Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Давление на рынок евробондов по-прежнему оказывает долговой кризис в зоне Евро


[16.12.2010]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешние рынки

US Treasuries

Спрос на более рискованные активы пока преобладает

Цены на Treasuries в среду остались под давлением улучшающихся ожиданий относительно экономики США. Способствовала тому публикуемая статистика, которая в очередной раз превзошла прогнозы. Производственный индекс Нью-Йорка вырос до 10,57 пунктов, тогда как ожидался рост до 5 пунктов. Давление инфляционных рисков несколько отступило в среду после выхода данных по инфляции, которая замедлилась в ноябре. Опасения же увеличения ее темпов появились на рынке после принятия программы QE2. Стремление реинвестировать в более рискованные и доходные активы было настолько сильным, что рынок почти не отреагировал на новость о помещении Moody’s рейтинга Испании на пересмотр.

В четверг выходит последняя на этой неделе порция данных по состоянию экономики США. Мы сохраняем свою позицию, что стоимость Treasuries может вырасти в случае, если статистика не превзойдет ожидания. После бурного роста доходностей, наблюдавшегося в последние дни, на рынке, вполне вероятно, может начаться коррекция. Дополнительную поддержку спросу на безрисковые активы оказывает сохраняющаяся напряженность в Европе.

Еврооблигации

Спрэды сохраняют позиции

Давление на рынок евробондов по-прежнему оказывает долговой кризис в зоне Евро. В среду агентство Moody’s поместило рейтинг Испании на пересмотр с возможностью понижения. А Португалия обратилась к Китаю с просьбой инвестировать в ее государственные облигации. Обе страны на этой недели размещали займы, и их доходность заметно выросла с момента последнего аукциона.

Рынок российских еврооблигаций продолжает повторять динамику Treasuries, сохраняя спрэды доходностей к ним. Поэтому, вслед за активными продажами на рынке американских казначейских облигаций, последовало снижение и российских евробондов. Цена суверенного займа Россия-30 опустилась до 114,89% от номинала и потеряла в среду 76 б.п. При этом спрэд доходности к UST10 составил 142 б.п., увеличившись лишь на 4 б.п. по сравнению с закрытием днем ранее.

Доходность российских евробондов, на наш взгляд, в четверг вновь продолжит ориентироваться на Treasuries. Поэтому в очередной раз на рынке могут преобладать продажи.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Инвесторы находятся между двух огней

Вторичный рынок по объему торгов не остался в долгу у первички. При неплохом спросе новые выпуски уже обращающиеся облигации все-таки преимущественно снизились в цене. Наиболее активно «сливали» Москва-56, Система-3, ЛСР БО-2, МТС-4. А привлекательными для покупок оказались выпуски Газпромнефть-3, Атомэнергопром 6, Московская область-6, ВБД-6.

Российские инвесторы находятся между двух огней: с одной стороны, сильная статистика по США, а с другой, растущая инфляция и опасения увеличения стоимости фондирования. Пребывая в таком смятении, рынок рублевых бондов, на наш взгляд, останется около текущих уровней, возможно, с некоторым понижением.

Новости эмитентов

Татфондбанк

Биржевой дебют

В среду Татфондбанк открыл книгу заявок на приобретение дебютного выпуска биржевых облигаций объемом 2 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона БО-1 составляет 9-9,5% годовых, предлагая доходность 9,2-9,73% годовых к оферте через полтора года.

В настоящее время на рублевом рынке в обращении у банка находятся 4 выпуска классических облигаций. Выпуски обладают короткой дюрацией (менее 0,5 года) и не дают объективной картины справедливого уровня доходности нового выпуска.

В целом нижний ориентир доходности выглядит более чем справедливым, предлагая дисконт порядка 10-15 б.п. относительно кривой ОФЗ к биржевым выпускам с сопоставимой дюрацией банков «Восточный» (БО-5) и СКБ (БО-3). Все банки имеет кредитный рейтинг от Moody’s B2. Банки «Восточный» и СКБ обладают более крупными объемами бизнеса и широкими рыночными позициями в регионах присутствия. В свою очередь, Татфондбанк «крепко» сидит в финансово сильном Татарстане, тесно сотрудничая с региональными властями. Таким образом, участие в займе представляет определенный интерес ближе к верхней границе ориентировочного диапазона.

Вместе с тем, в случае реализации варианта с объединением Татфондбанка и «АК БАРС» БАНКа, котировки бумаг первого имеют хорошую перспективу для роста до кривой второго (в настоящее время спрэд порядка 150-200 б.п.). Однако объективно судить о сроках реализации такой сделки пока сложно.

МДМ Банк

В ожидании инвестора

Председатель совета директоров МДМ Банка Олег Вьюгин сообщил о намерении банка привлечь в капитал институционального инвестора, возможно даже нескольких. Напомним, что в состав акционеров МДМ Банка уже входят такие структуры, как EBRD, IFC и DEG, владеющие миноритарными пакетами, и серьезным плюсом для банка было бы, например, вхождение инвестора с пакетом, не менее блокирующего. Банк ранее уже заявлял о желании продажи не контрольного, но существенного пакета инвестору. Данный вариант развития событий для крупного частного банка в настоящее время очень актуален в свете консолидации госдоли в банковском секторе и положительным образом сказался бы на стоимости публичных обязательств МДМ Банка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: