«Синергия» (‐ / ‐ /B): уверенные результаты по МСФО за 1 полугодие 2010 г.

- «Синергия» отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2010 г. Выручка компании продемонстрировала рост на 14% до 8.879 млрд руб. по сравнению с 7.778 млрд в 1 полугодии 2009 г. Валовая рентабельность увеличилась за год с 34% до 35.8%. Прибыль EBITDA выросла на 12% по сравнению с 1 полугодием 2009 г. до 1.572 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 17.7%, что незначительно ниже уровня 1 полугодия 2009 г. (18%), однако заметно выше показателя на конец 2009 г. (16.2%). Чистая прибыль за 6 месяцев выросла на 35.6% до 796.6 млн руб.

- Долговая нагрузка стабильна. Общий долг компании не претерпел серьезных изменений и составил 6.264 млрд руб. Чистый долг увеличился на 6% по сравнению с концом 2009 г. до 5.769 млрд руб. ввиду сокращения объема денежных средств на балансе. При этом долговая нагрузка по коэффициенту Долг/EBITDA снизилась до 2.01х с 2.11х на конец 2009 г., а по коэффициенту Чистый долг/EBITDA – не изменилась (1.86х). Компания существенно улучшила структуру долга: доля краткосрочной задолженности сократилась до 41% с 57% на конец 2009 г. Согласно данным компании, средневзвешенная ставка по кредитам снизилась за полугодие до 12%, а к сентябрю достигла 10.3%. Это подтверждает прогнозы менеджмента, использованные нами при подготовке отчета «Синергия» ‐ «Выпьем за Успех!» от 16 сентября 2010 г. Объем основных средств, заложенных по кредитам, хоть и увеличился за полугодие в абсолютном выражении на 4% до 1.292 млрд руб., но снизился в отношении к общей величине основных средств с 40% до 37.7%. Объем запасов, заложенных по кредитам, снизился на 39% в абсолютом выражении, а также до 24.5% (с 36%) в отношении к общей величине запасов. Напомним, что основные приоритеты менеджмента по оптимизации кредитного портфеля – увеличение срочности обязательств, снижение стоимости долга, десекьюритизация. Следует отметить, что 22 июля компания в полном объеме и в срок погасила второй облигационный заем в 2 млрд руб., а в сентябре получила кредитный рейтинг «B» от Fitch с прогнозом «Стабильный».

- Вектор развития. В 1 полугодии 2010 г. «Синергия» существенно расширила дистрибуцию водки «Белуга» (супер‐ и ультра‐ премиальные сегменты), доведя территорию присутствия в США до 11 штатов. Также компания начала поставки на азиатские рынки, подписав соглашения о дистрибуции в Индии и Китае. Отметим, что в 2009 г. 17% выручки от продаж «Белуги» пришлось на долю экспорта. В планах компании – довести данный показатель до 50%. В июле 2010 г. «Синергия» заключила эксклюзивное соглашение о производстве и дистрибуции бренда премиального сегмента – «Веда». Компания отмечает свой интерес к дальнейшему развитию этого направления и рассматривает возможность приобретения данного бренда в рамках стратегии по премиумизации портфеля брендов. Также в 2010 г. компания продолжила совершенствование своей дистрибуционной структуры. В рамках программы формирования выделенных сбытовых команд «Синергия» увеличила численность дистрибуционного персонала на 500 человек.

- Мы положительно оцениваем основные корпоративные события и финансовые показатели за отчетный период и ожидаем дальнейшего увеличения эффективности бизнеса компании.