РЫНКИ

- Внешний фон с утра в пятницу нейтральный. Сегодня будет опубликованы данные из США по расходам и доходам населения, а также по рынку жилья, на которые стоит обратить внимание. Для внутреннего рынка ориентиром станет поведение курса рубля. Ликвидность остается низкой, снизившись в пятницу до 757 млрд руб.

РЫНКИ

- Торги на внутреннем рынке закрылись небольшим снижением. Подрастая вначале дня, цены большинства бумаг к закрытию растеряли свои позиции. Активность была невысокой. Еще меньшей активностью отличился внешний рынок, где на вторичке не наблюдалось каких-либо существенных движений.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Акрон (-/В1/В+) сегодня закроет книгу заявок на 2 выпуска облигаций серии 04 и 05. Инвесторам предлагаются 10-летние выпуски с 3х летней офертой общим объемом 7.5 млрд руб. Индикативная доходность по данным организаторов составляет 8.11-8.42%, (купон 7.95-8.25%).

- Акрон хорошо знакомый инвесторам эмитент на долговом рынке. Сейчас в обращении имеются два рублевых выпуска – серии 02 (Dur. 0.33; YTM 6.15%) и серии 05 (Dur. 0.97; YTM 6.04%). В конце апреля компания представила неплохие результаты за 2010 г. Выручка компании за год выросла на 24% (46.74 млрд руб.), EBITDA – на 42% (10.34 млрд руб.), чистая прибыль снизилась на 13% до 7.26 млрд руб., за счет учета в результате 2009 г. единоразовой операции по реализации активов. Наибольшее внимание и опасение вызывает уровень долга компании. Так, в 2010 г. чистый долг увеличился на 11.7% до 27.53 млрд руб. Компания осуществляет выкуп акций, а также имеет затратную инвестиционную программу, ключевым проектом которой является разработка месторождения Олений Ручей (в 2010 г. инвестиции в проект составили 96 млн долл., а общий размер требуемых инвестиций оценивается примерно в 1 млрд долл.). Тем не менее, за счет роста операционных показателей, коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился с 3.4х на конец 2009 г. до 2.7х. Помимо уже названных причин дальнейшего увеличения долга, есть и другие – так, компания не скрывает своих интересов в M&A, а менеджмент неоднократно заявлял о желании приобрести газовые активы. Все это позволяет нам думать, что долг компании может изменяться точно не в сторону снижения. На текущий момент это не угрожает кредитному качеству компании, однако может оказать негативное воздействие на торги ее публичными займами.

- На наш взгляд, размещаемые бонды Акрона интересны ближе к верхней границе. Спред размещаемых выпусков к кривой ОФЗ в озвученном диапазоне составляет примерно от 150 до 180 б.п. При этом, обращающиеся длинные выпуски Еврохима имеют спред к ОФЗ на уровне 130 б.п. (правда, не стоит забывать об их невысокой ликвидности). На наш взгляд справедливым спредом между двумя эмитентами является величина не ниже 40 б.п. (и то при сохранении текущей конъюнктуры низких ставок). Более того, не стоит забывать о потенциале роста долговой нагрузки Акрона, что в дальнейшем может привести к дальнейшему расширению спреда.

- Fitch присвоило ХКФ Банку (B+/Ba3/BB-) рейтинг BB-. Рейтинговое агентство Fitch присвоило российскому Хоум Кредиту долгосрочный кредитный рейтинг BB-, прогноз стабильный. Рейтинг обусловлен хорошей прибыльностью и способностью генерировать денежные средства, адекватным качеством активов и значительной капитализацией. Агентство отмечает, что банк является одним из самых прибыльных в России, его чистая процентная маржа составляет порядка 25% и, хотя она будет испытывать давление в среднесрочной перспективе, у банка достаточно рычагов управления ею. Агентству нравится низкий уровень просрочки, упавший по итогам года с 12.9% до 6.9%.

- Летом банку нужно будет погасить два выпуска облигаций, общей суммой чуть менее 1 млрд долл. Но способность банка ежемесячно генерировать около 8-10 млрд руб. КЭШа, вкупе с уже размещенными этой весной выпуском еврооблигаций объемом 500 млн долл, и двумя рублевыми облигациями суммарным объемом 8 млрд руб., существенно снижают риски неисполнения обязательств.

- РСХБ разместил субординированные еврооблигации под 6%. Россельхозбанк разместил 10-летние субординированные еврооблигации с пятилетним колл-опционом. Размещение прошло при доходности 6%, итоговый объем составил 800 млн долл., по неофициальным данным объем был переподписан в три раза. Напомним, что средства нового займа будут направлены, в том числе, на исполнение колл-опциона по другому выпуску субординированных еврооблигаций, RSHB-6.97%-2016 объемом 500 млн долл.