 2011 года высока вероятность возникновения долгосрочного дефицита ликвидности.