РЫНКИ

Внешний фон продолжает оставаться умеренно негативным. Палата представителей США, большинство мест в которой принадлежит республиканцам, отложила на неопределенное время голосование по плану снижения дефицита и повышению верхнего предела госдолга, что порождает дополнительную волатильность. Надеемся на разрешение ситуации за выходные.

Завершение месяца проходит на фоне снижения активности торгов. Обороты в секторе как государственных, так и корпоративных бумаг проходят без особого энтузиазма. Участники проявляют интерес лишь к отдельным выпускам во втором эшелоне на фоне ожидания прояснений по ситуации с госдолгом в США. Мы не ожидаем резких изменений доходности на долговом рынке до середины следующей недели. Однако уже после 2 августа, рыночная активность может возрасти в относительно недооцененных выпусках первого и второго эшелонов, в частности, в бумагах РЖД -16 (цель 7,6%) и третьем и четвертом выпусках РМК (цель - 8,2 и 8,4% соответственно).

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Россия может выйти на внешний рынок с новыми выпусками в 2012г. Согласно комментариям замминистра финансов Сергея Сторчака, опубликованным в “Ведомостях”, Россия может выйти на внешний рынок с новыми выпусками евробондов в 2012г. с целью поддержки уже выпущенных бумаг. Решение о размещении зависит от руководства страны, которое отдает приоритет размещению на внутреннем рынке. В начале года была сокращена Программа государственных внешних заимствований. В 2011г. Минфин разместил рублевые еврооблигации объемом $3 млрд.

Вчера котировки Rus-30 продолжили свой рост и составили 119,2% (доходность 4,19% к погашению). Мы полагаем, что на фоне долговых проблем США и стран Евросоюза инвесторы могут проявить большой интерес к новым российским выпускам

Успешное размещение ЛСР: рост котировок может быть продолжен на вторичных торгах. В четверг разместился новый выпуск ЛСР БО-5 со ставкой купона 8,47%. В комментарии от 20 июля 2011 г. мы предположили, что ставка купона составит 8,4–8,5% и отметили привлекательность выпуска при соответствующем уровне доходности. Спрос при размещении превысил предложение в более чем 1,5 раза, что подкрепляет надежду на дальнейший рост бумаги на вторичном рынке. Стоит отметить, что переподписка на новый выпуск свидетельствует о постепенно возвращающемся интересе инвесторов к рискам строительной отрасли, что может послужить катализатором роста котировок и других эмитентов данной отрасли, например ЛенспецСМУ, который в настоящий момент торгуется с доходностью 7,8% с дюрацией 1,1 года.

Вчера Зампред ЦБ Сергей Швецов дал интервью, из которого мы отмечаем следующие моменты, которые, на наш взгляд, важны для инвесторов:

- "США сумеют избежать дефолта и даже в случае снижения рейтингов американские госбумаги останутся эталоном для инвесторов. ЦБ не спешит резко менять свой инвестиционный портфель". В конце мая глава Центробанка раскрывал структуру резервов, в которой наибольшая часть приходилась на доллар США (47%), 41% - на евро, 9% - на фунт стерлингов, 2% - на японскую йену, 1% - на канадский доллар. При сохранении профицита текущего счета, поддерживаемого высокими ценами на нефть, рубль может продолжать укрепляться. Тем не менее, Швецов полагает, что рост рубля связан с волатильностью. При сохранении стабильной ситуации на рынках осенью, ЦБ может расширить коридор изменения стоимости рубля к бивалютной корзине в этом году;

- "Неспасение Банка Москвы повлияло бы на инвестиционное восприятие России". В начале июля стало известно, что Банк Москвы получит почти $14 млрд. от властей и ВТБ - это станет самой дорогой спасательной операцией. Деньги ЦБ в размере 295 млрд руб. будут размещены на депозит Банка Москвы сроком на 10 лет по ставке 0,51%, которые банк инвестирует в госбумаги. За счет выпуска ОФЗ, денежные власти хотят уменьшить негативный эффект на инфляцию. Ранее глава долгового департамента Минфина говорил, что для стерилизации госпомощи Банку Москвы Минфин подготовит специальный нерыночный выпуск ОФЗ. Швецов сообщил, что это будет рыночное размещение рекордное по объему. Срок обращения бумаг составит более трех лет. Мы полагаем, что выпуск ОФЗ, предназначенных для Банка Москвы, вероятнее всего будет произведен за счет программы заимствований Минфина на 3-й квартал и частично на 4-й квартал. Публичное обращение выпуска позволит адекватно оценивать его стоимость;

- ЦБ ожидает, что ситуация с ликвидностью до конца 2011г. будет стабильной и не ждет роста популярности репо. Тем не менее, Банк России хочет привлечь Минфин к операциям репо для сглаживания колебаний на денежном рынке в налоговые периоды. Напомним, что в конце мая С. Игнатьев провозгласил конец периода избыточной ликвидности, когда остатки средств банков в ЦБ превышали 1,0-1,5 трлн. руб. По мнению Швецова, подтверждений завершения эры избытка ликвидности нет, также отсутствуют ожидания по ее дефициту до конца года. В четверг после месячного перерыва банки привлекли на аукционе репо 13,6 млрд. руб. из предложенных 20 млрд. На предыдущем аукционе в конце июня было востребовано немного больше 2 млрд. руб. из предложенных 10 млрд. руб. ЦБ хочет расширить список инструментов предоставления ликвидности Минфином. Депозиты Минфина, которые гасят всплески спроса на деньги в налоговые периоды, останутся основным инструментом. В настоящий момент, согласно комментариям Швецова, Минфин также рассматривает использование репо в качестве менее рискованного инструмента, рассчитанного на больший круг участников. Мы до конца не понимаем, что имел в виду представитель ЦБ, говоря о расширении круга участников, и является ли это вопросом привлечения к рефинансированию других финансовых институтов, либо казначейств крупных корпораций.