Рынки

Решение Fitch осталось незамеченным. Вопреки негативным факторам, оказывавшим давление на рынок вчера утром, в течение дня ситуация выровнялась и большинству рублевых бумаг удалось закрыться в небольшом плюсе. Наибольшая активность отмечалась в бондах Лукойла, РЖД, МТС. Котировки России‐30 незначительно подросли на фоне решения Fitch об улучшении прогноза суверенного рейтинга РФ («BBB+») до «Позитивного», однако сегмент корпоративных евробондов остался практически глух к новостям о рейтинговом действии – котировки этих бумаг несколько просели по итогам сессии.

Вереница успешных размещений прошла в ЕС. В среду состоялся ряд размещений на рынке европейского суверенного долга. Успешное размещение 5–летних долговых бумаг с погашением в апреле 2015 г. провела Польша. Объем размещения составил эквивалент 1.2 млрд долл., при этом спрос превысил предложение более чем в 2 раза и оказался максимальным для польских бондов подобной дюрации с начала сентября 2008 г. Средневзвешенная доходность составила 5.209%, что является минимальным уровнем с 12 мая 2010 г. Позитивные итоги размещения обусловлены принятием на прошлой неделе ранней версии бюджета, предполагающей сокращение дефицита, что позволяет удержать госдолг ниже 55% ВВП (если этот уровень будет превышен, сработает триггер по сокращению госрасходов). В свою очередь Португалия разместила два выпуска (с погашением в 2013 и 2021 гг.) общим объемом свыше 1 млрд евро. Средневзвешенная доходность 3‐летнего выпуска составила 4.086%, а 11‐летнего – 5,973%. Спрос также оказался выше предложения более чем в 2 раза. Но лучше всего разместила свои 3‐летние бонды, номинированные в кронах, Чехия. Объем размещения составил эквивалент 344 млн евро. Стоимость заимствования упала до рекордно низкого уровня 1,993%, а спрос превысил предложение в 3.4 раза. Ранее, 6 сентября, Чехия успешно разместила бонды на 2 млрд евро. Что примечательно, стоимость заимствования оказалось ниже, чем у обладающей более высоким рейтингом Италии. В целом, оптимистичные результаты размещений европейских стран повысили аппетит к риску и отчасти сняли напряженность последних дней, возросшую после ряда заявлений о необходимости докапитализации немецких банков.

«Бежевая книга» не принесла сюрпризов. ФРС указала на замедление темпов роста, но не на его прекращение. Замедление отмечается, очевидно, на рынке строительства и продаж жилья. При этом горнодобывающая, сельскохозяйственная, промышленная отрасли демонстрируют рост спроса. 7 из 12 округов отметили умеренный рост, а оставшиеся 5 указали на неоднозначную тенденцию деловой активности. По итогам дня, на фоне роста фондовых площадок доходность 10‐летних UST подросла на 5 б.п. до 2.65%.

Сегодня в США выходят важные цифры по обращениям безработных, а также по торговому балансу. Утренний фон умеренно позитивный, мы ожидаем консолидационных настроений с возможностью повышения цен по отдельным эмитентам.

Размещения

Минфин разместил ОФЗ без премии. Объем размещения по 3х‐летнему выпуску 25072 составил 19.8 млрд руб. при средневзвешенной доходности 6,22%. 6‐летний выпуск 26203 разместился в объеме 19.2 млрд руб. при средневзвешенной доходности в 7,43%. Объем размещения оказался выше наших ожиданий несмотря на нежелание эмитента предоставить премию ко вторичному рынку. Одной из возможных причин мы считаем увеличение ликвидности в системе. В очередной раз отмечаем рост интереса инвесторов к длинному выпуску по сравнению с пассивными летними настроениями.

Правительство Москвы оказалось щедрее Минфина при размещении двух своих выпусков общим объемом почти в 20 млрд руб. Объем размещения 8‐летнего выпуска 66‐ой серии (с плавающей ставкой, привязанной к ставке ЦБ ) составил 3.3 млрд руб. при доходности по итогам аукциона 7.65%. Объем размещения более длинного, 12‐летнего выпуска составил 7.9 млрд руб. при доходности в 7.95%. В среднем, инвесторам была предложена премия в 10 б.п. Однако после размещения вторичный рынок оказался безыдейным, с абсолютно невыраженной тенденцией к дальнейшему движению.

Бонды Атомэнергопрома 6-ой серии выходят на вторичный рынок. Сегодня на вторичном рынке начинают обращаться размещенные в прошлом месяце бонды Атомэнергопрома 6‐ой серии. Мы рекомендуем инвесторам обратить на них внимание и считаем их привлекательными для покупки.

Экномика и политика

Инфляция в сентябре ускоряется вновь. В среду Росстат опубликовал данные по недельной инфляции с 31 августа по 6 сентября. Вопреки тенденции последней недели августа, когда инфляция, к удивлению участников, не превысила 0.1%, текущие данные показали рост на 0.2%. Весьма ощутимый вклад внесло повышение цен на гречку (8.7%) и картофель (1,8%). Плодоовощная продукция вместо обычного сезонного снижения цен подорожала на 0.2%. С начала года потребительские цены выросли на 5.6%. (8.1% в 2009 г.); уровень годовой инфляции на 6 сентября составил 6.3%. Опубликованные цифры указывают на рост инфляционного давления и повышают риски принятия дополнительных мер по борьбе с ним, однако для этого тенденция должна подтвердиться в более продолжительном периоде.

Корпоративные новости

ХКФБ (B+/Ba3/-) показал прибыль за 6 мес. Активы банка за полгода сократились на 8,8% ‐ с 96,5 млрд руб. до 87,9 млрд руб. Объем кредитного портфеля практически не изменился и составил 58,7 млрд руб. Основной причиной сокращения активов послужило сокращение ликвидных активов банка – на 2,5 млрд руб. в денежных средствах и эквивалентах и на 6,6 млрд руб. в ценных бумагах в наличии для продажи. В итоге ликвидные активы составили чуть менее 20 млрд руб. по сравнению с 29 млрд руб. на начало года. Львиная доля этих средств пошла на погашение обязательств перед ЦБ, объем которых составлял 12,6 млрд руб. на начало года.

Валовый розничный кредитный портфель уменьшился на 4,4% с начала года, составив 64,8 млрд руб. Однако рост корпоративных кредитов с 0,4 млрд руб. до 3,7 млрд. руб и снижение резервов на возможные потери на 2,7 млрд руб. позволили свести итоговые изменения в кредитном портфеле до минимума. Снижение резервов последовало за положительными сигналами по просрочке: доля проблемных кредитов снизилась за полугодие с 12,9% до 9,7%, а покрытие просрочки резервами осталось на адекватных 98%.

Хоум Кредит смог похвастаться прибылью в 5,1 млрд руб. в первом полугодии 2010, что соответствует отдаче в годовом выражении на активы в 11.1% и на капитал в 36.8%. Впрочем, основную прибыль принесло снижение отчислений в резервы под возможные потери, высвободившее 4,8 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В итоге, отчисления в резервы составили 2.1% от валового кредитного портфеля.

У ХКФБ в обращении находятся 2 выпуска евробондов и пока еще 5 выпусков рублевых облигаций, один из которых гасится на следующей неделе, а еще два ждут в ближайшие три месяца нового купона и оферты. Оставшиеся выпуски 5 и 7 серий торгуются с премией по доходности в 50‐60 б.п. к выпускам 3 и 4 серии немного лучшего по кредитным рейтингам банка Ак Барс (‐/Ba3/BB). На сегодняшний день премия представляется адекватной с учетом небольшой разницы в рейтингах и различных риск‐профилей банков, однако, если Хоум Кредит сможет сохранить прибыльность последнего полугодия, этот спрэд неотвратимо снизится.