Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Рублевые выпуски облигаций Евраза и Сибметинвеста, казавшиеся привлекательными еще в начале года, на текущий момент рынком явно переоценены


[01.04.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон в пятницу утром нейтральный. Внутренний долговой рынок наконец-то освободится от бремени налоговых отчислений и фактора завершения квартала, а вновь устремившиеся вверх цены на нефть (117.2 долл. за баррель Brent) окажут благоприятное воздействие на ход торгов. Возможно, возобновит рост и внешний долговой рынок. Между тем, ожидающиеся сегодня мартовские данные с рынка труда США могут оказать серьезное воздействие на ход торгов.

Внутренний долговой рынок завершил квартал на мажорной ноте. Консолидация цен на ближнем конце кривой компенсировалась ростом цен на дальнем. Высокий спрос на 7-летние ОФЗ 26204, которые Минфин предложит на ближайшем аукционе, потянул за собой длинные выпуски корпоративных бумаг. Внешний долговой рынок вышел из стагнации и продемонстрировал рост: цены бумаг в среднем подросли на 3/8, суверенный займ Россия-30 закрылся на отметке 116.85%.

Новости и торговые идеи

ВЭБ успешно разместил облигации 9 серии… ВЭБ разместил облигации 9 серии объемом 15 млрд руб. Срок до погашения бумаг 10 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Первоначальный диапазон по купону составлял 8.1-8.35%, но в процессе маркетинга был снижен до 7.9-8.1, размещение в итоге прошло по нижней границе. По сообщению ВЭБа, общий спрос составил 26 млрд руб., в рамках окончательного диапазона было подано 43 заявки.

…А ВЭБ-Лизинг начал сбор заявок на облигации двух выпусков общим объемом 10 млрд руб. ВЭБ-Лизинг открыл книгу заявок на облигации серии 03 и серии 04 объемом по 5 млрд руб. Срок обращения обоих выпусков – 10 лет, предусмотрены оферты: по серии 03 – через 3 года, по серии 04 – через 5 лет. Индикативный диапазон по купону серии 03 составляет 7.9-8.4%, что соответствует доходности в 8.06-8.60%. Купонный диапазон 04 серии – 8.7-9.2%, что соответствует доходности в 8.89-9.41%. Книги заявок закрываются 13 апреля, биржевое размещение запланировано на 15 апреля.

В прошлом июле ВЭБ-Лизинг разместил по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов облигации серии 01. Бумаги внесписочные, история сделок по ним недоступна, но само размещение 10-летних бумаг с 5-летней офертой прошло по купону 8.5%. Новые выпуски предлагают интересную премию к кривой материнской компании – ВЭБа, который только что разместил 10-летние облигации с 5-летней офертой с купоном 7.9%. Таким образом, премия по 04 серии ВЭБ-Лизинга составит 80-130 б.п. При прайсинге относительно вторички ВЭБа, заявленный диапазон по 03 серии также предлагает премию в 70-120 б.п.

Евраз (B+/B1/B+) представил уверенные финансовые результаты за 2010 г. Согласно отчету Евраза по МСФО за 2010 г., выручка компании увеличилась на 37% до 12.4 млрд долл., а показатель EBITDA вырос почти вдвое до 2.4 млрд долл. В 2010 г. компания вышла на чистую прибыль в 532 млн долл. против чистого убытка в 292 млн долл. годом ранее. Объем инвестиционной программы составил 832 млн долл. (из прогнозируемых 950 млн долл.), что вдвое ниже показателя операционного денежного потока в 1.7 млрд долл. На текущий год менеджмент компании прогнозирует объем инвестиционной программы на уровне 1.2 млрд долл. Общий долг Евраза почти не изменился и составил 7.8 млрд долл., при этом снизилась доля краткосрочной задолженности – с 17.5% на конец сентября до 9.1%. Не претерпела весомого изменения и величина чистого долга, составившая 7.1 млрд долл. За счет роста доходной части продолжили снижение коэффициенты Долг/EBITDA и Чистый долг/EBITDA с 3.7х и 3.4х на конец сентября до 3.2х и 3.0х на конец 2010 г. соответственно. В случае дальнейшего снижения показателей сравнительной долговой нагрузки до значений менее 2.5х, что компании вполне по силам в текущем году, очень вероятно и повышение кредитных рейтингов Евраза.

На наш взгляд, рублевые выпуски Евраза и Сибметинвеста, казавшиеся привлекательными еще в начале года, на текущий момент рынком явно переоценены и не предоставляют возможности для дальнейшего спекулятивного заработка. Спрэд к ОФЗ сократился с 250-270 в начале года до 150-170 б.п. в зависимости от срочности выпусков. Несколько привлекательнее относительно рублевых займов выглядят дальние выпуски евробондов Евраза (Evraz 15, 18), однако их положение на кривой относительно сопоставимых по кредитному качеству и рейтингу бумаг не предполагает возможности для заработка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: