Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Снижение в США сменилось небольшим отскоком в Азии, однако напряженность на мировых площадках сохраняется


[18.05.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон нейтральный. Снижение в США сменилось небольшим отскоком в Азии, однако напряженность на мировых площадках сохраняется. Ликвидность в России стабильна на уровне более 1.1 трлн руб. Сегодня мы не ожидаем высокой активности. Поведение цен бумаг будет зависеть от валютного рынка и результатов аукциона Минфина.

Торги на внутреннем рынке во вторник прошли безыдейно. При низкой активности на рынке преобладали консолидационные настроения. После объявления диапазона доходности по сегодняшнему аукциону ОФЗ, котировки ОФЗ 25076 несколько подросли. Внешний рынок также не отличался активными торгами. В корпоративном сегменте все тихо, однако суверенному займу Россия-30 удалось прибавить около 20 б.п.

Новости и торговые идеи

Минфин объявил индикативный диапазон к сегодняшнему аукциону ОФЗ 25076. Министерство финансов объявило индикативный диапазон к сегодняшнему аукциону трехлетнего ОФЗ 25076. Возможный диапазон доходности составит 6.5-6.6%, что ниже на 5 б.п. диапазона прошлой недели. На вторичном рынке выпуск закрылся накануне с доходностью в 6.61%. Таким образом, даже на верхней границе размещение пройдет без премии к текущему рынку. Тем не менее, по сравнению с уровнями середины-конца апреля мы считаем доразмещение привлекательным и видим потенциал для снижения доходности в текущем выпуске.

Северсталь (BB-/Ba3/B+) представил уверенные финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2011 г. Выручка компании увеличилась на 36% (3.73 млрд долл.), EBITDA – на 60% (934 млн долл.). Рентабельность по EBITDA выросла до 25.1%. Компания продолжает демонстрировать хорошие показатели за счет продажи части североамериканских и европейских (Lucchini) активов. В самом деле, компании удалось продемонстрировать чистую прибыль в 531 млн долл. в 1 кв. 2011 г. против убытка в 785 млн долл. в 1 кв. 2010 г. и 352 млн долл. убытка в 4 кв. 2010 г. Чистый долг компании несущественно увеличился (4.26 млрд долл.), однако долговая нагрузках в терминах сравнительных коэффициентов Чистый долг/EBITDA снизилась до 1.2х. Стоит отметить, что коэффициент текущей ликвидности у Северстали составляет 1.88, что является высоким показателем для металлургической отрасли. При этом величина денежных средств и краткосрочных вложений превышает величину краткосрочных обязательств на 12%. Новый отчет лишний раз демонстрирует положительный эффект от деконсолидации убыточных активов. В то же время в следующих кварталах не стоит ждать такой же динамики показателей: во многом она связана с бумажной переоценкой показателей прошлых лет.

Евраз (B+/B1/BB-) тоже выпустил отчетность по МСФО за 1кв. 2011 г. Выручка компании в 1 кв. 2011 г. выросла на 31% (3.89 млрд долл.), EBITDA – на 74.5% (740 млн долл.), рентабельность по EBITDA составила 19%. Общий долг компании не претерпел серьезных изменений (7.81 млрд долл.), однако за последний год намного улучшилась его структура – на конец марта 2011 г. на долю краткосрочной задолженности пришлось лишь около 9.1%. Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 2.7х на конец 1 кв. 2011 г. по сравнению с 3.1х на конец 2010 г.

На наш взгляд, после просадки котировок в начале мая, бумаги металлургического сегмента имеют потенциал для сужения спрэда. Мы видим несущественный потенциал в бумагах Северстали, в пределах 10-15 б.п. Более интересно выглядят бумаги Евраза: в зависимости от срочности, они торгуются с более высоким спрэдом к кривой ОФЗ (в среднем 160 б.п.), чем бумаги Мечела (140-150 б.п.), хотя рейтинг у последнего ниже. Мы оцениваем потенциал сужения спрэда в рублевых выпусках Евраза в 20-30 б.п. Кроме того, привлекательно выглядят и длинные выпуски евробондов Евраза.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: