Rambler's Top100
 

МДМ Банк: На текущий момент у инвесторов больше поводов для поиска негатива и фиксации прибыли


[06.08.2010]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

- Коррекция не за горами? Рынок евробондов продолжил вялый дрейф вблизи текущих уровней. Немного скорректировались выпуски длинной дюрации. Россия‐30 вновь превысила уровень в 117, закрывшись около отметки вторника. Рынок рублевого долга немного подрос, среди новых выпусков активность отмечалась в облигациях СУЭК. Сегодня мы не ожидаем оживленной торговли вплоть до публикации данных о занятости в США в 16:30 мск. Далее движение будет определяться исходя из опубликованной статистики. В целом, мы считаем, что на текущий момент у инвесторов больше поводов для поиска негатива и фиксации прибыли. Однако в том случае, если данные по рынку труда окажутся лучше прогнозов, мы закроем пятницу на позитивной волне.

- Банк Англии оставил базовую ставку без изменений. Ставка осталась на минимальном уровне 0.5%. Также Банк Англии сохранил объем своей программы выкупа активов на уровне 200 млрд долл. Вместе с тем, на последнем заседании среди членов комитета по монетарной политике нашлись несогласные с принятыми решениями. Так, Эндрю Сентанс выступил за повышение ставки на четверть процента для сдерживания инфляционного давления, в то время как Дэвид Майлс настаивал на увеличении объема стимулирующей программы.

- Для ЕЦБ настало время летней релаксации. Прошедшее заседание ЕЦБ было, наверное, самым спокойным за последний период ‐ летний зной добрался и до Франкфурта. Предыдущие встречи проходили достаточно напряженно на фоне повышенной турбулентности в еврозоне, в том числе проблем в Греции, острых дебатов о программе ЕЦБ по выкупу бондов и публикации данных по стресс‐тестам европейских банков. Европейский ЦБ также сохранил ставку на минимальном с момента своего основания уровне 1%. В ходе традиционной пресс‐конференции Жан‐Клод Трише сообщил, что имеющиеся данные за 3 кв. 2010 г. оказались лучше ожиданий. Процесс восстановления экономики он охарактеризовал как умеренный и неравномерный, а текущую ставку – как адекватную. Глава ЕЦБ отказался комментировать наиболее интересующий инвесторов вопрос о путях выхода из агрессивной стратегии поддержки банков по сути безграничными денежными вливаниями. Стоит отметить, что ЕЦБ сократил выкуп бондов до минимальных значений, потратив за последнюю неделю на эти операции всего 81 млн евро. На текущий момент, всего в рамках программы было выкуплено облигаций на сумму 60.5 млрд евро. На наш взгляд, наиболее важными в ближайшей перспективе станут именно комментарии, касающиеся программ выхода Центробанков из стимулирующих пакетов. Важно, чтобы процесс сжатия ликвидности не обвалил фондовые площадки и не привел к остановке экономического роста.

Несмотря на достаточно спокойный комментарий Трише, настраивающий, пусть и осторожно, инвесторов на более положительные макроданные, CDS на европейский долг выросли. Так, 5‐летний CDS на Италию вырос на 2,9% до 134,07, на Францию – прибавил 3,3% до уровня 63,32. Доходности большинства долговых инструментов стран Еврозоны упали. По итогам дня пара EUR/USD не претерпела серьезных изменений, закрывшись на отметке 1,3180, USD/JPY консолидируется на уровне 86. Нефть Brent, снизившись несущественно, торгуется вблизи отметки 82 долл. за барр. В целом, рынки замерли в ожидании статистики по рынку труда США. Учитывая текущую перегретость рынков, малой искры негативных данных может быть достаточно, чтобы разжечь огонь коррекции. Рынок, исходя из консенсус‐прогноза, ожидает роста уровня безработицы до 9.6%.

Корпоративные новости

- Атомэнергопром (BBB-) 7.5%, курс на снижение спрэда. Накануне Атомэнергопром разместил выпуск 6‐ой серии объемом 10 млрд руб. со сроком обращения 4 года. Спрос превысил предложение в 2,5 раза, что неудивительно, учитывая повышенный интерес инвесторов к первичному рынку. Ставка 1‐го купона составила 7.5%. Атомэнергопром имеет достаточно качественные финансовые показатели: рентабельность по EBITDA 34%, Долг/EBITDA 1.1, а Чистый долг/EBITDA, за счет большого объема денежных средств, ‐ и вовсе 0,4. Поручителем по выпуску выступает госкорпорация Росатом. Среди рисков отметим низкий уровень финансовой прозрачности: эмитент представляет лишь сводную отчетность по РСБУ, тогда как консолидированная отчетность по МСФО пока не публикуется.

Вспоминая недавнее размещение 3‐летнего выпуска ГМК Норникель (YTM 7.05%, Dur. 2.75), имеющего одинаковый рейтинг с Атомэнергопромом по шкале S&P , мы считаем справедливым спрэд не более 25 б.п. за разницу в срочности. Мы рекомендуем выпуск к покупке на форвардах, ожидая сужения спрэда к выпуску биржевых облигаций ГМК Норникель.

- Промтрактор-финанс (NR) в очередной раз не исполнил обязательства по выкупу облигаций. Общая сумма неисполненного обязательства составила 1,9 млрд руб. Стоит отметить, что в конце июля эмитент уже столкнулся с невозможность выплатить НКД и выкупить облигации.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: