Необычно теплая зима 2008 года

Фраза «мир сошел с ума» – очень большая банальность. Но удивительно подходит к ситуации необычно теплой зимы 2008 г. Судите сами: события в Индии (которые, словно высокая солнечная активность или полнолуние, привели к активизации сторонников теории заговора), беспорядки в Тайланде, действия пиратов у берегов Сомали и проч. Природа тоже помогает этому припадку: Венеция попала в зону необычно высокого прилива. Что-то определенно происходит на астрономическом уровне...

Между тем, на финансово-экономическом небосклоне, напротив, наблюдается осознание ситуации, отрезвление. Наконец-то признано очевидное, и Национальное бюро экономических исследований США (NBER) заявило: «Экономика США вошла в зону рецессии в декабре 2007 г., закончив цикл роста длительностью в 73 месяца, который начался в ноябре 2001 г. (предыдущий цикл роста продолжался 120 месяцев)... Спад экономической активности в 2008 г. соответствует рецессионным критериям. Падение занятости на 1.2 млн. рабочих мест в 2008 г. стало основным признаком рецессии».

Помнится, мы говорили о первом квартале 2008 г... NBER не ориентируется на два квартала подряд снижения ВВП, его критерии более гибки и оперативны. NBER сочло, что экономика США миновала пик активности в 4-ом кв. 2007, занятость достигала максимального значения в декабре 2007 г. Реальные доходы населения побывали в апогее также в декабре 2007 г., промышленное производство и оптовая торговля были на пике в июне 2008 г. Внутренний доход достиг максимума в 3-ем кв. 2007 г., а производство добавочной стоимости показало промежуточный пик в 3-ем кв. 2007 г., но поднялось на более высокий уровень во 2-ом кв. 2008 г. Экономика медленно втягивалась в рецессию в течение нескольким более двух кварталов.

Год рецессии – уже серьезный «стаж». Однако исследование МВФ свидетельствует, что банковские кризисы способны сделать рецессию в 2-4 раза более продолжительной, чем прочие подобные развороты в экономическом цикле. Поэтому рассчитывать, что текущая рецессия закончится в середине 2009 г., слишком оптимистично и наивно. Типичный для США цикл сокращения ВВП - 12 мес.

Вышеприведенные данные, разумеется, отражают действительность не на все 100%, т.к. не включают активность «теневой банковской системы», не отчитывавшейся перед ФРС. Однако из этих графиков заметно, что кризис пока не слишком затронул сектор потребительского кредитования и еще менее того – кредитование бизнеса. Если при этом обратить внимание на пики неприятностей в 2001-2002 гг., то можно с замиранием сердца представить себе, что может ждать банковскую систему Соединенных Штатов... да и не только Штатов в начале и середине 2009 г., по мере того, как рецессия углубится...

Между прочим, снижение напряженности на денежных рынках приостановилось, что немудрено в условиях приближающегося конца года: LIBOR-OIS спрэд вышел на уровень 180 б.п. против 350 б.п. в начале октября (и 80 б.п. в сентябре). LIBOR-Fed спрэд остановился на отметке 122 б.п. (и немного подрос с середины ноября) против 80 б.п. в сентябре и 325 в октябре. VIX, этот барометр делевереджа, остается на очень высоком уровне – около 70. А ITRAXX Xover на уровне 940 пп. также неплохо показывает, насколько мощно банковский и финансовый кризис, несколько смягчившись в собственно финансовом секторе, «вгрызается» в реальный сектор мировой экономики.