Рынки

Внешний фон утром в четверг нейтральный. На внутреннем рынке состоится доразмещение двухмесячных ОБР на 100 млрд руб.: в контексте завтрашнего погашения 17-го выпуска доразмещение может пройти в меру успешно. Для внешнего рынка могут оказаться интересны данные о количестве заявок на пособие по безработице в США, а также о розничной инфляции. В целом же ход торгов будет определяться тенденциями на мировых площадках.

Долговой рынок был поддержан успешным аукционом ОФЗ. Торговая сессия среды на внутреннем долговом рынке началась снижением цен на фоне падения нефтяных котировок – снижались как госсектор, так и корпоративные бумаги. Но после положительных результатов размещения ОФЗ 26205, цены на бумаги развернулись и отыграли большую часть потерь начала дня. Внешний рынок продемонстрировал смешанные тенденции – Россия-30 по итогам дня подросла (116.40), но в секторе частных заемщиков наметилось увеличение объема продаж.

Аукцион по размещению 10-летнего выпуска ОФЗ 26205 прошел успешно. Как и ожидалось, аукцион министерства финансов по размещению 10-летнего выпуска ОФЗ 26205 прошел успешно: ведомству удалось привлечь 17.2 млрд руб., при номинальном спросе в 26.6 млрд руб. и объеме предложения 20 млрд. Средневзвешенная доходность составила 7.99%, что обеспечило инвесторам небольшую премию к схожим по дюрации, но малоликвидным ОФЗ на вторичном рынке. Учитывая общий заявленный объем выпуска в 150 млрд руб., выпуск 26205 станет индикативным на этой длине. Мы снова отмечаем, что длинные выпуски, на наш взгляд, привлекательны исключительно для спекулятивной игры.

Новости и торговые идеи

Объявлены ориентиры по еврооблигациям Промсвязьбанка, Ренессанс Капитала и ТКС. Ориентир по трехлетним евробондам Промсвязьбанка (-/Ba2/BB-) составляет 6.25-6.50%, по пятилетним евробондам с трехлетней офертой инвестиционного банка Ренессанс Капитал (B+/B1/B) – около 11% и, наконец, по трехлетним евробондам Тинькофф Кредитные Системы (-/B2/B) – 11.5-11.75%.

Предложение Промсвязьбанка выглядит, пожалуй, наименее интересным: PSB-10.75%-13 сейчас торгуется около 5.41% при дюрации чуть больше двух лет до оферты, соседний PSB-12.75%-15 – с доходностью 7.73% на дюрации 3.26 лет. Таким образом, если судить по вторичному рынку, справедливая доходность нового выпуска должна быть не менее 7.0%.

У группы Ренессанс в обращении есть евробонды розничной дочки «Ренессанс Кредит», торгующиеся на дюрации 1.8 лет с доходностью около 9%. Новый выпуск привлекается для рефинансирования недавно погашенных евробондов объемом 225 млн долл. Учитывая положительную динамику бизнеса розничной дочки и продолжающиеся поиски своего пути инвестбанком, премия фактически материнской структуры к дочерней не выглядит неуместной. Мы считаем, что в данном случае предложение адекватно и рекомендуем участвовать в размещении.

Наконец, самыми интересными выглядят евробонды ТКС. Заоблачная доходность объясняется желанием банка привлечь самый большой займ за историю банка (ранее звучали оценки в 150-200 млн долл.), а также валютными рисками деятельности ТКС, подавляющая часть кредитного портфеля которого рублевая. Но даже учитывая все это, доходность, сравнимая с доходностью рублевых облигаций (самый длинный ТКС-бо1 торгуется с доходностью около 12.7% на дюрации 2.14 года), выглядит крайне привлекательно.