Рынки

- Внешний фон с утра нейтральный. Самые острые идеи были отыграны, и рынок ищет новые ориентиры для дальнейшего движения. Эта неделя небогата на статистику, в четверг ожидается решение Банка Англии по ставке, но больших сюрпризов из Лондона также не предвидится.

- Российский долговой рынок провел пятничную сессию на положительной ноте, не обратив существенного внимания на негативную статистику из США. Котировки на внутреннем рынке продолжили рост, активные покупки наблюдались в длинном конце кривой, отдельно можно отметить бумаги Вымпелкома. Под вечер резко прибавили в цене бумаги Копейки (около 100 б.п.) – причины взрывного роста стали известны в субботу (см. наш комментарий). На внешнем рынке наблюдалось долгожданное восстановление цен по России-30, по итогам дня прибавившей около 100 б.п. В корпоративном сегменте лучше других чувствовали себя бумаги металлургического сектора, особенно Evraz, продолжающий отыгрывать новости о Мондиале-2018 в Москве.

- Опубликованный в пятницу отчет о занятости в США оказался хуже ожиданий по всем фронтам – так, уровень безработицы вырос в ноябре до 9.8% (консенсус-прогноз не предполагал ухудшения с 9.6% в октябре), а число рабочих мест выросло всего на 39 тыс. (согласно прогнозу, ожидался рост на 150 тыс.). Тем не менее, негативные новости были достаточно быстро отыграны рынком, и по итогам дня большинство фондовых индикаторов закрылось в плюсе. В выходные глава ФРС Бен Бернанке заявил в эфире национальных телеканалов, что экономике США может потребоваться от 4 до 5 лет для стабилизации ситуации в секторе занятости и снижения уровня безработицы до 5-6%. При этом, несмотря на постоянные обвинения в неэффективности QE2, Бен Бернанке не исключил возможности еще большего расширения программы выкупа активов. По его словам, такое решение может быть принято после оценки эффективности уже действующей программы, а также в соответствии с прогнозами инфляции и темпов роста экономики. В Европе, а точнее в Бельгии, председательствующей да конца года в ЕС, также заговорили о возможном расширении фонда поддержки проблемных стран еврозоны. Можно сказать, что в выходные рынкам была оказана психологическая поддержка в преддверии ожидаемого всеми новогоднего ралли.

Новости и торговые идеи

- Копейка (B-/-/-) наконец продалась. В пятницу завершились переговоры между Копейкой и Х5. Сделка станет итогом почти двухлетней истории о продаже Копейки, на которую в последнее время претендовали Х5 и Wall-Mart. Поскольку одобрение ФАС было получено еще в сентябре, проведению сделки уже ничего не мешает. Сумма сделки составит 51.5 млрд руб. с учетом долга Копейки в 16.5 млрд руб. Финансирование пройдет за счет средств предоставленных Сбербанком: 30 млрд руб. по новой долгосрочной кредитной линии (лимит USD 1 млрд, погашение в 2015), а остальное в рамках уже существующих линий. Долг Копейки Х5 собирается рефинансировать на более выгодных условиях При этом долг самой Х5 составляет порядка 60 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA составляло 2.28х на конец 3 кв. 2010. Учитывая операционную прибыльность Копейки, фактически двукратное увеличение долговой нагрузки не представляется нам критичным для Х5, по сообщению Х5 отношение чистый долг/EBITDA «не будет существенно превышать 3х, что соответствует целевым коэффициентам компании и существующим кредитным ковенантам.»

Котировки облигаций Копейки начали повышаться уже в конце дня в пятницу, доходность по сериям 2 и 3 упала на 30-40 б.п. Пока что спред между кривыми Копейки и Х5 составляет порядка 120 б.п., но мы считаем, что при удачном завершении сделки он не должен превышать 50 б.п.

- S&P поместило рейтинг Вимм-Билль-Данн (BB-/Ba3/-) под наблюдение с «положительным» прогнозом. В связи с объявленной на прошлой неделе покупкой PepsiCo Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, S&P решило поместить рейтинги компании под наблюдение на ближайшие три месяца. В случае завершения сделки, рейтинги ВБД будут либо подтверждены, либо повышены, в зависимости от оценки агентством связи между материнской и дочерней компаниями.

ВБД представлена на рынке 8 сериями облигаций, снижение доходности по которым уже составило вплоть до 50 б.п. Выпуск ВБД ПП -2 гасится 15 декабря, в остальных же еще можно поучаствовать в ожидании закрытия сделки.