Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Участие в размещении облигаций "ММК" объемом 5 млрд рублей целесообразно ближе к нижней границе объявленного диапазона купонной ставки (7,45-7,65%)


[11.07.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

РЫНКИ

Внешний фон умеренно негативный. В пятницу в США была опубликована удручающая статистика по занятости. Вопреки сверхоптимистичным прогнозам, опубликованным в четверг, официальная статистика их не оправдала, уровень безработицы вырос с 9.1% до 9.2%. Сегодня будет опубликована статистика по промышленному производству еврозоны, прогнозируется снижение. Цены на нефть падают. На общем фоне ожидается коррекция и на российском рынке.

Активность на рынке средняя. Рост начала дня после выхода плохой статистики в США сменился продажами. Тем не менее, по итогам дня большинство бумаг закрылось в плюсе. Обороты в секторе госбумаг, были выше среднего и составили 23.2 млрд руб., из которых 4.7 млрд руб. пришлось на ОФЗ-26204 и 3.9 млрд руб. на ОФЗ-26206. Обороты в корпоративном секторе составили 19.0 млрд руб., из которых 5.4 млрд руб. пришлось на банковский сектор.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

ММК (-/Ba3/BB+) размещает облигации объемом 5 млрд руб. Срок погашения биржевых облигаций серии 6 составляет три года, оферта не предусмотрена. Индикативная ставка купона составляет 7.45-7.65%, что соответствует доходности в 7.59-7.80%. Размещение запланировано на 14 июля.

Отчетность ММК за первый квартал была в целом позитивна, хотя несколько ниже ожиданий. Общий долг компании на конец первого квартала составлял 3.935 млрд долл. При сохранении этого уровня долга до текущего момента, размещение новых облигаций увеличило бы долг до 4.113 млрд долл., отношение долг / EBITDA увеличилось бы с 2.45 до 2.56 млрд долл. (EBITDA по итогам 2010г.), что не представляется критичным.

У компании в обращении находится 5 выпусков рублевых облигаций общим объемом 33 млрд руб. Последний из них, трехлетний ММК-бо4, объемом 5 млрд руб., размещался в марте этого года с купоном 7.65% при спросе в 8.7 млрд руб. Выпуски в обращении торгуются со спредами к NDF-кривой в 130-205 б.п. и к кривой рублевых свопов в 100-150 б.п. Самый длинный выпуск сейчас торгуется со спредами 149 и 203 б.п. соответственно. Заявленный же диапазон по новому выпуску предполагает спред к NDF-кривой около 208-229 б.п. и к рублевым свопам в 162-183 б.п. Таким образом, новые облигации ММК предлагают премию ко вторичке в размере 10-30 б.п. Мы рекомендуем участвовать в размещении ближе к нижней границе.

Moody's снизило рейтинг Банка Москвы еще на одну ступень. Долгосрочный кредитный рейтинг снижен с Ba1 до Ba2, прогноз негативный. Снижение долгосрочного кредитного рейтинга отражает, в свою очередь, снижение рейтинга собственной финансовой устойчивости с D- до E+ (что соответствует долгосрочному кредитному рейтингу B2).

Рейтинговое действие основывается на информации о спасении банка, поступившей со времени последнего изменения рейтинга 28 июня, когда долгосрочный рейтинг был понижен с Baa2 до Ba1. Негативный прогноз связан с опасениями агентства о том, что поддержка банка может прерываться или задерживаться, например, в связи с неспособностью ВТБ быстро аккумулировать 75% акций Банка Москвы, необходимых для предоставления кредита от АСВ. В таком случае собственный рейтинг Банка Москвы будет снижен в будущем.

Moody's отмечает, что неисполнение нормативов банковской деятельности может вызвать нарушение ковенант по еврооблигациям банка. Если эта проблема не разрешится, то требование ускоренного погашения может распространиться на все заимствования на внешних рынках капитала. Однако, по подсчетам агентства, ликвидности банка хватит на расплату по всем обязательствам, которые возникнут в данном сценарии.

Одновременно, прогноз по рейтингам ВТБ изменен на негативный. Так же ранее поступил и Fitch. Измененение прогноза связано с давлением на капитал ВТБ, вызванном поглощением убытков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: