Главные новости

США

Количество первичных заявок на пособие по безработице неожиданно снизилось за неделю до 398 тыс., тогда как неделю назад их количество составляло 418 тыс.

Палата представителей США вновь отложила голосование по вопросу повышения лимита гос. долга. Так называемый «план Боннера» - одного из лидеров республиканской партии – был отвергнут некоторыми республиканцами. Изначально сообщалось, что даже если этот план будет принят Палатой представителей, в которой у республиканцев имеется большинство, его вряд ли одобрит Сенат и подпишет Президент. Таким образом, сейчас вероятность технического дефолта США довольно высока.

Один из представителей Минфина США заявил, что приоритетом в выплатах в случае тех. дефолта будут пользоваться держатели облигаций, и, вероятно, Минфину придется пойти на заморозку некоторых социальных выплат, пенсий и пособий. Отметим, что 4 августа США необходимо погасить около $91 млрд. казначейских векселей. Всего же в августе совокупный объем погашений должен составить по графику около $480 млрд., а до конца года порядка $1 730 млрд.

Европа

Уровень безработицы в Германии в июле остался на прежнем уровне в 7,0%, что совпало с ожиданиями аналитиков.

Индекс экономических ожиданий в Еврозоне в июле упал больше ожиданий до 103,2 пунктов против 105,1 пунктов месяцем ранее. А вот индекс инфляционных ожиданий потребителей напротив вырос до 25,4 пунктов, тогда как месяцем ранее находился на уровне 24,7 пунктов.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам четверга вырос на 0,05%. В пятницу утром умеренный рост продолжился, индекс торгуется на уровне 74,292 пункта (+0,23%). Валютная пара EUR/USD на торгах 28 июля снизилась до 1,4334 (-0,24%), сегодня утром торгуется в районе 1,4297 (-0,26%).

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,04%; Brent потерял 0,06%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуются на уровне $96,95 (-0,50%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $117,27 (-0,08%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $20,32.

Стоимость тройской унции золота составляет $1612,55. Серебро снизилось до $39,465. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 40,86.

Европейские индексы показали смешанную динамику. FUTSEE 100 в четверг прибавил 0,28%, DAX опустился на 0,86%, французский CAC 40 снизился на 0,57%.

Американские индексы вчера торговались также разнонаправленно. S&P500 потерял 0,32%, Dow Jones снизился на 0,51%. Лучше рынка смотрелись компании технологического сектора (+0,18%), в аутсайдерах телекоммуникационный сектор (-2,18%). Бразильский Bovespa прибавил 0,72%.

Фьючерсы на американские индексы сегодня торгуются негативно. Контракт на S&P500 теряет 0,79%, фьючерс на Dow Jones также снижается на 0,68%.

Азиатские площадки сегодня движутся вниз. Японский NIKKEI 225 понизился на 0,69%, в Гонконге Hang Seng теряет 0,98%, индийский SENSEX снижается на 0,07%.

Индекс ММВБ вчера прибавил 0,83%, Индекс РТС на основной сессии подрос на 0,45%. Лучше рынка выглядел нефтегазовый сектор (+1,06%), в аутсайдерах телекоммуникации и машиностроительные компании, которые потеряли 0,28% и 0,30% соответственно.

Многие игроки не захотят испытывать судьбу и предпочтут уйти на выходные вне бумаг, к тому же динамика мировых рынков сегодня негативная. Мы ожидаем продолжения снижения на российском рынке акций.

На ход торгов сегодня может повлиять предварительный релиз индекса потребительских цен в Европе (13:00), предварительная оценка квартального ВВП в США (16:30), Чикагский индекс PMI (17:45), а также индекс настроений и инфляционные ожидания по версии Мичиганского университета (17:55).

Российские еврооблигации

Впечатляющую динамику продемонстрировал вчера российский рынок еврооблигаций. В большинстве бумагах наблюдались агрессивные покупки, а темпы роста евробондов оказались одними из самых высоких за последние несколько месяцев. Локомотивом роста стали суверенные выпуски России, которые в среднем прибавили 0,5%, а в особенности выпуск Россия-30, который вырос за день на 0,85%(!) и достиг максимальной цены за последние полгода в 119,5% от номинала, YTM – 4,11%. Столь значительный рост привел к сужению индикативного спрэда доходности Россия-30-UST-10 до 119 б.п.

Вслед за государственными евробондами рос и корпоративный сектор. Активно скупали бумаги с «длинной» дюрацией. Выпуск Газпром-37 вырос на 1,6%, Газпром-34 прибавил 1,1%. ВЭБ-20 и ВЭБ-25 выросли на 0,7 и 0,8% соответственно. Повышенный спрос второй день подряд наблюдался и в «длинных» евробондах ТНК-BP, которые мы вчера рекомендовали покупать ввиду некоторой неоцененности относительно еврооблигаций Лукойла. ТНК-BP-17 и ТНК-BP-20 выросли на 0,6%, ТНК-BP-18 прибавил 0,55%. Евробонды Лукойла на дальнем конце кривой доходности выросли на 0,5%.

Алроса-20 вырос на 0,4%, Новатэк-21 – на 0,35%. Более скромный рост был в евробондах металлургов и банковских выпусках. Евраз-18 вырос на 0,2%, примерно столько же прибавили Альфа-банк-21, РСХБ-21 и Сбербанк-17. Новый выпуск Северсталь-16 вырос на 0,16%, а Металлоинвест-16 прибавил не более 0,1%.

Мы объясняем столь значительный рост российских евробондов растущими ценами на нефть, краткосрочным позитивом по рынку труда в США. Кроме того, вероятно, большинство инвесторов все же не верят в грядущий финансовый коллапс и ожидают разрешения ситуации по США в ближайшее время.

На утро пятницы на рынках сложился умеренно негативный внешний фон. Нефть сорта Brent торгуется на уровнях закрытия предыдущего дня. Фьючерсы на американские индексы снижаются, а котировки Россия-30 пока стоят на тех же уровнях, что и вчера на закрытии. Мы не видим поводов для продолжения вчерашнего ралли, сегодня, вероятнее всего, российские евробонды консолидируются на достигнутых уровнях.

Среди новостей первичного рынка отметим, что ОАО «МКБ» разместил еврооблигации объемом $200 млн. сроком на 3 года. Ставка купона установлена на уровне 8,25%. Мы полагаем, что евробонд был размещен с премией к своему справедливому уровню, который мы оценивали в 7,9-8,0%. Таким образом, в бумаге сохраняется потенциал снижения доходности около 25-30 б.п. в ближайшее время, а цена может вырасти до 100,9-101,0% от номинала. Подробнее с оценкой нового выпуска и финансовым анализом эмитента вы можете ознакомиться в нашем специальном комментарии к размещению от 26.07.2011.

Облигации зарубежных стран

Схожее с российским, продолжилось ралли и в еврооблигациях украинских эмитентов, которое идет уже не первый день подряд. Вчера суверенные выпуски Украины выросли в среднем на 0,55%, Украина-21 прибавил 0,74%, YTM – 7,1%. Выпуск Киев-16 вырос на 0,2% и сейчас торгуется в районе номинала, YTM – 9,44%. Евробонды Метинвеста вчера взлетели более чем на 1,0%, НафтоГаз Украины-14 вырос на 0,4%.

Евробонды Белоруссии, благодаря позитивному фону, царившему вчера на долговых рынках стран СНГ, также показали рост. Так, выпуск Беларусь-15 вырос на 0,4%, YTM – 12,2%, а евробонд Беларусь-18 прибавил 0,3%, YTM – 11,9%.

Облигации стран PIIGS вчера продолжили плавное падение. Выпуск Италия-21 упал на 0,54%, YTM – 5,74%, а евробонд Испания-21 снизился на 0,4%, YTM – 6,06%. CDS на долги обеих стран продолжают расти и приближаются к максимальным значениям, в частности, 5-летний CDS Италии достиг уровня в 302 б.п., аналогичный инструмент для Испании вырос до 350 б.п. Очевидно, что после временного разрешения вопроса с повышением гос. долга США, долговые проблемы Еврозоны вновь выйдут на первый план.

Облигации других развивающихся стран вчера пользовались спросом. Так, Турция-21 вырос на 0,15%, YTM – 4,85%, Бразилия-20 вырос на 0,3%, YTM – 3,59%, как и Корея-19, доходность которого снизилась до 3,76%.

Торговые идеи на рынке евробондов Среди российских евробондов, обратим внимание на выпуски металлургов. Рекомендуем покупать выпуск Металлоинвест-16. Сейчас евробонд торгуется со спрэдом к кривой Северстали на уровне 50 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд должен находиться в диапазоне от 0 до 10 б.п. Таким образом, в выпуске сохраняется значительный потенциал роста. По нашему мнению, в краткосрочной перспективе Металлоинвест-16 может подорожать до 101,5-101,7%, а доходность снизиться до 5,8-5,9% годовых.

Продолжает торговаться с премией в 25 б.п. к собственной кривой и выпуск Северсталь-16. Полагаем, что премия в скором времени исчезнет, а цена выпуска достигнет 101,2-101,3% от номинала.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 115 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 90 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

В нефтегазовом секторе нам интересен выпуск ТНК-BP-18, который торгуются с премией к кривой доходности Лукойла в районе 30 б.п. Учитывая позитивные результаты ТНК-ВР за 2 кв. 2011 года, спрэд между выпусками ТНК-ВР и Лукойла не должен превышать 5 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются с премией к кривой доходности Газпрома в районе 40 б.п. и к собственной кривой доходности в 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. В краткосрочной перспективе мы ожидаем сокращения премии к кривой доходности Газпрома на 20-30 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые показатели на протяжении многих лет, успешно проведенное IPO в апреле 2011 года на $575 млн., которое позволило значительно увеличить размер собственных средств, а также консервативную долговую политику, мы считаем, что кредитный рейтинг компании должен соответствовать уровню – “B+”, что на одну ступень выше текущего значения рейтинга. Мы полагаем, что рейтинг может быть пересмотрен в течение полугода-года. Справедливая доходность данного выпуска находится на уровне 5.8-6.0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Одной из интересных идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Одной из последних новостей является план правительства Республики снизить энергозависимость страны и повысить энергоэффективность. Планируются программы по снижению доли природного газа при производстве электрической и тепловой энергии, увеличение доли собственных энергоресурсов. Мы ожидаем положительной реакции на эти сообщения в еробоолигациях Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 650 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 530 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 410 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 280 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь-18 на 4-5 “фигур” до 95% и 93% от номинала соответственно.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,5%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 50 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала. Казкоммерцбанк – крупнейший банк Казахстана по размеру активов, пользуется государственной поддержкой, в отличие от других казахстанских банков не допускал дефолта или реструктуризации по своим обязательствам. В ближайшем будущем мы ожидаем улучшение качества кредитного портфеля и операционных показателей банка.

Потенциал роста остается и в выпуске Киев-16, который торгуется сейчас с доходность 9,45%, что дает премию к собственной кривой порядка 20 б.п. В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что эта премия исчезнет.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Выпуск Ростелеком 11 имеет upside 150 б.п. к собственной кривой, ЮТэйр-финанс БО 05 так же upside 100 б.п. к собственной кривой. Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

Кроме того в связи с покупкой Газпромом энергетических активов "Ренова" (КЭС Холдинг) мы считаем, что спрэд между выпусками ТГК 1 с одной стороны и ТГК-5, 01; ТГК-6; 01, ТГК-9, 1 с другой в среднесрочной перспективе должен быть нивелирован с учетом дюрации, и бумаги должны оказаться на одной кривой долга. Мы рекомендуем покупать выпуски облигаций ТГК-5, 01; ТГК-6; 01 и ТГК-9, 1., с потенциалом снижения доходности в районе 60-80 б.п.