РЫНКИ

- Внешний фон в среду утром нейтральный. Сегодня ожидается публикация данных по ВВП Еврозоны, что может оказать несущественное воздействие на ход торгов. В целом же для внутреннего рынка традиционным ориентиром станут новости с размещений Минфина, а также поведение национальной валюты.

- Цены облигаций на внутреннем долговом рынке подросли впределах 5-10 б.п. Лучше других выглядели бумаги металлургического сектора, подпитываемые новостями о высоким спросе на первичном рынке. Внешний рынок сделал передышку и консолидировался на достигнутых уровнях.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Мечел (-/В1/-) и РМК (NR) закрыли книги. Ставка купона по двум выпускам облигаций (серии 17 и 18) Мечела составила 8.4%, что равно ставке по выпускам Евраза, книга по которым закрылась на прошлой неделе. Однако по выпускам Мечела организаторы вчера дважды понижали диапазон доходности, сигнализируя о высоком спросе. Мы же считаем сложившийся уровень доходности непривлекательным и в целом рекомендуем играть на расширение спреда между бумагами Мечела и Евраза до уровня в 20-30 б.п., в зависимости от срочности. На текущий момент облигаций двух компаний на вторичном рынке торгуются на одних уровнях, что, в общем, подтверждает и первичный рынок.

- РМК также закрыла книгу, дважды понизив ориентир по ставке купона. По имеющимся данным, по итогам сбора заявок ставка купона составила 9% при изначальном диапазоне в 9.2-9.7%. Вчера мы писали о привлекательности выпуска даже по нижней границе изначального диапазона. Сложившуюся доходность мы называли справедливой относительно уровней, на которых торгуется выпуск 3ей серии, размещенный в конце прошлого года. Несмотря на уже отыгранную спекулятивную возможность, мы положительно смотрим на потенциал улучшения кредитного качества эмитента и считаем его выпуски привлекательными для средне- и долгосрочной инвестиции.

- Минфин сегодня предложит участникам два выпуска ОФЗ общим объемом 40 млрд руб. Первый – 4-летний выпуск ОФЗ 25079 объемом 20 млрд руб., впервые предложенный неделю назад. Озвученный интервал доходности – 7.1-7.2%. Торги накануне закрылись на уровне 7.17%. Учитывая высочайший интерес к этому выпуску на прошлом аукционе, нормализовавшуюся рыночную конъюнктуру, а также наблюдая потенциал для рыночной премии, мы считаем, что размещение пройдет при высоком спросе.

- Второй предлагаемый сегодня выпуск – совсем новый 6-летний выпуск ОФЗ 26206. Объем предложения – 20 млрд руб., а озвученный ориентир доходности – 7.65-7.75%. Размещая данный выпуск, Минфин «прикрывает дыру» в данной срочности. Исходя из ближайших по дюрации выпусков, озвученный ориентир предлагает неплохую премию, что вкупе с недостатком предложения подобной срочности может предопределить успех размещения.

- Вимм-Билль-Данн объявил оферту на все биржевые облигации. Объявлена оферта на выкуп биржевых облигаций компании на общую сумму в 24 млрд руб. Облигации серий БО-1,2,3,8 будут выкупаться по цене 101.82% от номинала, выпуски БО-6,7 по цене 103.12 от номинала. Выкуп состоится в четверг, 9 июня, заявки принимаются с 11:00 до 13:30.

- Выкуп облигаций не стал неожиданностью после того как в понедельник было объявлено об отзыве кредитных рейтингов ВБД ПП. По сообщению компании это был запланированный шаг на пути интеграции с Pepsi. Напомним, что на прошлой неделе доля Pepsi в ВБД ПП достигла 95.81%, что дает право также и на принудительный выкуп акций у миноритариев.

- Цены выкупа предполагают премию к текущим уровням в пределах половины фигуры. БО-6,7 торговались последний месяц на уровне 101.7-101.9% но за последние две недели подросли до 102.6-102.8%. Аналогично БО-1,2,3,8 торговавшиеся в пределах 101.0-101.2% подросли до 101.4-101.6%.

- На наш взгляд премия по БО-1,2,3,8 недостаточна чтобы расстаться с бумагами высокого кредитного качества, неплохим купоном и сроком до следующей оферты с пересмотром купона осенью 2012 г. В то же время предложение по БО-6,7 интереснее: бумаги длиннее и вероятность того, что они на вторичке достигнут цены выкупа ниже.