Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Макроэкономический комментарий: "Что важнее..."


[15.04.2009]  Н. Кащеев, МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Что важнее...

...надутые всеми возможными и невозможными способами финансовые результаты банков, получающих «пожарные» деньги от государства (например, прибыль на акцию Goldman Sachs вдвое выше ожиданий), или падение розничных продаж в США на 1.1% (advanced sales) против ожидавшегося небольшого роста – на 0.3% (продажи за вычетом авто упали на 0.9%)? На деле важно и то, и другое. «Надувание» показателей банков и закачка почти бесплатных USD 12 трлн. (двенадцать триллионов долларов США – совокупный объем всех возможных TARPов и субсидий, это не ошибка!), что эквивалентно 90% ВВП США (Bloomberg), в экономику необходимы для предотвращения ее коллапса и чудовищных последствий для всего мира. Такие, как сегодня, цифры падения розничных продаж тоже должны были выйти, чтобы вернуть финансовый сектор и ряд экспертов к реальности.

Это все же потрясающе! В процессе, который – если без лишней политкорректности – можно назвать перекладыванием долгов частного сектора на государство (в случае стран ОЭСР – в конечном счете, на гражданина, и так уже обремененного долгом), монетарные власти фактически «создали» еще одну экономику США через вброс гигантского объема денег. Предотвращение обвала экономики потребовало почти аналогичной по размеру подпорки! При этом успех этого действа пока проявляется в основном в виртуальной области банковских прибылей и, отчасти, в динамике неоднократно упоминавшейся «второй производной». И то, как показали розничные продажи в марте, а также цены производителей (падение после двух месяцев роста), весьма неуверенно.

Зато почти бесплатные деньги в упомянутом чудовищном объеме потихоньку будят аппетит к риску, что особенно заметно на рынке акций. Кроме того, они, в частности, вновь стимулируют интерес к carry trades, в особенности с валютами, которые обслуживают экономики с высокими процентными ставками. В числе таких валют указывают на южноафриканский ранд, бразильский песо, венгерский форинт, индонезийскую рупию, австралийский доллар и, правда, в конце списка – на российский рубль. Таким образом, один из самых «антиэкономических» видов сделок делает попытку – пока с осторожностью – вернуться на арену. Если кто-то рассчитывал на преимущества от девальвации, то он, выходит, должен молиться о том, чтобы эта самая экономика не спешила возобновлять рост! По крайней мере, в его привычном виде – с опорой на растущий левередж и вечно повышающиеся цены активов.

Вообще, массовое возвращение «на круги своя» под заклинания о том, что американская (а за ней – мировая) экономика достигла дна и начнет восстанавливаться не позднее сентября-октября, вряд ли стоит воспринимать как здоровый рост. Это – всего лишь ремиссия в ходе все еще не вылеченной болезни. Наглядная иллюстрация: результаты Goldman Sachs, очередного катализатора ралли, были хорошими только в части торговли валютой, fixed income и сырьевыми товарами, уточняет Bloomberg. В остальном, неспекулятивном бизнесе они были намного хуже ожиданий. То, что мы увидели в 1-ом квартале, – это попытка воскрешения инвестиционного бизнеса в усеченном предкризисном виде, но никак не серьезное улучшение «фундамента здания» – классического банковского бизнеса.

В РФ А.Кудрин на фоне общего позаимствованного извне оптимизма вновь вылил ушат холодной воды на горячие головы. Преследуя, очевидно, цель защитить свою версию бюджета в духе «побольше осторожности, взвешенные стимулы», он сказал, что рецессия в РФ будет долгой, а восстановление экономики может потребовать нескольких лет. Однако бюджетный дефицит на 2010 г. запланирован на уровне 5% ВВП, что даже вызвало возражения А.Дворковича. А.Кудрин, осознавая, видимо, необходимость стимулирования экономики и сохранения социальных программ, заботится в первую очередь о максимально возможном сбережении резервного фонда, а не о жесткой бюджетной политике. Его мысль о необходимости возврата к внешним заимствованиям (возможно, в 2010 г., после «разведки» в виде road show в 2009 г.?) неплохо коррелирует с американской политикой quantitative easing, гарантирующей очень низкие ставки по всей кривой, и с вероятным сходным шагом ЕЦБ в мае, намеки на который стали появляться на лентах информагентств.

Есть в РФ и собственные тревожные сигналы, по своей значимости аналогичные цифрам падения розничных продаж в США. Это безработица, которая, по официальным данным, уже превысила прогнозное значение на конец года, достигнув 2.2 млн. человек. Еще в марте Д.Медведев называл общую реальную цифру на уровне около 6 млн. чел. и теперь закономерно очень встревожен. Воистину, знаменитая английская пословица together we stand, divided we fall сегодня относится в самой большой степени к Китаю! Для России, если вынести за скобки социальный аспект проблемы, безработица в США, к сожалению, едва ли не важнее собственной, т.к. довольно тесно связана с ценой на нефть.

Заметим в этой связи, что поставки России в США – в тот период, когда ОПЕК снижала квоты – выросли в десять раз, превысив 150 тыс.барр. в день. Это, конечно, очень немного по американским меркам, но показательно. Бразилия, к слову, действует тут тоже весьма активно и даже сохраняет инвестиции в свои нефтяные проекты. ОПЕК, конечно, смотрит на рост поставок от независимых экспортеров в США с некоторым неудовольствием. No comments.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: