Рынки

Накануне в США были опубликованы положительные данные по индексу цен на жилую недвижимость Case‐Shiller’a. Квартальное значение год‐к‐году выросло на 3.6% против 2% в предыдущем периоде. Позитивные данные по стоимости жилья несколько оживили рынки, и фондовые площадки начали рост после их публикации. Однако, поддержанные также цифрами выше прогнозов по индексу уверенности потребителей (53.5 против 50.7), западные рынки все же не смогли удержаться в плюсе. Негатива добавил опубликованные «минутки» августовского заседания ФРС. Протокол несколько умерил пыл инвесторов, большинству из которых казалось естественным единство мнений членов Комитета по открытым рынкам. По опубликованным данным видно, что среди членов комитета много разногласий, особенно по дальнейшим действиям ФРС. Дополнительно насторожил отдельный комментарий, касающийся принятых на том же заседании мер по реинвестированию денежных средств в КО США, а именно та его часть, где отмечается, что принятое решение может навести инвесторов на неправильные мысли о скорой готовности комитета возобновить широкомасштабные покупки активов. В целом, протокол вызвал смешанные чувства. С одной стороны, члены комитета сходятся во мнении, что экономический рост во втором квартале был не столь существенным, как ожидалось в начале года, с другой – есть разногласия по дополнительным стимулирующим мерам и их необходимости в целом. Так что, в кратчайшей перспективе ждать принятия новых мер не стоит. На данном неоднозначном фоне американские фондовые индексы завершили сессию вблизи отметок предыдущего дня. Доходность 10‐летних UST продолжила снижение, закрывшись на отметке 2.48%. С утра в среду позитивные новости пришли из Австралии ‐ рост ВВП за второй квартал составил 3.3% год‐к‐году против прогноза в 2.8%, и из Китая – индекс промышленного производства вырос до 51.7 в августе с минимального значения за год в 51.2 пункта в июле, что снизило опасения относительно глубины возможного снижения темпов промышленного производства.

В целом, внешний фон нейтральный. С окончанием сезона отпусков, мы ожидаем плавного увеличения активности участников. Ликвидность в системе увеличилась. Сегодня Минфин проведет размещение ОФЗ общим объемом 75 млрд руб., что может оказать давление на вторичный рынок госдолга. В среду ожидается статистика из США по расходам на строительство за июль, а также данные по рынку труда от ADP, что будет неплохим индикатором главной статистики этой недели – отчета по занятости от Министерства труда США, публикуемого в пятницу. Позже, в 18.30 мск будут опубликованы данные по запасам топлива. В целом, день насыщен статистикой, которая может повлиять на ход торгов.

Размещения

ИНГ Банк Евразия (‐/Baa1/‐) дебютирует. Российский банк группы ING планирует выпуск двух серий трехлетних облигаций общим объемом 5 млрд рублей. Облигации предполагают ежеквартальную выплату купона со ставкой, привязанной к Mosprime 3m. Это будет первый выпуск облигаций банка, до сих пор полагавшегося на корпоративное финансирование. Высокие кредитные рейтинги позволяют банку рассчитывать на минимальную премию к Mosprime 3m и ставку первого купона в диапазоне 4.0‐4.2%. Мы считаем, что облигации будут достаточно интересны, поскольку на рынке сравнительно мало выпусков с ежеквартальной выплатой купона с плавающей процентной ставкой.

Корпоративные новости

Bank of America (A/A2/A+) занеслов Россию. По сообщению Ведомостей, Bank of America Сorporation планирует в сентябре выпуск пятилетних облигаций в России на сумму 2.5 млрд рублей с ориентировочной доходностью в 7.5%. Выпуск представляется весьма интересным, поскольку кредитное качество среди заемщиков на рынке выше только у ЕБРР. К тому же, при условии отсутствия встроенных опционов, это будет самый длинный на текущий момент выпуск облигаций среди банков.

Экономика и политика

ЦБ не изменил ставку рефинансирования, однако отметил ускорение инфляции в августе. Вчера состоялось заседание ЦБ РФ по ставкам. По его результатам, как мы и прогнозировали, ЦБ решил оставить размер ставки рефинансирования на неизменном уровне в 7.75%. При этом, в комментарии к решению отмечается, что «после длительного снижения инфляции, в августе было отмечено ускорение темпов роста потребительских цен». Очевидно, что причиной тому – аномальные погодные условия, разброс оценок их последствий, и, как следствие, – рост инфляционных ожиданий. Также ЦБ РФ отметил некоторое замедление экономической активности в июле 2010 г., но при этом продолжилось снижение кредитных ставок нефинансовым организациям. По совокупности факторов было принято решение о неизменности мер монетарной политики на текущий момент.

Ввиду имеющихся проблем с кредитованием реального сектора экономики, а также учитывая неоднозначную связь ставки рефинансирования и инфляции в российских реалиях, мы не ожидаем повышения ставки в ближайшей перспективе. В целом, мы считаем, что на следующем заседании ЦБ по ставкам, намеченном на сентябрь, регулятор также не станет ее менять.