Рынки

Торги на рублевом долговом рынке во вторник завершились разнонаправлено. Активность участников была высокой. Спрос отмечался в выпусках ГСС‐01, РЖД ‐10, ‐23, МТС‐05 и др. Подорожали бумаги металлургического сектора. Россия‐30 завершила торги на уровне закрытия понедельника (119.2%). В корпоративном сегменте подросли бумаги Газпромбанка и Вымпелкома, зато на четверть фигуры просели евробонды Банка Москвы.

Опубликованные накануне статданные из США оказались хуже прогнозов, утащив за собой вниз российские индексы акций. Индекс доверия потребителей в сентябре упал ниже важного уровня в 50 пунктов, показав значение 48.5 (консенсус‐прогноз составлял 52.1). Однако американские площадки в течение дня отыграли негатив и закрылись в плюсе. Инвесторы интерпретируют негативную статистику как повод для принятия новых стимулирующих мер, по сути, ‐ включения денежного станка. На этом фоне доходность 10‐летних казначейских бумаг снизилась до ключевых уровней последних месяцев 2.46%‐2,47%, потеряв 6 б.п. Именно на этих уровнях остановилось падение доходности бумаг в августе, после чего наступил короткий период роста. При этом доходности более коротких, 2‐летних КО США сейчас на целых 4 б.п. ниже, чем 31 августа, когда 10‐летние бумаги демонстрировали минимальные значения по доходности. За последний месяц длинный конец кривой госдолга США несколько вырос несмотря на программу ФРС по выкупу длинных бондов на свой баланс. Доллар продолжил ослабление к мировым валютам. Евро к доллару торгуется вблизи 1.3580. Иена также вновь укрепляется, торги валютной парой USD/JPY проходят у отметки 83.7. Вместе с падением доллара продолжился рост металлов. Золото на спотовом рынке пробило уровень 1310 долл. за тройскую унцию, серебро уверенно приближается к 22 долл. за унцию, торгуясь на уровне 21.85. На фоне ослабления доллара, а также после выхода данных API по запасам нефти и нефтепродуктов в США, нефть подрастает, торги проходят около 78.5 по нефти марки Brent. Российская валюта на торгах во вторник почти не претерпела изменений, корзина закрылась на уровне 35.30.

Экономика и политика

ЦБ РФ ожидаемо сохранил ставку рефинансирования без изменений. Во вторник состоялось заседание Банка России по вопросу о ставке. По результатам заседания было вынесено ожидаемое решение о сохранении ставки рефинансирования на текущем уровне, 7.75%. ЦБ в своем заявлении отметил баланс между опасениями роста инфляции и необходимостью поддержки стимулирующих мер ввиду возросшей неопределенности внешнеэкономической конъюнктуры, которая может негативно повлиять на рост экономики РФ. Инфляция на 20 сентября год к году составила 6.7%. Напомним, что в пятницу, выступая в Госдуме, глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев отметил, что считает ограниченным влияние погодных аномалий на рост инфляционного давления и ожидает его полного нивелирования к осени будущего года.

S&P и Fitch: отставка мэра не повлияет на финансовую устойчивость Москвы. Вслед за отставкой мэра Москвы Юрия Лужкова ведущие рейтинговые агентства поспешили подтвердить кредитные рейтинги российской столицы. S&P и Fitch оставили рейтинги на уровне BBB, мотивируя это тем, что смена градоначальника не повлияет на финансовую устойчивость города. Вчерашние события почти не отразились на котировках 15 рублевых и 2 выпусков еврооблигаций Москвы, суммарный объем которых составляет около 340 млрд руб. Второй важнейший после кривой ОФЗ бенчмарк остался незыблемым.

Корпоративные новости

Синергия (‐/‐/B) проведет SPO. Группа Синергия проведет вторичное размещение акций (SPO) в начале октября. Объем размещения составит 2.9 млн обыкновенных акций (около 15% от общего количества акций), закрытие книги заявок планируется в конце следующей недели. Акции будут проданы компанией Sword Enterprises Ltd., подконтрольной основному бенефициару Синергии Александру Мечетину; при этом ожидается, что все средства от продажи пойдут на оплату допэмиссии акций ОАО «Синергия», размещаемых по открытой подписке (принцип "old for new"). По сообщению Интерфакса, диапазон цены в рамках SPO составляет 36‐ 40 долл. за шт. Таким образом, объем размещения может составить от 104.4 до 116 млн долл.

Ранее менеджмент компании озвучивал планы по снижению долговой нагрузки до 1.5х Чистый долг/EBITDA с текущих 1.9х, что, на наш взгляд, и будет одной из целей размещения. Вторым направлением использования привлеченного капитала может быть финансирование сделок по приобретению алкогольных брендов в сегментах, где компания еще недостаточно хорошо представлена. Предстоящее SPO окажет положительное влияние на финансовую устойчивость компании и, как следствие, в перспективе может привести к повышению ее кредитных рейтингов, а также к сужению спрэда как торгующихся облигаций 3 серии, так и готовящегося к размещению выпуска биржевых облигаций 1 серии. В этом ключе планируемый новый выпуск Синергии может вызвать большой интерес инвесторов благодаря длинной дюрации и привлекательной маркетируемой ставке купона.

Корпоративные новости

Банк Русский Стандарт (B+/Ba3/B+): оферта и размещение. Русский Стандарт исполнил оферту по выкупу облигаций 7 серии, инвесторы предъявили к выкупу бумаги на 2.9 млн руб. Банк же решил вернуть на следующей неделе на рынок облигации на сумму 3 млрд руб. при номинальном объеме выпуска в 5 млрд руб. Ранее в рамках оферт банк выкупал облигации на 1.6 млрд руб. в марте 2010 г. и 3.2 млрд руб. в апреле 2009 г. Ставка купона уже зафиксирована на уровне 7.5%. Аукцион по размещению будет проводиться по номиналу облигаций, индикативный диапазон которого составляет 100.3‐99.9%, что соответствует доходности порядка 7.32‐7.77% на оставшемся годе до погашения. На схожей дюрации торгуются облигации прямого конкурента Русского Стандарта – ХКФБ (B+/Ba3/‐ ), доходность бумаг 6 серии которого составляет порядка 7.2%. Учитывая большую финансовую устойчивость и недавние сильные результаты последнего, но в то же время аналогичные кредитные рейтинги, справедливая доходность по облигациям Русского Стандарта должна иметь небольшую премию в 30‐40 б.п. к бумагам ХКФБ. Соответственно, при размещении по доходности более 7.5% выпуск интересен.