Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Находящиеся на опасных уровнях доходности испанских и итальянских облигаций оказывают давление на рублевый долговой рынок


[16.11.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

ВНЕШНИЙ ФОН

- Несмотря на закрытие американских площадок во вторник в плюсе (S&P 500 +0.48%, Dow Jones +0.14%), негативные настроения продолжают сохраняться на рынках. Доходности гособлигаций Франции также продолжили свой рост, что является негативной тенденцией. В случае появления необходимости выкупа долговых обязательств еще одной страны, ЕЦБ может не справиться, и рынки может захлестнуть новая волна паники.

- Очередной порцией негатива стало сообщение о сокращении ЕЦБ объема выкупа долговых бумаг Италии и Испании: вдвое были сокращены покупки гособлигаций еврозоны с EUR9,52 млрд. до EUR4,48 млрд. на прошлой неделе, при ожидании роста объема выкупа бумаг до EUR10 млрд.

- Нефть Brent снизилась до USD111,62 за баррель в среду на опасениях, что новые правительства в Греции и Италии не смогут выйти из политического тупика и осуществить непопулярные реформы, необходимые для разрешения долгового кризиса.

- Мы отмечаем снижение доходности UST-10 с 2,046% до 2,003% и котировок Rus-30 с 118,183% до 117,663% от номинала.

- Розничные продажи в США выросли в октябре на фоне снижения оптовых цен. Индекс обрабатывающего сектора ФРБ Нью-Йорк повысился. Сегодня выйдет инфляционный отчет Банка Англии и индекс потребительских цен США за октябрь. Также выйдут данные о динамике коммерческих запасов нефти и нефтепродуктов за прошлую неделю.

РЫНКИ

- Вторичный рынок начал покупки менее рискованного долга. Находящиеся на опасных уровнях доходности испанских и итальянских облигаций продолжают оказывать давление на рублевый долговой рынок: вторник завершился падением котировок большинства выпусков. На рынке ОФЗ инвесторы активизировали покупки кратко- и среднесрочных бумаг, доходность на дальнем участке кривой поднялась на 12-15 пунктов. Наиболее крупные обороты во вторник показали госбумаги ОФЗ-25076 (3,8 млрд. руб./23 б.п. к доходности /YTM 7,51%) и ОФЗ-25078 (1,5 млрд. руб./YTM 6,79%). В корпоративном секторе инвесторы отказываются от риска, лучше рынка выглядят облигации первого и второго эшелона. Основная активность проходила в выпусках банков, а также в нефтегазовом и металлургическом секторе. Крупные обороты показывает выпуск Открытие-1 (1 млрд. руб./YTM 9,3 %), также активно торговались облигации Татнефть-бо1 (1 млрд. руб./+28 б.п./YTM 8,35 %) после отказа в предоставлении налоговых льгот для компании, и НЛМК-бо5 (1 млрд. руб./-4 б.п. /YTM 9,08%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

- ЦБ установил триллионный лимит по аукционам репо. Во вторник ЦБ дал возможность банкам решить вопрос свободных денег, установив лимиты по аукционам однодневного и недельного репо в размере 600 и 400 млрд. руб. соответственно. Участники рынка не выбрали лимит недельного репо, взяв у ЦБ 263 млрд. руб. для рефинансирования задолженности по предыдущему аукциону, вплотную подобрались к пределу заимствований на один день – спрос составил 539 млрд. руб. Таким образом, во вторник был установлен новый рекорд заимствований в 801 млрд. руб. Остатки на счетах ЦБ по итогам дня составили 1067,9 млрд. руб., что на 19,3 млрд. руб. больше предыдущего значения.

Депозитный аукцион Минфина не произвел ожидаемого впечатления на кредитные организации, которые предпочли не рисковать возвратом бюджетных средств под самый конец года и заняли лишь 34 млрд. руб. из 80 млрд. руб. предложенных. Ставки денежного рынка продолжают демонстрировать рост на коротком отрезке кривой, недельный MosPrime вырос на 18 пунктов и достиг 5,77%, шестимесячная индикативная ставка превысила 7%.

Минфин скорректировал свои планы по размещению: сегодня будет размещена более длинная бумага ОФЗ-26205 объемом 10 млрд. руб. Ориентир доходности размещения был установлен на уровне 8,35%-8,45% годовых. Принимая во внимание высокую волатильность на финансовых рынках, аукцион по размещению длинного выпуска, на наш взгляд, не вызовет повышенного спроса.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Евраз (B+/B1/BB-) – результаты за 9 месяцев. Вчера группа Евраз опубликовала основные показатели промежуточной управленческой отчетности компании за девять месяцев 2011г. Компания увеличила как значение выручки, так и значение EBITDA. Выручка за девять месяцев составила USD12,54 млрд. против USD9,73 млрд. за соответствующий период прошлого года. EBITDA составила USD2,4 млрд., увеличившись на 35,6% по сравнению с девятью месяцами 2010г.

Общий долг компании составил USD27,2 млрд., при этом только 9,3% приходится на его краткосрочную часть. По итогам девяти месяцев Чистый долг/EBITDA компании по нашим оценкам составил 2,2x.

Выпуски еврооблигаций Евраза предоставляют премию к кривой суверенных российских облигаций порядка 450 б.п., и, на наш взгляд, являются более привлекательными, чем обращающиеся рублевые выпуски Сибметинвеста. Тем не менее, учитывая высокую рыночную волатильность в настоящий момент мы рекомендуем инвесторам подождать с покупками.

- РЖД (BBB/Baa1/BBB) планирует разместить евробонды. Во вторник глава РЖД сообщил, что компания рассматривает выход на азиатские рынки с предложением еврооблигаций в 2012г. Объем и валюта размещения будут определены по завершению этого года. Ранее в начале ноября компания уже сообщала, что планирует размещение с предложением выпуска еврооблигаций в 2012г. в долларах США.

Уровень долга РЖД в терминах Долг/EBITDA находится на уровне 0,65,что является комфортным значением для компании, что позволит пойти на увеличение долга.

В настоящий момент долларовые еврооблигации РЖД представлены одним выпуском – РЖД-17, который торгуется с доходностью 5,09% с дюрацией 4,68 года, что соответствует премии к российским суверенным евробондам на уровне 150 б.п., как и у других квази-суверенных заемщиков. Рублевые выпуски РЖД торгуются со спредом к кривой ОФЗ около 80 б.п. Учитывая разницу в спредах, инвесторы, на наш взгляд, заинтересуются новым предложением долга со стороны компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: