РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Сегодня ожидаем стабилизацию на долговом рынке, не исключаем незначительный рост цен под влиянием умеренно-позитивной ситуации на внешних площадках, прогнозируем небольшой объем активности. На котировки могут незначительно повлиять выходящие данные по ВВП РФ за 2кв10, и движения на валютном рынке.

Краткосрочные факторы влияния на цены

- Умеренно-благоприятная ситуация на внешних рынках – позитивно
- Прогнозируем незначительное укрепление рубля – позитивно

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ожидаем низких ставок в диапазоне 2,0-2,5% годовых по кредитам overnight. Сегодня важных для денежного рынка событий не ожидается.

ФОРЕКС

Ожидаем небольшое укрепление рубля под влиянием котировок нефти, прогнозов по сокращению запасов нефтепродуктов в США, также дополнительно в сторону укрепления может сыграть ситуация на внешних рынках. Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34,55 - 34,70 руб. за корзину.

НОВОСТИ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА

- Русфинанс Банк открыл книгу заявок на облигации 8-й и 9-й серии. Озвученный организатором ориентир по доходности - 7,9- 8,42% к оферте через 2 года, премия к ОФЗ на уровне 210-250 б.п. На наш взгляд справедливая доходность планируемых выпусков Русфинанс Банка должна составлять 7,2-7,5% годовых к двухлетней оферте, считаем предложение Русфинас Банка в рамках объявленного диапазона весьма интересным.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

- Вчера ХКФ Банк опубликовал умеренно-позитивную финансовую отчетность по МСФО за 1П2010г. Бумаги ХКФ Банка интересны. Спрэд к бумагам банковского сектора с аналогичным кредитным рейтингом (МДМ Банк, НОМОС, Зенит, Петрокоммерц) составляет минимум 50бп., что с учетом позитивных финансовых результатов и наличием сильного акционера в лице чешской PPF Group делает эти выпуски весьма привлекательными для покупки.

Основные события на сегодня

- Решение Банка Англии по процентной ставке: не ждем реакции рынков

- Статистика по США: выходят традиционные данные по рынку труда, и важные для валютного рынка запасы нефти и нефтепродуктов в США

- Статистика по РФ: публикуются очень важные данные – первая оценка ВВП РФ за 2кв10; не ждем влияния на рынки сегодня, однако полагаем, что эффект от индикатора проявится в среднесрочной перспективе

- Размещение ОБР-14: рынку будет предложено всего 5 млрд руб, не ждем реакции котировок. Более интересные события состоятся на следующей неделе, когда будет погашаться ОБР-13 и размещаться ОБР-15 на 1 трлн руб.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг России в иностранной и местной валюте на уровне "ВВВ", пересмотрев его прогноз на позитивный со стабильного – позитивно

- Международный валютный фонд (МВФ) планирует повысить прогноз инфляции в России на 2010 год, ожидая при этом "довольно скромное" влияние засухи на динамику ВВП, сказал глава МВФ в России - позитивно

- Американская экономика продемонстрировала "повсеместные признаки" замедления в течение последних недель, говорится в докладе ФРС, подтверждающем, что поскольку восстановление слабеет, экономика может скатиться в повторную рецессию - негативно

- Росстат сообщил, что с 31 августа по 6 сентября недельный прирост потребительских цен снова ускорился до 0,2% после замедления до 0,1% - негативно

- Совет директоров Банка России принял решение об эмиссии в сентябре 2010 года пятнадцатого выпуска ОБР 4-15-21BR1-0 с погашением 15 марта 2011 года в объеме 1 триллион рублей, сообщил ЦБ - негативно

- По оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаев, объем вложений в облигации Банка России в 2010 году может достичь 1,5 трлн руб - негативно

- Экономика США может повторить судьбу экономики Японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает S&P. Развитые экономики только начинают восстанавливаться, и любой шок может спровоцировать рецессию - негативно

- Существуют противоречия во взглядах на способы выхода из кризиса между США и Еврозоной – негативно

- Сохраняется неопределенность в ситуациях с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США и темпами развития мировой экономики – негативно

НОВОСТИ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА

Русфинанс Банк (Baa3): предлагает новые выпуски

Маркетируемый диапазон 7,9-8,4% выглядит крайне привлекательно. Русфинанс Банк открыл книгу заявок на облигации 8-й и 9-й серии. Банк планирует 20 и 21 сентября разместить два выпуска пятилетних бумаг по 2 млрд. руб. каждый. По выпускам предусмотрена двухлетняя оферта на досрочный выкуп. Озвученный организатором ориентир по купону составляет 7,75-8,25% годовых, что означает доходность 7,9-8,42% и премию к ОФЗ на уровне 210-250 б.п.

Дочки Societe Generale с разной доходностью. Прямым аналогом для сравнения на рублевом рынке облигаций являются Росбанк, также подконтрольный Societe Generale и имеющий аналогичный рейтинг от Moody’s. В обращении находится четыре выпуска Росбанка, средний спрэд к ОФЗ которых составляет 150б.п. Озвученный организатором ориентир по доходности Русфинанс Банка даже по нижней границе предлагает премию к обязательствам Росбанка в районе 70б.п.

Ориентир явно завышен. На наш взгляд выпуски этих эмитентов должны торговаться на одном уровне, поэтому справедливая доходность планируемых выпусков Русфинанс Банка должна составлять 7,2-7,5% годовых к двухлетней оферте. С учетом озвученных параметров, мы считаем предложение Русфинас Банка в рамках объявленного диапазона весьма интересным, однако не исключаем, что размещение пройдет ниже объявленного ориентира.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ХКФ Банк (B+/Ba3/-): умеренно позитивная отчетность за 1П2010г. по МСФО

Активы снизились в результате погашения задолженности. Вчера ХКФ Банк опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 1П2010г. По итогам шести месяцев активы банка снизились на 9% в результате погашения обязательств перед ЦБ на сумму 12,6 млрд. рублей, для чего банк воспользовался денежными средствами и частью портфеля ценных бумаг, в результате чего денежные средства с начала года уменьшились на 19%. Показатели процентного и комиссионного дохода остались на уровне 1П2009г., зато чистая прибыль за шесть месяцев оказалась на уровне всего 2009г., что в совокупности со снижением активов привело к росту их рентабельности.

Собственный капитал продолжил увеличиваться, в первую очередь благодаря капитализации прибыли. Его прирост составил 7,3% за 6 месяцев, в результате увеличилась достаточность капитала, которая и до этого была на одном из самых высоких уровней среди российских банков и по итогам 1П2010г составила 37,9%.

Кредитный портфель банка снова начал расти. Во втором квартале кредитный портфель банка преломил тенденцию к снижению. Если в первом квартале портфель уменьшился на 3%, то во втором он показал прирост 2,5%, в итоге с начала года портфель уменьшился на 0,4%. Качество кредитов продолжает расти, уровень просрочки уменьшился до 9,5% по сравнению с 13% на начало года.

Произошедшие изменения мы оцениваем положительно, учитывая восстановление тенденции к росту кредитного портфеля, высокие показатели прибыльности и достаточности капитала.

Бумаги ХКФ Банка интересны. В обращении находятся пять выпусков ХКФ Банка, наиболее ликвидные из которых бумаги 5-й и 7-й серии. Спрэд к бумагам банковского сектора с аналогичным кредитным рейтингом (МДМ Банк, НОМОС, Зенит, Петрокоммерц) составляет минимум 50бп., что с учетом позитивных финансовых результатов и наличием сильного акционера в лице чешской PPF Group делает эти выпуски весьма привлекательными для покупки.