Из кризиса под дулом револьвера

Нет, это, конечно, не конец. Несмотря на все усилия монетарных властей и как бы пробуждающийся время от времени аппетит к риску, LIBOR-OIS спрэд не дает особого повода расслабиться. Это, конечно, не период, когда пал Lehman Brothers, но и далеко не лучшие времена. Будут ли еще пики, подобные октябрьскому? Может быть, и нет: очевидно, что подобных банкротств правительство США будет стараться не допустить любой ценой, но очень вероятно, что пики поменьше возможны.

Полное безумие: технический анализ поведения бивалютной корзины! Мораль такова: если только монетарные власти РФ сочли, что adjustment балансов (точнее, валютного mismatch’а) в финансовой системе прошел свой путь до искомой точки, то те, кто покрывал убытки от прочей деятельности (причем с лихвой, вероятно) путем валютных операций, находятся теперь в зоне риска. Прекращение почти гарантированной девальвации рубля вкупе с высокими процентными ставками на фоне экономического спада – не самые хорошие условия для таких игроков.

Чего стоят слова представителей ЦБ? Можно ли им верить? И если верить, то кому именно? Как можно вообще верить в выход из кризиса, если мы не можем решить посильных тактических задач? На эти вопросы отвечает ЦБ сегодня, обороняя объявленный ранее уровень в 41 руб. за корзину на фоне, увы, несколько укрепившегося на forex доллара. Похоже, впрочем, что Центробанк не очень радует очевидная на сегодня необходимость осаживать участников торгов на внутреннем валютном рынке с помощью ужесточения условий предоставления ликвидности. Хотя – возможно, в качестве сигнала – повышен ряд фиксированных ставок, по котором ЦБ предоставляет ликвидность банкам: по ломбардным кредитам и фиксированным репо – на 100 б.п. По отзывам трейдеров, ЦБ выставлял свой оффер на уровне 41 рубль. Этот шаг регулятора возымел эффект, максимум по корзине сегодня был отмечен на уровне 40.80, затем котировки откатились и падали до 40.4, но – рынок далеко не отступил. Заметим, что обороты торгов остаются сравнительно низкими с 20 января: на 30% ниже средней величины за 30 календарных дней.

Антикризисные меры в РФ до сих пор в основном повторяли американские. Теперь, похоже, в США перенимают российский опыт. Администрация Б.Обамы (как заявил лично он!) будет требовать от американских банков, претендующих на господдержку, увеличивать кредитование нефинансового сектора. Дж.Стиглиц, нобелевский лауреат, сказал, что пресловутый «плохой банк» (структура, создаваемая на государственные деньги и выкупающая плохие активы в основном у частных банков) будет означать перенос груза убытков на бюджет. Наиболее проактивной до сих пор считается, однако, антикризисная программа Китая, включающая самый широкий спектр государственных мер, в том числе список отраслей, которым правительство КНР будет оказывать всемерную поддержку на фоне продолжающегося спада в промпроизводстве. Чем российская программа хуже?! Разве что выглядит несколько более сумбурно и... в большей степени соответствует представлению о широте российской души, что ли... Что и вызывает некоторые колебания особенно чутких рейтинговых агентств.

Цикл возврата к стимулируемой государством экономике набирает силу после 30-ти лет рыночного либерализма (в российском понимании этого слова). Может быть, это только на время кризиса? Но, в любом случае, ликвидация последствий потребует, вероятно, несколько лет (если судить по 6-летнему опыту Resolution Trust Company 1989-1995 гг.) Потому государство имеет право, как минимум, на моральное удовлетворение: на увеличение контроля за проигравшими – временно – частными институтами рынка. Многое будет изменено в привычном ходе вещей, и Basel III, кажется, уже на подходе.