Внешний рынок

Б. Обама предложил план по сокращению дефицита бюджета. Выступая в Университете им. Дж. Вашингтона, президент США призвал правительство выработать программу по сокращению дефицита бюджета страны на 4 трлн долл. за ближайшие 12 лет. Ключевые изменения, по его мнению, должны коснуться системы налогообложения и здравоохранения. В частности, Обама выступил с критикой введенных при предыдущем президенте налоговых льгот для обеспеченных семей. Вместе с тем, предложение президента предполагаем, что темпы урезания госрасходов должны в 3 раза превысить дополнительные доходы от повышения налогов. Целью программы является снижения дефицита бюджета США с текущих 11% ВВП до 2,5% уже к 2015 г.

Цены на Treasuries продолжили расти после выступления Б. Обамы. Вчера на рынке казначейских облигаций на протяжении всей торговой сессии наблюдался рост котировок. Неопределенность относительно восстановления мировой экономики и влияния на нее высоких цен на нефть, наполнившая рынки в начале этой неделе, продолжила поддерживать спрос на защитные активы. В дальнейшем подтолкнуло цены вверх выступление Б. Обамы.

Между тем, ФРС вчера успешно доразместил UST10 на сумму 21 млрд долл. с доходностью чуть ниже рынка. А по итогам дня она опустилась на 3 б.п. до 3,46% годовых. По UST5 и UST30 снижение также составило около 3 б.п. до 2,17% и 4,54% годовых соответственно.

Динамика рынка российских евробондов была боковой. Напряженность относительно чересчур высоких цен на нефть и их негативного влияния на мировую экономику несколько стихла, что остановило бегство из рискованных активов. Впрочем, возвращения их покупок также не наблюдалось. В результате, на рынке российских еврооблигаций вчера царила консолидация. Индикативный заем Росси-30 по итогам дня прибавил 20 б.п. до 116,43% от номинала. А суверенный спрэд составил 125 б.п.

Вчера вечером в США вышил данные по запасам нефтепродуктов, свидетельствовавшие о повышении спроса на топливо. На этих новостях цены на нефть отросли от недавних 120 долл до 123 долл за баррель. Можно предположить, что стабилизация цен на сырье вернет спрос на российские активы.

Внутренний рынок

Атмосфера на российском долговом рынке осталась напряженной. После уверенного роста цены рублевых облигаций все же начали понемногу корректироваться. Наиболее активные продажи прошли по выпускам Газпромнефть‐3, ‐4, ‐10, Евраз‐2, ‐4, Русал‐7, ОТП Банк‐2, МТС‐8, РСХБ‐7.

Минфин вчера разместил ОФЗ серии 26205на 17,2 млрд руб. из предложенных 20 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8% годовых, что соответствует верхней границе ожидаемого уровня.

Внешний фон на открытии сложился нейтральным, поэтому, по всей видимости, нас ждет очередная спокойная торговая сессия. Поддержку рублевым облигациям будет оказывать нефть, коррекция цен которой оказалась неглубокой. Кроме того, в четверг на внутреннем рынке пройдет размещение сразу 4-х выпусков облигаций, что может отвлечь на себя внимание инвесторов.

Новости эмитентов

Кузбассэнерго

Вчера Кузбассэнерго‐Финанс (NR/NR/NR)открыло книгу заявок на приобретение облигаций серии 2. Инвесторам предлагаются 10‐ти летние облигации на сумму 5 млрд руб. Ориентир ставки купона лежит в диапазоне 8,85‐9,1% годовых, что соответствует доходности к 5‐ти летней в 9,05‐9,31% годовых и дюрации 4,15 лет. Эмитент впервые выходит на рынок публичного долга.

На дюрации более 3‐х лет на рублевом долговом рынке представлено не так много займов, а выше 4‐х и подавно лишь займы ФСК (Baa2/BBB/‐), ВЭБа (Baa1/BBB/BBB), Газпром нефти (Baa3/BBB‐/‐), АИЖК (Baa1/BBB/‐) и МТС (Ba2/BB/BB+). Поскольку все перечисленные заемщики обладают хорошим кредитным рейтингом, то и предлагаемую ими премию к ОФЗ нельзя назвать щедрой (77‐128 б.п.).Спрэд облигаций Кузбассэнерго, напротив, составляет 208‐236 б.п. Между тем на более короткой дюрации можно найти и ломбардные выпуски с премией к ОФЗ, превышающей 200 б.п.К примеру, Кредит Европа банк‐6 (Ba3/‐/BB‐), ХКФ Банк‐6, ‐7 (Ba3/B+/‐), Глобэкс БО‐3. БО‐5 (‐/BB‐/BB).

Что касается предлагаемой доходности, то она не уникальная для внутреннего рынка. К примеру, облигации ТКС Банка‐2 (‐/BB‐/BB) с дюрацией 1,91 год предлагают доходность в 12% годовых, а облигации Полипласт‐2 (NR/NR/NR) с дюрацией 1,34 года предлагают доходность в 11,71% годовых.

Таким образом, мы полагаем, что участие в размещении Кузбассэнерго интересно лишь с точки зрения инвестирования в отрасль или облигации с большой дюрацией. Ни предлагаемая доходность, ни премия к ОФЗ не являются уникальными для рублевого рынка. К тому же, принимая во внимание осторожность участников в инвестировании в облигации электроэнергетиков, у выпуска есть все шансы оказаться неликвидным.