Рынки

Торги на внутреннем долговом рынке вновь прошли припонижательной тенденции. В среднем цены бумаг потеряли на дальнем конце кривой более 25 б.п., при этом диапазон продаж расширился с длинного конца кривой в сторону короткого. Цены на внешнем долговом рынке по-прежнему следовали за КО США. Суверенный займ Россия-30 потерял около 20 б.п., закрывшись в районе 115.40. Однако в ряде корпоративных выпусков отмечался спрос.

Денежно-кредитная политика ФРС останется неизменной.Как и ожидали инвесторы, Комитет по открытым рынкам ФРС оставил без изменений как базовую ставку, так и объем недавно принятой программы по выкупу активов. Члены комитета вновь обратили внимание на высокий уровень безработицы и низкие темпы восстановления экономики. Однако в итоговом заявлении все же слышен определенный оптимизм – связанный в первую очередь с ростом потребительских расходов. Обнадеживающая статистика продаж – лучший ответ критикам программы выкупа активов, голос которых особенно громок в стане республиканцев. ФРС дала понять, что низкая ставка останется надолго, сохранятся и основные параметры программы выкупа активов с возможностью расширения.

Рейтинги стран Еврозоны вновь под ударом. Во вторник рейтинговое агентство S&P изменило прогноз рейтингов Бельгии на «негативный» со «стабильного», при этом сам рейтинг пока оставлен без изменений (АА+). Агентство объясняет снижение прогноза политической нестабильностью в стране: в самом деле, война «севера и юга» и рост сепаратистских настроений блокируют эффективное решение финансовых проблем и ослабляют возможности страны по уменьшению размеров госдолга (96.2% от ВВП). Стоит отметить, что Бельгия вошла в тройку лидеров по величине госдолга среди стран Еврозоны, пропустив вперед только Ирландию и Грецию. Кроме того, большая доля бельгийских активов приходится на долговые обязательства Ирландии. Вероятность снижения рейтинга Бельгии в ближайшей перспективе достаточно велика – это во многом уже учтено в доходности суверенных бондов, достигшей максимальных значений (4% по 10-летним бумагам). Наконец, уже утром в среду стало известно, что Moody’s поместило рейтинг Испании «Аа1» на пересмотр с возможностью понижения. Причина – большой объем долга, приходящегося к погашению в 2011 г. (135 млрд евро) и необходимость его рефинансирования. Мы отмечаем, что рейтинговые действия отстают от движения котировок на рынке – агентства не опережают рынок, а догоняют его.

Новости и торговые идеи

Moody’s не нравится высокая концентрация кредитов вроссийских банках. В исследовании банков РФ и СНГ рейтинговое агентство отметило повышение концентрации на отдельных клиентах по кредитам и одновременное снижение данного показателя по депозитам. Несмотря на некоторое уменьшение концентрации по кредитам к началу 2010 г. впоследствии она вновь начала расти. Аналитики Moody’s связывают это с восстановлением объемов кредитования крупных клиентов. Концентрация в депозитах, по мнению агентства, снизилась в силу того, что корпоративные заемщики использовали свободные средства, чтобы расплатиться по своим обязательствам. Moody’s считает, что высокая концентрация по кредитам является одной из основных причин низких рейтингов банков РФ и СНГ. В этом свете прогноз агентства о дальнейшем росте концентрации в 2011 г. не позволяет надеяться на массовое повышение рейтингов российских банков.

Минфин в среду размещает ОФЗ 26203 объемом 6.42 млрдруб. и ОФЗ 25072 на 9.64 млрд руб. Озвученные накануне ориентиры доходности – 7.25%-7.40% и 6.25%-6.40% соответственно – на фоне роста доходности на рынке неинтересны для участников. На вторичном рынке на момент закрытия торгов во вторник доходность по выпуску 26203 составила 7.68%, а по 25072 – 6.60%. Учитывая планы Минфина привлечь 200 млрд руб. в декабре, ведомству придется существенно уступить инвесторам по доходности, в том числе и на текущих аукционах. Однако велика вероятность, что эти аукционы будут признаны несостоявшимися.