Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Минфину стоит более аккуратно подходить к позиционированию доходностей ОФЗ с учетом быстро меняющихся в последние дни рыночных условий


[16.12.2010]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон с утра в четверг нейтральный. «Разговор с Владимиром Путиным» может принести сюрпризы для инвесторов. В США будут опубликованы данные по закладке новых домов и выданным в ноябре разрешениям на строительство, а также еженедельные цифры по пособиям по безработице – вся эта статистика может оказать влияние на динамику торгов внешнего рынка.

На внутреннем долговом рынке в среду массивные продажи прекратились и цены консолидировались на достигнутых уровнях. Отдельные бумаги на длинном конце кривой по инерции еще теряли в цене, но не более 10-20 б.п. В противовес внутреннему рынку, внешний долговой рынок вслед за КО США продолжил снижение (3.53% по 10-летним бумагам). Россия-30 после резкого снижения на открытии, не сильно отыграла позиции к концу сессии, закрывшись на уровне 114.75% и вплотную приблизившись к 5% по доходности. В корпоративном сегменте высокая активность не отмечалась, однако бид-аск спрэды остаются широкими.

Сегодня лидеры Евросоюза проведут двусторонние встречи, а позже съедутся на двухдневный саммит в Брюсселе – помимо прочего, лидер стран-участниц Еврозоны будут обсуждать экономические проблемы Европы и новые меры по их преодолению.

Новости и торговые идеи

Татфондбанк (-/B2/-) размещает биржевые облигации. Бумаги серии БО-01 объемом 2 млрд руб. имеют срок до погашения 3 года, предусмотрена оферта через 1.5 года. Книга закрывается 28 декабря. Индикативный диапазон по ставке 9.0-9.5%, что соответствует доходности в 9.2-9.73%.

У банка в обращении находится 4 выпуска рублевых облигаций. Более-менее ликвидны лишь 4-й и 6-й выпуски. В последнее время мы видели много размещений выпусков банков с похожими рейтингами и на той же дюрации (СКБ-БО3, Инвестторгбанк-БО1, Новикомбанк-1), диапазон доходностей по которым даже перекрывает индикативный. Вместе с тем Татфондбанк может рассчитывать на размещение по крайней мере в нижней половине заявленного диапазона, учитывая поведение его собственной кривой и хорошие связи с правительством Татарстана. Хотя оферта по выпуску и наступит раньше, но все же не стоит отбрасывать и озвученные планы о слиянии Татфондбанка и Ак Барса, что потенциально повышает кредитное качество облигаций.

Аукционы по ОФЗ не состоялись. Формально несостоявшимся признан лишь один из них – по выпуску 26203, но фактически не состоялся и второй – по ОФЗ 25072. Минфину удалось разместить бумаги лишь на 72 млн руб., и то, вероятно, вследствие чьей-то технической оплошности. В момент проведения аукционов доходности аналогичных выпусков на вторичном рынке были выше в среднем на 10-20 б.п. Если Минфин действительно намерен следовать заявленным планам по размещению в оставшиеся дни декабря бумаг на серьезную сумму (около 200 млрд руб.), то впредь ему стоит более аккуратно подходить к позиционированию доходностей с учетом быстро меняющихся в последние дни рыночных условий.

Татнефть (-/Ba2/BB) отчиталась за 9 мес. 2010 г. по US GAAP. В целом, компания продемонстрировала достаточно сильные результаты в доходной части. Тем не менее, мы считаем единственный обращающийся на рынке рублевый выпуск биржевых облигаций Татнефти 1-ой серии (Dur 2.52; YTM 7.2%) одним из наиболее дорого оцененных для своего рейтинга и не видим потенциала для сужения кредитного спреда.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: