Rambler's Top100
 

МДМ Банк: ТНК-ВР (Baa2/BBB-/BBB-): сильные результаты по МСФО за 2009 г.


[02.03.2010]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Вчера ТНК-ВР, одна из крупнейших российских нефтяных компаний, опубликовала отчетность за 2009 г. по МСФО. Позже компания провела телеконференцию для инвесторов. Мы отмечаем, что несмотря на существенное сокращение выручки на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации и падения цен на нефть, компании удалось заметно улучшить операционную рентабельность и сохранить консервативный уровень долговой нагрузки.

По итогам 2009 г. совокупная выручка ТНК-ВР сократилась на 33%, что стало следствием падения цен на нефть на 36%, равно как и общего снижения объемов реализации. В то же время компания отчиталась о рекордном росте годовой добычи - 2.9%. Ежедневный объем добычи достиг 1.69 млн. баррелей - максимального результата с момента образования компании. Показатели рентабельности в свою очередь продемонстрировали положительную динамику благодаря эффекту экономии от девальвации рубля и налоговых выплат. В результате рентабельность по EBITDA возросла до 25.9% по итогам 2009 г. по сравнению с 19.5% в 2008 г.

ТНК-ВР продолжает проводить сбалансированную политику в области управления долгом и ликвидностью. Абсолютное значение заемных средств за 2009 г. сократилось на 12% до 7 млрд. долл. Однако снижение операционного денежного потока оставило показатели долговой нагрузки без изменений (Долг/EBITDA - 0.8х в 2009 г.), они по-прежнему находятся на минимальных значениях и не вызывают опасений. То же самое можно сказать и о графике рефинансирования: согласно опубликованной презентации, наибольший объем погашений компании предстоит пройти в этом году (около 1.4 млрд. долл.), однако размещенные недавно выпуски еврооблигаций (1 млрд. долл.) в сочетании с невыбранными кредитными линиями (около 0.5 млрд. долл.) и остатком денежных средств на балансе (не менее 0.5 млрд. долл.) полностью перекрывают потребности в рефинансировании. Что касается дальнейших планов по привлечению денежных средств, то до конца года ТНК-ВР рассматривает возможность дополнительно занять 0.7-1 млрд. долл. Выбор инструмента будет определяться конъюнктурой рынка. Запланированный объем капиталовложений на 2010 г. составляет 4.4. млрд. долл. против фактических 2.5 млрд. долл. в 2009 г.

Мы не ожидаем реакции в котировках компании на публикацию данных новостей. В то же время, они лишний раз подтверждают устойчивость ее кредитных метрик и справедливость полученных рейтингов. Текущие уровни обращающихся выпусков еврооблигаций ТНК-ВР, на наш взгляд, смотрятся не очень привлекательно (спред к кривой Газпрома около 20-30 бп.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: