Рынки

- Внешний фон с утра в пятницу негативный. Волна негатива, захлестнувшая мир, накроет и Россию. Очевидно, что основной эффект от колебаний мировой конъюнктуры примет на себя рынок внешнего долга. Впрочем, рублевому сегменту тоже придется несладко – ликвидность вновь начала снижаться, а рубль скорее всего ослабнет на фоне дешевеющей нефти (на 1.5%). Не стоит сбрасывать со счетов и данных по ВВП Еврозоны, которые тоже могут оказаться весьма удручающими. Из США стоит ждать данных лишь по индексу доверия, рассчитываемому Мичиганским университетом.

- Торги на рублевой сессии по-прежнему проходят при невысоких оборотах, за исключением металлургического сектора, где уже второй день отмечается повышенная активность. При этом цены на российские бумаги по итогам сессии серьезных изменений не претерпели. Российские евробонды продолжили снижение, но более плавное, чем в предыдущую сессию. Россия-30, которая в начале торгов снизилась ниже 120, к концу сессии вновь вернулась к этой отметке.

- Китайский дракон и кельтский тигр вызвали шторм на мировых рынках. К утру настроение участников на мировых площадках складывается не в пользу продолжения роста. Главный заряд негатива вновь приходят из Азии, в частности из Китая. На опасениях участников о возможном в ближайшей перспективе повышении базовой ставки, китайские фондовые индексы теряют уже более 4%. Как мы уже писали накануне, рост инфляционного давления и денежного навеса позволяют ожидать, что Народный Банк Китая прибегнет к этой мере уже в этом году. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе это и должно вызвать снижение фондовых индикаторов. Но если участники рынка заложат эти ожидания в цены уже сейчас, то эффект от объявленного решения будет уже незначительным. Но все будет зависеть от конкретных сроков и от решительности китайского регулятора. Впрочем, штормит не только в Азии, но и в Европе: большинство инвесторов, как пишет Bloomberg, предрекают Ирландии дефолт по суверенному долгу. Рынок ожидает сегодня комментариев от финансовых властей Германии, Франции и Великобритании, анализирующих ее финансовое положение и объем средств, необходимый для вывода из кризиса ее финансовой системы. На этом фоне доходность 10-летних бумаг Ирландии растет до рекордных 8.9% (спрэд 6.52 к соответствующим германским бундесам), а курс евро к доллару снижается к уровню 1.36.

Корпоративные новости

- Moody’s повысило прогноз по рейтингу Промсвязьбанка (B/Ba2/B+) до «Стабильного». Рейтинг подтвержден на уровне Ba2, прогноз повышен с негативного до стабильного. Среди предпосылок для повышения агентство отмечает:

– стабилизацию качества активов после его существенного ухудшения в 2008-09 гг. Просрочка составляла 13% от портфеля, практически не изменившись с начала года;

– выход на прибыльность по итогам 1П 2010 г. по сравнению с убыточным 2009 г.;

– улучшение достаточности капитала за счет прямого вливания капитала в феврале и размещения субординированных облигаций в июле, а также снижения отчислений в резервы.

(Впрочем, улучшение достаточности неочевидно, на конец 3 кв. 2010 г. норматив Н1 составлял 10.74% , что достаточно низко для российских банков).

- У банка в обращении находится семь еврооблигаций, торгующихся с доходностью на уровне или выше конкурентов, и две рублевые облигации. ПСБ-6 торгуется с доходностью около 5.8% за месяц до оферты, а ПСБ-5 сравнительно неактивно торгуется с доходностью к погашению 7.2% при дюрации 1.4 года. На наш взгляд, ПСБ-5 несколько переоценен и справедливая доходность должна быть ближе к 7.5%.

Размещения

- Группа Черкизово – слишком дорого для покупки. Сегодня состоится размещение 3-ей серии биржевых облигаций Группы Черкизово. Компания представляет собой вертикально интегрированную агропромышленную группу с полным производственно-сбытовым циклом и занимает ведущие позиции на российском рынке мясной продукции. Черкизово характеризуется умеренной долговой нагрузкой (Долг/EBITDA 2.1х) и способностью генерировать достаточный для покрытия инвестпрограммы денежный поток. Среди рисков можно отметить потенциальный рост долговой нагрузки ввиду планов развития компании, а также возможные претензии государственных органов (недавняя критика со стороны г-на Онищенко, которая может иметь скорее не финансовые, а репутационные последствия). Мы считаем диапазон организаторов по доходности (YTM 8.2%-8.7%) достаточно агрессивным. По нашим оценкам, справедливая доходность бумаг должна находиться вблизи его верхней границы – 8.7%.