Rambler's Top100
 

МДМ Банк: При дальнейшем росте ставок Португалия просто не сможет обслуживать свой долг


[24.03.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Внешний фон утром в четверг умеренно положительный. Ликвидность на внутреннем рынке расширилась до 1.45 трлн руб. в преддверии сегодняшнего доразмещения ОБР на 100 млрд руб. и завтрашних отчислений по акцизам и налогам (НДПИ). Настроение инвесторов будет определяться поведением рубля и ожиданиями завтрашнего решения Банка России по ставке. Ориентиром для внешнего рынка может стать политический кризис в Португалии. Кроме того, стоит обратить внимание на статистику из США по товарам длительного пользования и заявкам на пособие по безработице.

Внутренний рынок: быки пробудились от спячки. День задался с самого утра: успешный аукцион по семилетним ОФЗ 26204 привлек интерес и к длинному концу кривой в корпоративном сегменте. На внешнем долговом рынке суверенный займ Россия-30 торговался весьма волатильно, но все же закрылся на уровне прошлой сессии, 116.20%.

Недельная инфляция снизилась до 0.1%. По данным Росстата, недельная инфляция с 15 по 21 марта составила 0.1% против 0.2% неделей ранее. Стоит отметить, впрочем, что предыдущая неделя, за счет переноса праздничных дней, длилась девять дней. Накопленная с начала года инфляция составила 3.6% против 3.1% за аналогичный период годом раннее, а спред между этими величинами сократился до 0.5%. Драйверами роста вновь стали крупы (пшено +2.4%, гречка +1.8%), а цены на топливо продолжили снижение (бензин -0.2%, дизельное топливо -0.5%). На текущий момент мартовская инфляция достигла 0.4%: за оставшиеся десять дней она действительно может уложиться в предсказанные Минэкономразвития 0.6-0.7%. На наш взгляд, стабилизация недельного прироста инфляции на уровне 0.1% и сокращение разрыва между нынешней и прошлогодней инфляцией уменьшают вероятность повышения ставок Центробанком на ближайшем заседании.

Португалия отказывается урезать расходы на фоне растущей доходности долга. В Португалии нежелание парламента урезать расходную часть бюджета вынудило премьер-министра подать в отставку. А ведь отвергнутый план сокращения госрасходов мог восстановить веру инвесторов в то, что Португалия будет верна принятому курсу на сокращение бюджетного дефицита до 4.6% на конец 2011 г. (в 2010 г. – 7%). Теперь же спекулянтам открывается прекрасная возможность дополнительно взвинтить стоимость заимствований для Португалии на внешних рынках и вынудить ее обратиться за помощью к ЕС и МВФ. Между тем, уже сейчас, когда 5-летние обязательства торгуются на уровне 8.03%, а 10-летние – на уровне 7.51%, рыночные заимствования становятся для Португалии крайне обременительными. При дальнейшем росте ставок Португалия просто не сможет обслуживать свой долг, а ведь уже в апреле она должна погасить займы на 4.6 млрд евро и в июне – еще на 4.9 млрд евро. Кроме того, отказ Португалии затянуть пояс может вызвать очередное снижение ее суверенного рейтинга. Как минимум Fitch так наверняка и поступит, ведь оно до сих пор оценивает долги Португалии на две ступени выше других рейтинговых агентств.

Минфин превзошел ожидания: 7-летний выпуск ОФЗ 262604 нашел спрос. При предложении в 25 млрд руб. ведомству удалось разместить бумаги на 24.8 млрд, а спрос по рыночной стоимости составил 32.7 млрд руб. Хороший спрос мы связываем как с высокой ликвидностью в системе, так и с щедростью Минфина. Средневзвешенная доходность составила 7.89%, что соответствует верхней границе объявленного накануне коридора и предполагает существенную премию к кривой – на уровне 20 б.п. Прошедший аукцион – хороший индикатор настроений инвесторов. Успех длинного выпуска в преддверии очередного заседания Банка России по ставке (25 марта) ясно указывает: после широкомасштабного ужесточения монетарной политики на прошлом заседании, большинство участников на этот раз не ждет от регулятора судьбоносных решений.

Номос официально объявил об IPO и опубликовал отчетность за 2010 г. Номос-банк объявил о намерении провести IPO c листингом на LSE, ММВБ и РТС. Планируется разместить порядка 20% (максимум 25%) акционерного капитала за счет доли словацкого предпринимателя Романа Корбачки и допэмиссии на 5.5 млрд руб. При этом главные акционеры, структуры Александра Несиса и PPF, не планируют уменьшать свои доли. Банк рассчитывает выручить около 700 млн долл. Начало road-show запланировано на 5 апреля.

Кроме того, Номос-банк опубликовал первую консолидированную отчетность после завершения покупки 51.3% Ханты-Мансийского банка в декабре 2010 г. Активы объединенного банка составили 530.2 млрд руб., увеличившись за год на 91.3%, причем 56.5% этого роста или около 150 млрд руб. пришлось на присоединяемый ХМБ. Теперь размер активов позволяет банку претендовать на место второго частного банка России. Слияние также существенно увеличило кредитный портфель – до 339.3 млрд руб., большую часть которого (73.3%) по-прежнему составляют средние по размеру компании. Согласно отчетности, кредитное качество очень высоко, уровень просроченной задолженности снизился за год с 6.2% до 2.4%, при этом проблемные кредиты зарезервированы на 182.3%. Капитал банка – 57.9 млрд руб., включая долю меньшинства в 11.0 млрд руб. – по большей части это доля региональных властей в ХМБ. Достаточность капитала сравнительно низка: достаточность капитала первого уровня – 10.6%, достаточность общего капитала – 15.6%.

ХМБ был консолидирован лишь в декабре, и его финансовые результаты могли оказать лишь ограниченное влияние на итоговый результат группы. Прибыль за год составила 10.4 млрд руб. или 7.4 млрд руб. без учета результата ХМБ. Ретроспективное включение прибыли ХМБ с начала года повысило бы ROAE c 18.1% до 21.2%. Однако хорошую прибыльность омрачает снижение чистой процентной маржи за год с 7.7% до 5.3%: впрочем, это общее для сектора явление.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: