Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ориентир доходности размещаемых евробондов (LPN) Новатэка составляет 300-350 б.п. к среднерыночным свопам


[27.01.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон в четверг утром остается умеренно положительным. Ликвидность в России снизилась до минимальных уровней с начала года – 1.26 трлн руб., но все еще остается на комфортном уровне выше 1 трлн. До конца месяца ожидаются уплата налогов на прибыль организаций и плата за пользование недрами. В США сегодня ожидается большой блок статданных , который может повлиять на ход торгов на внешнем рынке.

Нисходящий тренд не оставляет российский рынок. Торговая сессия на внутреннем долговом рынке в среду началась с вялой торговле в боковике. Однако результаты аукциона по ОФЗ (см. комментарий ниже), размещенным почти по верхней границе озвученного ориентира доходности, привнесли негатива на рынок. В итоге снижались цены по всей длине кривой как на рынке государственных, так и корпоративных бумаг. В среднем наиболее ликвидные выпуски потеряли в пределах 15-20 б.п. Динамика торгов на внешнем долговом рынке во многом повторяла траекторию падения US Treasuries, и по итогам дня суверенный займ Россия-30 закрылся вблизи отметки 115.65.

Американский регулятор сдержанно оптимистичен. Комментарий ФРС США по итогам заседания комитета по открытым рынкам полностью совпал с ожиданиями. Представители комитета отметили продолжающееся восстановление экономики, но выразили уже ставшее традиционным разочарование темпами этого восстановления. Особенно разочаровали регулятора темпы восстановления расходов домовладельцев. Текущие уровни базовой инфляции (1.5% на конец декабря) на текущий момент находятся ниже комфортных уровней, а уровень безработицы (9.4% на конец декабря), наоборот выше. ФРС сосредоточится на сведении этих показателей к равновесной золотой середине. Для этих целей ставка была оставлена без изменений в диапазоне 0-0.25%, а участников рынка в очередной раз заверили, что период низких ставок сохранится в продолжительной перспективе. Программа выкупа активов объемом 600 млрд долл., рассчитанная до конца второго квартала 2011 г., также оставлена без изменений. Впрочем, члены комитета отметили, что отслеживают ситуацию в экономике и могут в любой момент отредактировать ее условия. В целом публикация решения ФРС не принесла на рынок даже обычной в таких случаях волатильности. Курс евро к доллару, между тем, вырос выше отметки в 1.37: на повышение евро играют скорее уверовавшие в повышение ставок ЕЦБ, чем разочаровавшиеся в долларе.

Новости и торговые идеи

Минфин сумел разместить меньше четверти ОФЗ 25007. В рамках аукциона ОФЗ 25077 с погашением в январе 2016 г. министерство сумело разместить бумаг на 7.4 млрд руб. – при спросе в 7.7 млрд и объеме предложения в 30 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 7.63%, что близко к верхней границе озвученного накануне диапазона. Эти скромные результаты были вполне предсказуемы: ожидание повышения ставок Банком России уже 31 января, а также длина выпуска ограничили интерес к аукциону, однако сохраняющаяся выше средней ликвидность все-таки привлекла инвесторов и спасла аукцион от провала. Уже после аукциона были опубликованы данные по инфляции в РФ: темпы роста цен хотя и замедлились до 0.4% в недельном пересчете, однако с начала года достигли 1.8%, что выше прошлогоднего значения на 0.1%. Инфляционное давление – именно эту причину чаще всего называют представители Банка России, обосновывая необходимость ужесточения денежно-кредитной политики. Судя по текущим ориентирам инфляции в 7-8% за год, рост ставок в январе очень вероятен.

Дубль два: Кредит Европа Банк вторично разместит облигации 6-й серии. Книга заявок на облигации 6-й серии Кредит Европа Банка объемом 4 млрд руб., сроком до погашения 3 года и офертой через 1.5 года, закрывается 11 февраля. В начале декабря банк пытался разместить облигации по диапазону купона 7.3-7.95%, что было весьма амбициозно. В действительности банк мог рассчитывать на верхнюю часть диапазона, но общее повышение ставок на рынке заставило КЕБ отложить размещение. Новый индикативный диапазон составляет 8.4-8.9%, что соответствует доходности 8.58-9.1%. Повышение диапазона на 100 б.п. делает предложение очень привлекательным, на схожей дюрации и доходности торгуются облигации МКБ-6 и МКБ-7, но кредитное качество КЕБ выше. Спрэд к кластеру облигаций россиских частных банков, обладающих схожими рейтингами, превышает 110 б.п.

Локо-банк размещает облигации на 2.5 млрд руб. Книга заявок на биржевые облигации Локо-банка серии БО-01 объемом 2.5 млрд руб., сроком до погашения 3 года и офертой через 1 год, закрывается 8 февраля. Индикативный диапазон по купону 8.5- 9.0%, что соответствует доходности 8.68-9.2%. У Локо-банка в обращении находится еще один выпуск, размещенный в июле 2010 г. и торгующийся на уровне 7.2% с дюрацией до оферты 0.48 года. На наш взгляд заявленный диапазон осторожен, при этом несколько лучшие рейтинги, чем у ближайших соседей, а также наличие надежных акционеров позволяют рассчитывать на размещение по нижней границе диапазона.

Ориентир доходности размещаемых евробондов (LPN) Новатэка составляет 300-350 б.п. к среднерыночным свопам – об этом сообщает Интерфакс со ссылкой на близкие к сделке неофициальные источники. Между тем, изменилась и структура займа – вместо изначально предполагавшегося выпуска объемом 1.5 млрд долл. и сроком обращения 10 лет, новая структура предполагает два транша – каждый объемом минимум 500 млн долл. и обращением 5 и 10 лет. При этом общий объем выпуска ожидается на уровне 1.25 млрд долл. Озвученные накануне условия предполагают, например по 10-летнему займу, доходность в диапазоне 6.5-7% и премию к кривой Лукойла на уровне 50 б.п., что, на наш взгляд, излишне. Мы считаем справедливой премию к кривой Лукойла, учитывая схожие кредитные рейтинги, но помня о росте долговой нагрузки и возможности их снижения у Новатэка (см. наш ежедневный обзор от 24.01.11) в районе 30-35 б.п. Ожидается, что прайсинг состоится в четверг – тогда и станет понятно, насколько может быть интересен новый выпуск.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: